权益市场持续走强，债市熊陡

国债：震荡2025年08月17日 本周（08.11-08.17）国债期货震荡下跌。周一，资金转松幅度不及预期，叠加锂矿停产消息导致股市、商品偏强运行，国债期货低开低走。周二，中美再次暂停实施相互24%关税90天，符合市场预期。芯片产业链带动股市继续上涨，债市表现偏弱。周三，由于昨日尾盘国债利率上行，国债期货低开。虽然全天股市依旧强劲上涨，但资金面均衡偏松，买断式逆回购降息预期升温，国债期货震荡走强。尾盘央行公布的7月金融数据好坏皆有，现券利率小幅上行。周四，早盘权益市场表现强劲，债市震荡偏弱，午后股市虽然走弱，但债市情绪改善极为有限。晚间央行公告了5000亿元买断式逆回购，略低于市场预期。周五，7月经济数据普遍走弱，受此影响，早盘国债期货小幅上涨，但由于股市持续拉升，午后期债震荡转弱。截至8月15日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.346、105.675、108.325和117.660元，分别较上周末变动-0.024、-0.145、-0.285和-1.590元。 ★权益市场持续走强，债市熊陡 展望下周，市场处于数据和政策的空窗期内，资金面和权益市场表现将主导债券走势。虽然7月多项经济指标走弱，但股市上涨行情自我强化，股债资产均对基本面脱敏，权益资产上涨压制债市的格局短期难以改变。资金面相对均衡，但进一步宽松的想象空间不足，其并不能有效对冲权益资产上涨所带来的利空，只是会使得短债利率上行幅度略小。 策略方面：1）短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎。2）建议关注空头套保策略，股市较强的环境下推荐用T或TL套保。3）建议关注做陡曲线策略，中短端10Y-1Y，多4TS空T均可，长端关注多3T空TL。4）建议适度关注做阔T09-12价差策略。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................51.2下周观点：权益市场持续走强，债市熊陡.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为3437.94亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额下降....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数上行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.......................................................................................................................................8图表9：隐含税率上升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债..........................