工业化成熟期带来资本市场黄金期

核心观点

• 工业化成熟期带来资本市场黄金期：股票市场的黄金时代并非工业化起飞期，而是工业化成熟期资本过剩阶段。
• 中国进入工业化成熟期：大部分行业进入成熟期，竞争格局优化，寡头利润提升，估值提高。
• 资本过剩推动市场繁荣：政府、居民、企业多重资本过剩，资金配置提升整体估值。
• 钢铁行业“反内卷”政策：政策压力可能导致钢产量下降，行业盈利回归进程加速。
• 钢铁板块投资机会：需求周期波幅下降，供给周期决定行业核心要素，下半年政策有望加速推进。

关键数据

• 7月粗钢产量：7966万吨，同比下降4.0%；日均产量257.0万吨，环比降7.3%。
• 1-7月粗钢产量：59447万吨，同比下降3.1%。
• 钢厂产能利用率：长流程90.2%，环比+0.2pct；电炉54.2%，环比+0.3pct。
• 钢材产量：871.6万吨，环比+0.3%，同比+11.2%。
• 钢材库存：社会库存990.8万吨，环比+2.9%；钢厂库存425.1万吨，环比+3.0%。
• 钢材表观消费：831.0万吨，环比-1.7%，同比+2.8%。
• 铁矿价格：普氏62%品位进口矿价格指数101.8美元/吨，周环比+0.3%。
• 焦炭价格：天津港准一级焦炭价格1540元/吨，环比持平。

研究结论

• 钢材中长期基本面好转：供给端调控及转型升级预期升温，需求改善趋势推动。
• 钢管企业受益于煤电、油气景气周期：煤电投资同比增长52.0%，核电投资同比增长52.3%。
• 推荐标的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份。
• 建议关注：武进不锈。

风险提示

• 国内产量调控政策超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原料价格超预期上涨。