更新报告报表释压，关注新品

珍酒李渡(6979)[Table_Industry] 珍酒李渡（6979.HK）更新报告 本报告导读： 白酒行业持续深度调整，公司25H1预期收入同比下降38.3%-41.9%、经调整净利润下降39%-40%。发力大珍、牛市啤酒等新品，有望贡献增量、驱动增速边际改善。 投资要点： 计实现收入24.0-25.5亿元、同比下降38.3%-41.9%，经调整净利润预计下降39%-40%。需求及政策冲击下25Q2以来白酒商务宴请、宴席、礼赠等场景受损较为严重，对次高端及高端白酒影响较大，目前尚未观察到明显的改善信号。 推出大珍、牛市啤酒，发力营销提高声量。当前白酒行业仍在深度调整，公司积极推新：1）白酒：6月官宣姚安娜为“申遗大使”，提升知名度；此外推出战略性产品“大珍·珍酒”，定位500-600元价位，填补主力单品珍15和珍30之间的空白价格带、且兼具性价比，目前大珍处在招商和铺货阶段，25H2有望贡献一定收入。2）啤酒：8月8日公司发布高端精酿啤酒“牛市News”，零售价88元/375ml，定位高级原料、工艺和口感，目前京东/天猫/官方小程序三家店铺累计销售约3000箱、每箱售价720元，合计收入超200万。此前董事长吴向东个人已涉足高端啤酒行业，本次新品直播由董事长主持、全网观看人数超190万，引发市场关注和讨论，同时牛市啤酒命名和营销围绕“好运文化”，契合当前情绪消费需求，起量较快。后续啤酒业务或将推出更多价位单品，体量有望进一步扩大。 应变局修内功，业绩符合预期2025.03.21战略引领，求稳提质2024.11.20逆势增长凸显势能，渠道稳健效率提升2024.08.23 次高端白酒较早开启调整，新品有望驱动公司增速环比改善。此前水井坊、酒鬼酒等已发布业绩预告，25Q2预期收入同比分别-31%、-57%，利润均同比转亏。相较高端和大众白酒而言，次高端白酒受本轮周期影响较为明显，调整时间较早，目前处在弱现实、低预期的状态。考虑珍酒李渡2024年业绩前高后低（24H1收入同比+17%、经调整净利润同比+27%，24H2同比分别-16%、-20%），25H2低基数叠加新品贡献，业绩增速或有环比改善可能。风险提示：产品及市场扩张不及预期、行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所