宏观数据报告：非食品价格推高CPI 大宗回落PPI加速下行

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 白 糖 宏观数据报告 非食品价格推高CPI 大宗回落PPI加速下行 本周观点 非食品价格上涨，CPI重回1时代。4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.2%，环比上涨0.1%。4月CPI同比涨幅有所扩大，重回1时代，主要是受非食品价格上涨的影响，具体来看，医疗保健、旅游、交通和教育服务、居住价格同比分别上涨5.7%、4.2%、3.4%和2.4%，合计推升非食品价格上涨2.4%；而与往年同期相比，食品价格依旧维持低位，并对CPI形成拖累。从环比来看，受小长假推升出行住宿价格、医疗服务价格改革推高医疗保健价格等因素的影响，4月非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点；而在鲜菜和猪肉等价格回落的影响下，食品价格环比继续走低。4月PPI同比上涨6.4%，较前值回落1.2个百分点，在基数效应的影响下，后续或将持续回落。而从环比来看，4月PPI回落0.4%，是自2016年7月后首次由升转降，生产资料价格、生活资料价格均有所下降。整体而言，基本面通胀温和，对债市压力有限，监管政策和市场流动性仍是当前债市的主要矛盾。 4月进出口增速双双放缓。4月，以美元计价的出口金额同比增长8.0%，前值16.4%，进口金额同比增长11.9%，前值20.3%，在3月进出口均超预期后，4月进出口双双放缓。具体来看，今年以来随着世界经济回暖，美国、欧元区、日本的需求逐步增加，外需转暖带动我国出口数据转好，虽然4月对美、欧元区的数据有所回落，但外需向好的趋势短期内不会发生根本变化。进口方面，量、价双双回落导致进口数据走弱，除了大宗商品价格回落后价格因素对进口金额产生了较大影响外，受内需不足、补库动力有限的影响，原油、铁矿石进口量也出现了明显下降，而进口快速下降也导致4月贸易顺差再度走阔。外需短期内对出口有所支撑，但二季度后的进出口情况需更多的关注与“一带一路”沿线国家的贸易进展及中美100天贸易谈判的后续进展。 外汇储备连续3个月回升。央行数据显示，截止2017年4月30日，我国外汇储备规模30295亿美元，较前值增长204亿美元，为连续第三个月出现回升。由于美元在避险情绪的影响下表现欠佳，跨境资金流动趋于均衡，人民币汇率压力相对减轻。但从美国近期的高频数据来看，就业、PMI数据依旧表现向好，6月加息仍为大概率事件，而在一行三会协调监管的背景下，国内市场流动性面临压力，随着加息窗口期的临近，人民币汇率波动可能会加大。 后市展望。在监管收紧的宏观环境中，市场流动性稍显脆弱，而债市更是表现疲软，现券收益率连创历年来新高，虽然从陆续出炉的4月数据可以看出二季度经济依旧面临下行压力，基本面及配置价值对债市有所支撑，但由于去杠杆的大环境不会在短期内转向，且美国即将迎来下一次加息的窗口期，在多重不确定性的影响下，操作上依旧建议保持谨慎，慎重对待超调带来的机会。 报告日期 2017-05-12 研究所 罗玉 从业资格号：F30144729 010-84183098 luoyu@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 白 糖 宏观数据报告 图表目录 图1 CPI ................................................................................ 3 图2 PPI ................................................................................ 3 图3 外汇储备 ........................................................................... 3 图4 外汇储备环比变化 ................................................................... 3 图5 粗钢产量增速 ....................................................................... 3 图6日均耗煤量 ......................................................................... 3 图7 高炉开工率 ......................................................................... 4 图8 焦化企业开工率 ..................................................................... 4 图9 汽车轮胎半钢胎开工率 ............................................................... 4 图10 二、三线城市商品房成交套数 ........................................................ 4 图11 食用农产品价格指数 ................................................................ 4 图12 生产资料价格指数 .................................................................. 4 图13 水泥价格指数 ...................................................................... 5 图14 波罗的海干散货指数 ................................................................ 5 图15 AAA级企业债收益率 ................................................................ 5 图16 AA级企业债收益率 ................................................................. 5 图17 银行间回购利率 .................................................................... 5 图18 回购定盘利率 ...................................................................... 5 图19 关键期限国债收益率 ................................................................ 6 图20 关键期限国开债收益率 .............................................................. 6 图21 CRB商品指数 ...................................................................... 6 图22 南华商品指数 ...................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 白 糖 宏观数据报告 一、 经济活动指标 图1 CPI 图2 PPI 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 外汇储备 图4 外汇储备环比变化 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 粗钢产量增速 图6日均耗煤量 -2 0%-1 5%-1 0%-5 %0%5%10%15%20%25%19020021022023024025014-1015- 0415- 1016-0416-1017- 04日均产量:粗钢:国内周环比增速（右）年同比增速（右） 010203040506070809015-1116-0216-0516- 0816-1117-0217-05日均耗煤量:6大发电集团:合计 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 -10-50510152011/111/712/112/713/113/714/114/715/115/716/116/717/1CPICPI:食品 CPI:非食品 -10-8-6-4-202468101211/111/712/112/713/113/714/114/715/115/716/116/717/1PPI:全部工业品 PPI:生产资料 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00013/113/714/114/715/115/716/116/717/1官方储备资产:外汇储备 -1,500-1,000-50005001,0001,50013/113/714/114/715/115/716/116/717/1外储环比变化 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 白 糖 宏观数据报告 图7 高炉开工率 图8 焦化企业开工率 -2 5%-2 0%-1 5%-1 0%-5 %0%5%10%66687072747678808215-1116- 0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117- 03高炉开工率:全国周环比年同比 556575859516-0716-0916-1117-0117-03开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图9 汽车轮胎半钢胎开工率 图10 二、三线城市商品房成交套数 -1 00%-5 0%0%50%100%150%0102030405060708015-1015-1216- 0216-0416-0616-0816-1016-1217- 0217-04开工率:汽车轮胎:半钢胎周环比年同比 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00016-1117-0217-0530大中城市:商品房成交套数:一线城市30大中城市:商品房成交套数:二线城市30大中城市:商品房成交套数:三线城市 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、 价格走势 图11 食用农产品价格指数 图12 生产资料价格指数 -1 0-505101515-1116- 0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-03食用农产品价格指数:禽类:周环比食用农产品价格指数:蛋类:周环比食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比食用农产品价格指数:水产品类:周环比 94969810010210410615-1116- 0116- 0316-0516- 0716-0916-1117-0117-03生产资