券商集合理财行业月报：布局中小盘、风格积极产品收益领先

敬请参阅最后一页之特别声明 1 券商集合理财行业月报 ——布局中小盘、风格积极产品收益领先 月净值小幅回升，偏重中小盘、风格积极的产品收益领先。  2月份，A股市场止跌回稳，上证指数收于3051.94点，累计涨2.1%；深证综指收于1172.33点，累计涨4.63%；沪深300指数累计涨2.42%。服务、交运、农业等板块涨幅居前，金融、地产、采掘等大盘股集中的板块依旧相对较弱。非限定性券商集合理财（以下简称券商集合理财）净值纷纷回升，2月份平均收益为1.96%。 图表1：各阶段券商集合理财收益 2月 1月 近一季 近半年 近一年 近两年 平均收益 1.96% -4.64% -0.31% 10.11% 28.24% -9.77% 最高收益 7.72% 0.19% 13.31% 32.92% 60.29% 15.07% 最低收益 -0.29% -12.78% -12.49% -8.64% 4.91% -35.05% 正收益产品数量 57 1 20 43 30 5 统计样本数量 60 53 50 46 30 16 同期沪深300指数收益 2.42% -10.39% -6.55% 15.95% 53.31% -29.8% 注： “近半年”、“近一年”、“近两年”收益均已扣除业绩报酬。 来源：国金证券研究所  1月A股市场大跌，但非限定性券商集合理财产品整体仅下跌4.64%，呈现出良好的抗跌性。一方面也反映出券商集合理财整体对市场持相对谨慎的态度，这种惯性即使在市场氛围转暖时仍延续下来。2月份行业平均收益相对各类指数滞涨，占总数1/3的产品跑赢沪深300指数。平安优质成长中小盘、东北证券1号动态优选和中信优选成长收益率位居前三，分别上涨7.72%、6.90%和5.11%。  今年以来中小市值股票表现持续好于金融、地产等大盘股，尤其是农业、医药、化工、信息技术等行业涨幅居前。今年以来的累计收益排名发生了新的变化，一些适应近阶段市场风格并且操作积极灵活的产品获得较好表现。比如，平安优质成长中小盘累计收益达1.57%。从去年四季报披露的情况看，投资经理看好中小市值题材股和科技股，账户配置了部分中小市值银行股和动态估值较低的个股，包括食品饮料、化工、煤炭、医药、农业等行业。此外，侧重投资消费、科技类板块中小盘股的还有东北证券1号动态优选、中信优选成长、平安证券年年红1号、东海东风3号等，从它们四季报对市场展望部分也可发现投资经理对这类板块比较关注。与此相对应的是重点投资地产、银行等蓝筹股的产品收益相对落后。 分析师:张剑辉 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 联系人:张琦 (8610)66217826 zhang_q@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011） 2010年03月09日 券商集合理财行业月报 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 券商集合理财行业月报 敬请参阅最后一页之特别声明 2图表2：今年以来收益前十产品列示（非限定） 今年以来 名称 实际管理人选取净值披露截止日最新单位净值（元）近一月资产净值增长率 实际资产净值增长率相对沪深300收益率东北证券1号动态优选东北证券2010-2-261.115 6.90% 4.69% 12.92% 东海东风3号 东海证券2010-2-261.066 3.70% 3.90% 12.12% 中信证券3号 中信证券2010-2-261.0287 3.63% 2.87% 11.10% 申银万国1号价值成长申银万国2010-2-261.2522 2.32% 1.88% 10.10% 东海证券东风2号 东海证券2010-2-261.1891 2.17% 1.82% 10.04% 平安优质成长中小盘 平安证券2010-2-261.033 7.72% 1.57% 9.80% 中信优选成长（聚宝盆C） 中信证券2010-2-261.1667 5.11% 1.40% 9.62% 中信积极配置（聚宝盆B） 中信证券2010-2-261.062 2.52% 1.17% 9.40% 广发理财4号 广发证券2010-2-261.4451 1.93% 0.70% 8.93% 申银万国2号策略增强申银万国2010-2-260.9897 2.44% 0.59% 8.81% 来源：国金证券研究所 中长期风险收益特征分析  券商集合理财在各阶段均展示出较强的稳定性，中长期绝对收益与对应期沪深300指数相比滞胀、抗跌特征显著。我们通过夏普比率和下跌损益来进一步衡量券商集合理财在收益和风险两个方面的兼顾能力。