基金和证券经纪市占率增长，高beta属性突出

2025H1公司总营收/归母净利润为68.6/55.7亿元，同比+39%/+37%，证券经纪和两融业务收入同比高增，基金代销收入同比持平，自营投资收益同比下降。预计2025-2027年归母净利润为123/144/168亿元，同比+28%/+17%/+17%，对应EPS为0.8/0.9/1.1元，对应PE34.4/29.4/25.2倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，经纪市占率增长，基金市占率触底回升，维持“买入”评级。

基金市占率触底回升，2025H1基金代销收入14.2亿，同比+0.3%，非货基销量6260亿元，同比+25%，期末偏股/非货AUM为3838/6753亿元，同比+12%/+22%，市占率4.56%/3.35%。渠道降费或于近期公开征求意见，假设销售服务费下降30%，对天天基金收入影响-15%，对东方财富整体利润影响-3%，影响有限。

经纪市占率提升，2025H1证券经纪净收入33.5亿元，同比+68%，股基成交额市占率4.17%，净佣金率万2.01，同比-2%。两融市占率3.06%，较年初-0.04pct，两融利率5.4%，整体降幅有限。自营投资收益14.0亿元，同比-15%，主因债券市场表现弱于2024年同期。销售、管理和研发费用同比-7%/+6%/-10%，降本效果持续体现。妙想AI能力全面融入赋能公司各产品各业务条线。

风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。