高频高速树脂投资逻辑在思考，建议继续关注成长

本周化工市场综述 本周重点想分享下对于AI高频高速树脂投资的理解，这也是我们一直推荐的板块，但市场对于景气度位置存在分歧，而股价在持续创新高，背后主要原因有两方面，一是从我们的研究和跟踪看，景气度不断上修的概率较大，市场担忧并不是影响股价的核心因素，二是从资金层面考量，当下板块对于定价资金来说，估值是合理甚至低估，我们需要考虑的是市场定价资金的估值体系；往后看，我们继续看好AI高频高速树脂的投资机会。市场表现方面，本周A股继续强势向上，其中申万化工指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09%。标的方面，AI材料继续表现强势，行情扩散到周边材料液冷；除此之外，机器人材料以及半导体材料表现强势。AI行业，产业链龙头最新经营表现表明AI需求依然强劲，包括工业富联、台积电、鸿海，其中鸿海预计第三季度AI服务器营收将同比飙升逾170%；另外，腾讯电话会也值得关注，电话会上管理层表示，AI技术成主要驱动力，推动广告收入增20%，AI应用奇点越来越近。石油行业，本周市场关注重心在于特朗普和普京会面；另外，本周IEA月报显示，全球石油需求增长乏力，预计今年仅增加68万桶/日，而明年全球石油供应或将严重过剩，供需失衡导致明年将出现创纪录的供应过剩。海外流动性方面，前期市场对于美国9月加息预期提升，但随着本周美国公布7月PPI数据创三年新高，数据爆表，市场对于后续降息分歧加大。关税方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。 本周大事件 大事件一：中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。中美双方保留10%的关税。根据日内瓦联合声明的商定，中国采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。此次会谈延续了日内瓦联合声明的合作框架，中方代表何立峰副总理，美方代表财长贝森特和贸易代表格里尔参与。 大事件二：AI需求支撑，鸿海Q2净利润同比大增27%，预测Q3 AI服务器收入增长170%。鸿海二季度营收为新台币1.79万亿元持平市场预期，同比增长16%，其中，云与网络业务（包括AI服务器）营收首次超过智能消费电子产品业务。净利润新台币443.6亿元，同比增长27%。公司预计，第三季度AI服务器营收将同比飙升逾170%，带动整体营收实现显著同比增长。 大事件三：美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%。美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注。 大事件四：IEA月报：明年全球石油供应或将严重过剩，刷新历史纪录。IEA报告显示，全球石油需求增长乏力，预计今年仅增加68万桶/日，为2019年以来最弱增幅。与此同时，供应激增。供需失衡导致明年将出现创纪录的供应过剩，库存累积速度将超过2020年疫情期间的平均增幅。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................12四、本周行业重要信息汇总.......................................................................20五、风险提示...................................................................................21 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：8月15日化工标的PE-PB分位数...........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（8月11日-8月15日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表9：液氯华东地区（元/吨）.................................................................13图表10：工业级碳酸锂四川99.0%min.............................................................13图表11：工业级碳酸锂新疆99.0%min.............................................................13图表12：工业级碳酸锂青海99.0%min.............................................................13图表13：电池级碳酸锂新疆99.5%min.............................................................14图表14：甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）........................................................14图表15：天然气NYMEX天然气(期货).............................................................14图表16：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）........................................................14图表17：丁酮华东（元/吨）....................................................................14图表18：煤焦油江苏工厂（元/吨）..............................................................14图表19：TDI价差（元/吨）.....................................................................15图表20：PTA-PX（元/吨）......................................................................15图表21：聚丙烯-丙烯（元/吨）.................................................................15图表22：环氧丙烷-丙烯（元/吨）...............................................................15图表23：乙烯-石脑油（元/吨）.................................................................15图表24：媒头尿素价差（元/吨）................................................................15图表25：合成氨价差（元/吨）..................................................................16 图表26：锦纶长丝-已内酰胺（元/吨）...........................................................16图表27：PET价差（元/吨）.....................................................................16图表28：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）.............................................................16图表29：本周（8月11日-8月15日）主要化工产品价格变动.......................................16图表30：8月15日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.........................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为66.21美元/桶，环比下跌1.05美元/桶，或-1.56%，波动范围为65.63-66.84美元/桶。本周WTI期货结算均价63.31美元/桶，环比下跌1.4美元/桶，或-2.17%，波动范围为62.65-63.96美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.09%），石化板块跑输指数（-2.42%）。 本周沪深300指数上涨2.37%，SW化工指数上涨2.46%。涨幅最大的三个子行业分别为改性塑料（12.29%）、氟化工（5.81%）、膜材料（5.79%）；跌幅最大的三个子行业分别为民爆制品（-3.02%）、复合肥（-1.81%）、炭黑（-1.51%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工分化，原料价格上涨为主 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为63.1%，环比提高2.1%，同比提高7.4%；半钢胎开工率为72.1%，环比降低2.3%，同比降低6.9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格上涨但合成橡胶价格回落。天然橡胶下周东南亚及国内产区仍受降雨天气扰动，割胶进度受阻，原料胶水产出减少，胶水价格维持高位，因此下周供应及成本面对现货市场提供有力支撑。丁苯橡胶供应端随着抚顺石化20万吨/年装置在8月15日停车后，预计从下周开始整体供应量照比本周会有明显下跌趋势顺丁橡胶预计下周供应呈现增长趋势，主要因为部分企业装置有重启计划，如山东益华、齐翔腾达、茂名石化计划近日重启，预计装置稳定后产量将有增加预期。 ④景气度跟踪：行业下行趋缓，虽然内需竞争压