金融工程周报：继续通过中盘股指数参与流动性行情

继续通过中盘股指数参与流动性行情 —金融工程周报 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 核心观点： 综合外盘和国内市场情绪，我们认为自四月开始的风险偏好改善和流动性提升，会推动指数高位震荡至九月，并有望在八月下旬见到多资产波动率的提升。 我们希望在主要持仓上回归资产基本面，适当参与流动性溢价，同时避免成为其他投资者的溢价来源。在全球复苏Goldilocks和再通胀逻辑未证伪前，利用波动增加成长股暴露。大类资产配置上继续保持一定的“反脆弱”资产，对冲美元可能走强带来的Risk Off。本轮行情轮动速度快，大盘股指数基本修复至前高，流动性外溢下我们更多看好相应的中小盘股指数机会，包括恒生中型股LOF、科创200ETF、创业板200ETF、中证1000和2000增强ETF等标的。 相关研究 1、《量化全天候连续七周净值新高》2025-08-112、《中盘指数相对有利》2025-08-103、《全天候连续六周新高，固收+港股ETF组合上线》2025-08-04 美股：较低仓位，如果有快速调整建议增配 【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.10万 亿→6.09万亿，流动性小幅回落。其中美联扩表本周缩表27.72亿美元（上周缩表17.35亿美元）；TGA账户变动511.54亿 美 元 （ 上 周448.69亿 美 元 ） ； 隔 夜 逆 回 购-465.46亿美元（上周-171.23亿美元）。 美 联 储 央 行 流 动 性 可 能 短 期 受 限 ， 主 要 原 因 包 括 财 政 部TGA账户在九月可能逐步抽水，以及美联储隔夜逆回购周四降低至33亿美元基本耗尽。虽然美国基本面硬数据仍不差，不排除在九月FOMC会议前因流动性收紧出现止盈。我们预计2026年美国经济数据在主要地区中仍相对占优，如果有快速调整建议积极增配。 日股：持有高仓位。 日美关税协议达成后，日股的配置障碍消失。俄乌“相对和平”交易也利好作为石油进口国的日本，关税降低贸易达成后，也看到海外投资继续积极增配日股。 美债：对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行。美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险。 海外市场风险偏好：Riskon 【金融状况】降息交易小幅扰动，风偏维持riskon金融条件指数2月底开始持续位于均线下方，4月第一周关税冲击后快速下行，极端恐慌情绪释放。随后五月进入关税缓和阶段风偏持续修复，中美瑞士会议修复至120ma之上后达到峰值；随后受穆迪下调美国主权信用评级和日、美国债拍卖遇冷影响，持续下行。六月第一周中美元首通话、5月非农数据披露后收120ma之上，伊以冲突升级重回riskoff。六月下旬美国下场后，中东局势降温，快速修复站上120ma，重回riskon。7月关税TACO交易+大美丽法案落地+美国较强的经济硬数据支撑市场风偏回暖。美国7月非农就业大幅低于预期，前两月合计下修25.8万人，市场风偏回落，但仍在120ma之上。7月美联储内部现分歧+特朗普提名新理事，降息预期走强，风偏回升。中美关税延期90日，普特会尚未达成协议但反馈情绪尚好，风偏延续riskon。 A股：中等仓位，适当参与流动性溢价，同时避免成为其他投资者的溢价来源。在全球复苏Goldilocks和再通胀逻辑未证伪前，利用波动增加成长股暴露。“反内卷”和科技板块轮动，流动性外溢下我们更多看好相应的中盘股指数 机 会 ， 包 括 恒 生 中 型 股LOF、 科 创200ETF、 创 业 板200ETF、中证1000和2000增强ETF等标的。 港股：中等仓位，港股仍具备独立的资金面逻辑：南向和外资回流首选，看好港股非银、汽车、创新药。 港股金股：港股金股绝对收益续刷新高75.82%，相较恒生指数超额51.44%，腾讯、天齐锂业H累计收益超40%。【最新持仓】腾讯、阿里巴巴、李宁、再鼎医药、万洲国际、地平线机器人、天齐锂业H、中芯国际H。组合已满仓。港股定量优选30自2024年11月初至今绝对收益+38.43%，相较港股高股息指数超额15.17%。 风格：中盘成长风格，包括科创200、创业板200、恒生中型股等；市值由平配转为看多中小盘中证1000\2000。 行业选择：流动性主导行情。推荐有色金属、工程机械、非银金融、农林牧渔、基础化工、电力设备新能源。 黄金：九月FOMC会议前降息交易有望不断发酵，黄金短期调整接近底部，积极增配。 ▌A股策略择时观点 八月主要持有中盘成长指数。行业轮动速度过快。风格上成长占优，市值上小盘占优。 ▌ETF组合运行周观点 ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化 ETF组合表现：2024年初至今绝对收益42.75%，相对沪深300超额18.65%，相对ETF等权超额13.08% 当前持仓：食品饮料ETF、半导体ETF、汽车ETF、酒ETF、红利 低 波ETF、 银 行ETF、 恒 生 生 物 科 技ETF、500ETF、1000ETF、科技ETF ETF组合策略-偏债型-量化全天候 单周涨幅0.28%，累积收益8.91%，最大回撤3.26%。 QDII本周整体上涨，亚太整体较强，纳斯达克涨1.81%，标普生物科技涨4.59%，港股通创新药涨5.95%，恒生中型股涨3.5%，总体涨幅贡献约0.68% 债券本周大幅回调，30年国债跌1.57%，十年国债跌0.36%，5年地债跌0.08%，总体涨幅贡献约-0.43%。 商品本周表现震荡，黄金ETF跌1.43%，总体贡献约-0.13%。 权益部分本周大盘强势上涨，后半周宽幅震荡，融资余额上涨势头不减，市场情绪依然较高，半导体ETF涨5.11%，整体本周权益贡献约为0.16%。 本周市场表现强势，周四虽有分歧但周五强势反包，技术面信号大小盘再次同时看多。目前市场情绪高涨，融资余额不减难言见顶，或走最后一轮加速上涨。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点..........................................................................92.1、全球资产配置观点................................................................92.2、A股择时观点：流动性行情，持有中盘指数或周期消费股...............................102.3、港股择时观点：保持轮动，看好非银金融、汽车、创新药..............................112.4、A股策略择时观点：...............................................................122.1、商品策略择时观点：黄金择机参与降息交易..........................................133、ETF组合运行周观点：...................................................................134、风险提示..............................................................................14 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................6图表7：黄金择时策略：.................................................................7图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................8图表10：本周最新观点：................................................................9 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 2.1、全球资产配置观点 全球资产表现： 权益：本周A股市场走强大部分宽基指数收涨。上证综指上涨1.70%，创业板指上涨8.58%，中证1000上涨4.09%。周三沪指突破24年10月8号高点，周五券商、风光新能源领涨，行情进入亢奋期。本周港股市场整体上涨，恒生指数上涨1.65%，恒生科技指数上涨1.52%。美股三大股指震荡上行，道琼斯工业指数上涨1.74%，标普500指数上涨0.94%，纳斯达克指数上涨0.81%。债券：债市本周下跌，中债-国债总财富（总值）指数下跌0.47%。汇率：本周汇率市场美元指数下跌0.43%。商品：本周黄金下跌，伦敦金现下跌1.86%，伦敦银现下跌0.92%，Comex铜上涨0.39%，ICE布油下跌0.69%；螺纹钢连八下跌0.12%，多晶硅、碳酸锂和黑色系等国内大宗整体偏震荡。 美股：较低仓位，如果有快速调整建议增配 【美元真实流动性】（负债表-tgd-onrrp）：本周6.10万亿→6.09万亿，流动性小幅回落。其中美联扩表本周缩表27.72亿美元（上周缩表17.35亿美元）；TGA账户变动511.54亿美元（上周448.69亿美元）；隔夜逆回购-465.46亿美元（上周-171.23亿美元）。 美联储央行流动性可能短期受限，主要原因包括财政部TGA账户在九月可能逐步抽水，以及美联储隔夜逆回购周四降低至33亿美元基本耗尽。虽然美国基本面硬数据仍不差，不排除在九月FOMC会议前因流动性收紧出现止盈。我们预计2026