领先布局线控产品，精准把握行业发展趋势

核心观点与关键数据

耐世特2025上半年业绩向好，盈利改善。营业收入22.42亿美元，同比增长6.8%；归母净利润6348万美元，同比增长3倍。毛利率提升1.5个百分点至11.5%，净利率提升2.1个百分点至2.8%。业绩改善主要得益于销量增加和营运效率提升。

区域与业务表现

亚太市场发展最快，收入同比增长15.5%；北美市场增长缓慢，同比增长1.7%。中国和EMEASA地区收入保持高增速。分业务来看，EPS业务收入15.3亿美元，同比增长8.6%；CIS业务收入2.3亿美元，同比增长2.9%；HPS业务收入0.9亿美元，同比增长1.7%；DL业务收入4.0亿美元，同比增长3.8%。上半年投产31个项目，其中24个来自亚太地区，涉及小米、小鹏、比亚迪、极氪等车企。

线控技术布局

公司线控技术领先，积极推进线控底盘发展，包括线控转向、后轮转向、电子机械线控制动与MotionIQ软件套件。上半年获得新订单15亿美元，涵盖中国车企国内外业务、欧洲车企订单等，全年订单目标维持50亿美元。8月发布的新产品MotionIQ软件套件可提供先进车辆动态功能，加快产品上市速度并降低成本，预计下半年将获得更多线控相关项目。

投资建议

上调公司2025-2027年营收至45.9/49.8/54.8亿美元，同比增长7.3%/8.6%/10.0%；归母净利润将达到1.2/1.5/1.8亿美元，同比增长93.8%/23.4%/23.0%。目标价提高至8.0港元，对应26年18.5倍市盈率，上涨空间33%，维持买入评级。

股东结构

中国航空工业集团有限公司持股44.0%，其他股东持股56.0%。