宏观点评：食品上涨推高CPI，PPI同比如期回落

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·宏观点评 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 华鑫证券研究发展部 分析师：曹愻川 执业证书编号：S1050517070001 电话：021-54967586 邮箱：caoxc@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 事件： 2018年9月CPI同比上涨2.5%，前值2.3%，环比上升0.7%；PPI同比上涨3.6%，前值4.1%，环比上涨0.6% 点评：  食品大涨推升CPI：9月CPI增速同比上涨2.5%，较8月上升0.2个百分点，环比升0.7%，连续三月环比上升。分类来看，食品类CPI同比涨幅上升至3.6%，环比增速维持在2.4%，其中受夏秋换茬以及极端天气影响，鲜菜价格环比上涨9.8%，连续两月出现9%以上的环比涨幅，而受季节因素影响鲜果、猪肉等食品也出现不同程度上涨，但双节过后，农产品价格有回落迹象。非食品类CPI涨幅2.2%，较上月放缓0.3个百分点，主要受暑假结束后的交通及旅游价格下滑影响，但成品油价格仍维持上涨势头。综合来看，CPI已接近年内高点，维持全年CPI涨幅在2.3%左右的判断。  PPI同比增速如期回落：9月PPI增速同比上涨3.6%，较上月放缓0.5个百分点，环比上涨0.6%。环比看，受国际油价变动影响，石油及相关行业价格涨幅较大，石油、煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业均出现较快上涨。尽管从同比涨幅来看，受制于去年的高基数原因，增速出现放缓，但从实际环比角度出发，国际原油价格的不断走高仍使得PPI处于相对高位运行，从近期国际原油价格走势来看，10月PPI大概率仍能保持在3%以上的同比增速。  警惕石油价格上涨：2018年以来，国际原油价格出现了明显的上涨，从各主要期货品种涨幅看，截止9月底，NYMEX轻质原油上涨22.38%，ICE布油上涨24.12%，国内原油主力品种涨幅更是普遍超过30%。原油价格的大幅上涨也带动中下游的化工、成品油价格上涨，继而推高CPI与PPI增速。从目前的海湾局势看，国际油价有进一步上行的可能，将对国内形成较大的通胀压力，需要对油价进行持续观察。  风险提示：农产品价格超预期下滑；人民币持续贬值；经济超预期下滑。 2018年10月16日 宏观点评 食品上涨推高CPI，PPI同比如期回落 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 宏观报告·宏观点评 图表1 CPI情况 图表2 CPI食品情况 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表3 CPI非食品情况 图表4 PPI情况 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表5 PPI生产资料情况 图表6 PPI生活资料情况 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 -1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%CPI:同比环比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%CPI食品:同比环比-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%CPI非食品:同比环比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%PPI:同比环比-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%PPI生产资料:同比环比-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%PPI生活资料:同比环比 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 宏观报告·宏观点评 曹愻川：2015年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观、策略研究。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 研究员简介 华鑫证券有限公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 宏观报告·宏观点评 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款