港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：港高开低走，美PPI数据超市场预期 今日重点 1.国证视点 港高开低走，美PPI数据超市场预期 港股周四，三大指数高开低走，恒生指数跌-0.37%，国企指数跌-0.97%，恒生科技指数收跌-0.23%。大市成交升至2,701.21亿元，主板总卖空金额为194.19亿元，占可卖空股票总成交金额之比率为13.66%。 2.公司点评361度（1361.HK）：电商表现持续亮眼，维持全年指引 南向资金北水方面，港股通交易净流入10.34亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是中国人寿2628.HK、阿里巴巴9988.HK、理想汽车2015.HK、中芯国际981.HK；净卖出最多的是腾讯集团700.HK、美团3690.HK、晶泰控股2228.HK。 北向资金方面，8月14日北向资金共成交2852.84亿元，占两市总成交额的12.52%。寒武纪-U 688256.SH、海光信息688041.SH、贵州茅台600519.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为26.38亿、23.34亿、21.35亿；宁德时代300750.SZ、中际旭创300308.SZ、东方财富300059.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为19.00亿、18.33亿、16.58亿。 港股板块方面，在前日收盘后荣昌生物发布公告宣布自主研发的BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普用于治疗原发性干燥综合症的Ⅲ期临床研究，达到方案设计的临床试验主要研究终点；结果显示该款药物持续有效改善干燥综合症患者的临床症状，显示良好的有效性和安全性。受到利好带动，生物医药板块迎来普涨荣昌生物9995.HK飙升近14%，君实生物1877.HK、泰格医药3347.HK、百济神州6160.HK。此外医药相关的生物医药股、创新药、CXO等板块也迎来上涨，迈博药业-B2181.HK、晶泰控股2228.HK、维亚生物1873.HK。 此外保险股表现强势，其中阳光保险6963.HK涨超7%，中国财险2328.HK、中国太保2601.HK、中国人寿2628.HK均收涨。 丘钛科技公布业绩，上半年收益88.32亿元，同比增长15.1%；录得净利润3.08亿元，同比增长167.6%；每股盈利26分。派中期息15港仙，为集团上市以来首度派中期息。业绩公布后，丘钛科技收涨1.73%。但是苹果概念内其他个股有所下跌；其中，高伟电子1415.HK大跌近6%，比亚迪电子285.HK、舜宇光学科技2382.HK。 美股方面，周四（8月14日），三大指数涨跌不一，标普500涨+0.03%，纳斯达克跌-0.01%，道琼斯工业平均指数跌-0.02%。美国7月PPI数据强劲，环比暴涨0.9%，远远超过市场原本预期的0.2%，同比增幅也来到3.3%，创下自今年2月以来的最大单月涨幅。从细项来看，剔除食品与能源的核心PPI录得三年来最大涨幅，显示物价普涨之压力。在商品端，7月份最终需求商品价格整体上涨0.7%，这也是自1月以来的最大进步。值得注意的是，本次商品价格的大幅上涨有40%是来自于食品板块，该细项指数飙升了1.4%。若不计食品和能源，最终需求商品价格仍上涨0.4%，涨幅仍然较大。服务方面，最终需求服务指数飙升1.1%，创下2022年3月后最大涨幅。进一步分析，超过一半的服务项上涨来自贸易服务利润率飙升（+2.0%），这代表零售与批发商的获利显著回升。即便排除贸易、运输和仓储，其他服务价格也增长0.7%，运输和仓储则成长1.0%。 这份PPI报告公布后，原本因7月CPI平稳而大幅升温的9月降息期待，明显受到压制。市场认为，美联储9月降息25个基点的概率依然高达约90%，但大幅降息50个基点的选项已基本被市场排除。从市场反应来看，美股三大 指数涨跌互见，反映投资者情绪转为谨慎。比特币与以太坊等加密货币也自周三历史高点回落。然而虽然这次PPI数据不理想，但如果要让市场真正担忧通胀重回快速上升的轨道，还需要看到类似高涨幅的情况持续出现几次。总体来看，7月PPI强劲增长暂时浇熄了市场对9月大幅降息的想象，未来几个月通胀数据将再次成为金融市场与政策预期变化的关键观察点。 分析师：朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 361度（1361.HK）：电商表现持续亮眼，维持全年指引 事件：361度公布2025年上半年经营情况，收入同比增长11%至57亿元，归母净利润同比增长9%至8.6亿元，宣派股息20.4港仙/股，派息率提升至45%。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，目标价6.6港元，维持“买入”评级。 报告摘要 电商专供品销售亮眼，全年指引维持。近日，361度公布25H1业绩表现，集团收入同比增长11%至57亿元，其中成人同比增长10.9%（鞋/服分别同比增长12.8%/1.6%），童装同比增长11.4%（鞋/服分别同比增长27.8%/-7.6%），鞋类表现好于服装。电商渠道表现亮眼，同比增长45%，占收入比提升至32%，其中专供品占比为85%。毛利率稳中有升至41.5%，主要受益于成本管控和产品单价提升，其中成人/童装毛利率分别为42.5%/41.6%。另外，公司的经营活动现金流大幅提升2.27倍至5.24亿元，主要是由于存货减少和账期改善。综合影响下，归母净利润同比增长9%至8.6亿元。此外，公司宣派股息20.4港仙/股，派息率从40%提升至45%。在消费环境仍然承压的情况下，公司维持了全年指引。 持续推进超品店打造，积极探索新兴渠道发展机会。公司积极探索新兴渠道建设，去年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比和一站式全品类的消费体验。截至25H1已经有49家超品店开出，接下来也将继续推进超品店的打造，预计到年底超品店数量将达到100家、单店年店效能达到近千万。除了超品店外，25H1末大装/童装门店数量分别为5669/2494家，相较年初净减少81/54家，但平均店铺面积有所提升，也体现了公司对于门店质量和效率提升的重视。 投资建议：公司深耕运动行业二十余年，专注高性价比和强功能性的产品研发，并和亚运会深度绑定多年。公司积极探索新兴渠道发展机会，未来有望受益于新店型推出，给业绩带来更多增量。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，参考历史估值水平，给予2025年10倍PE，目标价6.6港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。 分析师：杨怡然 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010