通过对产品一年期和两年期各项指数的考察来观察中长期获益稳定、风险平衡能力出色的产品。  30只运作一年以上的券商集合理财的夏普比率即风险调整后收益均为正值。风险调整后收益较领先的产品有国信“金理财”经典组合、东海证券东风2号、东方红2号、东方红3号、申银万国1号价值成长、华泰紫金3号、广发理财4号、中信理财2号、广发理财3号等。下跌损益反映了管理人的风险控制水平，券商集合理财一年期的下跌损益平均为18.91%，其中国信“金理财”经典组合、东海证券东风2号、东方红2号、申银万国1号价值成长下跌损益都在10%以内。综合一年期和两年期产品在风险收益两方面的表现，国信“金理财”经典组合、光大阳光基中宝、国泰君安·君得益优选等综合表现出色。 券商集合理财行业月报 敬请参阅最后一页之特别声明 3图表4：券商集合理财一年期夏普比率（由大到小） 图表5：券商集合理财一年期下跌损益（由小到大） 0.22 0.29 0.50 0.59 0.64 0.68 0.77 0.77 0.80 0.83 0.90 0.95 0.97 1.01 1.06 1.19 1.27 1.35 1.41 1.44 1.49 1.52 1.54 1.55 1.68 1.82 1.96 2.37 3.00 3.14 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 南京证券神州1 号国元黄山2号长江超越理财2号中投汇盈核心优选平安证券年年红1号中金策略上海证券1号理财中金精选海通金中金中金策略2号华泰紫金鼎造福桑梓光大阳光3号中银国际中国红1号华泰紫金2号长江超越理财3号光大阳光招商基金宝2期国泰君安·君得益优选光大阳光基中宝国信“金理财”价值增长中信证券3号广发理财3号中信理财2号广发理财4号华泰紫金3号申银万国1号价值成长东方红3号东方红2号东海证券东风2号国信“金理财”经典组合 33.53%32.95%32.74%29.65%26.60%26.56%24.30%24.13%21.50%20.98%20.81%20.26%19.86%19.32%18.76%18.66%18.17%17.60%17.42%16.12%15.60%15.49%15.40%14.93%14.89%11.91%8.49%4.66%3.16%2.83%0%10%20%30%40%中金策略中金策略2号中金精选平安证券年年⋯华泰紫金2号中投汇盈核心⋯南京证券神州...光大阳光光大阳光3号国元黄山2号国信“金理财”⋯长江超越理财...长江超越理财...华泰紫金鼎造⋯海通金中金华泰紫金3号上海证券1号⋯广发理财3号中信理财2号国泰君安·君得⋯中信证券3号招商基金宝2期光大阳光基中宝中银国际中国⋯东方红3号广发理财4号申银万国1号⋯东方红2号东海证券东风...国信“金理财”⋯来源：国金证券研究所 图表6：券商集合理财产品两年期夏普比率（由大到小） 图表7：券商集合理财产品两年期下跌损益（由小到大） -1.33 -0.67 -0.62 -0.55 -0.50 -0.32 -0.20 -0.18 -0.07 -0.05 -0.03 0.02 0.04 0.10 0.17 0.42 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 上海证券1号理财中金精选中金策略东方红2号招商基金宝2期广发理财4号中信证券3号华泰紫金2号广发理财3号国泰君安·君得益优选光大阳光中信理财2号光大阳光基中宝华泰紫金3号国信“金理财”价值增长国信“金理财”经典组合 99.81%98.57%97.98%86.39%83.73%83.27%79.55%79.28%77.72%75.07%71.39%68.44%64.48%54.69%51.13%48.00%0%20%40%60%80%100%120%中金策略中信证券3号中金精选广发理财3号华泰紫金3号国信“金理财”价值增长中信理财2号东方红2号上海证券1号理财招商基金宝2期华泰紫金2号光大阳光广发理财4号国泰君安·君得益优选光大阳光基中宝国信“金理财”经典组合来源：国金证券研究所 注：夏普比率为负值无参考意义。 债券型券商集合理财收益概况  债券型券商集合理财产品目前共25只，整体平均收益为0.68%。股债两市均平稳向上，纯债型产品和部分偏债型产品表现较好，前者有平安年年红债券宝、兴业卓越1号等，后者例如创业1号安心回报、南京神州2号、华泰紫金鼎步步为盈。 图表8：债券型券商集合理财产品收益 产品名称 管理人 截止日期 净值 增长率 计算起始日期平安年年红债券宝 平安证券 2010-2-26 1.0694 1.97% 2010-1-29 创业1号安心回报 第一创业证券2010-2-26 1.0207 1.30% 2010-1-29 券商集合理财行业月报 敬请参阅最后一页之特别声明 4