债市方面
- 历史上看，2016年以来长期股牛债熊仅发生三次（2016.10-2018.1、2020.4-2020.12、2022.11-2023.1），均需经济内生动能修复+资金面收紧驱动。
- 当前基本面总需求修复存压力（三季度抢出口效应消退、地产下行压力上升），经济数据印证此观点，难以支撑债市收益率大幅上行。
- 资金面：政治局会议明确“保持流动性充裕”，央行维稳短端流动性，短端利率低位运行，制约利率上行空间。
- 历史经验显示，债市收益率拐点通常领先股市顶点，当前股市情绪高涨阶段非债市持续深跌信号。
- 综合基本面与政策呵护，债市持续深跌概率较低，长期逻辑终将回归基本面及资金面定价。
- 预计10年期国债收益率短期将在1.65%-1.75%区间，建议在1.72%以上逐步增配，配置顺序：信用债＞利率债＞可转债。
股市方面
- 当前股市情绪偏强，增量资金持续入市，“存款搬家”逻辑持续强化，市场赚钱效应进一步扩散，短期胜率仍较高。
- 配置上建议均衡布局，侧重中大盘及行业龙头，重点关注科技、新能源、周期（含军工、稀土）、医药、高股息等年内热点主题的“轮动补涨”机会。
- 展望后市，周期与成长风格有望交替上行。
- 低位板块补涨动能已阶段性释放，局部估值升至偏高区间，建议维持现有持仓结构，优化持仓为宜，追高性价比降低。
海外市场
- 美股短期波动仍存，长期可继续看好。
- 市场已对美联储9月开启降息周期充分定价，若政策立场出现鹰派意外（如推迟降息或点阵图偏紧），市场缓冲空间有限。
- 美国劳动力市场走弱已成既定事实，若后续就业数据再次超预期走弱，可能加剧市场对美国经济“硬着陆”的担忧，构成扰动美股升势的风险。
- 综合来看，在政策预期高度一致且经济数据敏感期，美股短期双向波动风险上升。
市场指标
- 期限利差有所上升，但处于历史低位水平。
- 资金面本周进一步趋松，DR007略高于7天逆回购利率。
- 股债性价比继续回落，国债收益率快速上升，红利指数的性价比快速下行至20%历史分位数以下，小盘指数的性价比同样有所下降。
- A股估值本周小幅上升。
- A股换手率大幅上升，市场情绪维持高涨。
- 两市日均成交额大幅上升至21018.92亿元，显示市场情绪持续提升。
- 行业轮动速度大幅下降，显示热点板块趋于集中。
华宝资产配置组合表现
- 国内宏观多资产模型：今年以来的收益率为7.77%，超额收益率为4.33%，夏普比率为2.2550。
- 全球宏观多资产模型：今年以来的收益率为7.70%，超额收益率为4.26%，夏普比率为1.8928。
下周重点关注
