FICC日报：关注“特普会”和中国7月经济数据

市场分析 7月基本面仍有韧性。7月30日政治局会议明确部署下半年经济工作：对于宏观政策基调，会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，维持“稳中有进”的基调。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑。中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。美国方面，7月非农数据不及预期，但7月服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。受服务成本飙升推动，美国7月PP环比飙升至0.9%，创下三年来最大涨幅。数据公布后，美股三大股指期货快速走低，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注。展望后续，对等关税2.0生效，需要关注后续需求情况。8月14日，A股全天冲高回落，三大股指集体收跌，今日成交2.31万亿。国债、商品普跌。商品期货收盘，焦煤主力合约跌超6%，焦炭跌超4%，多晶硅跌超3%。 关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月6日，美国总统特朗普表示，美国将对芯片和半导体征收约100%的关税。欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。7月议息会议后，鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。鲍曼表示赞成今年降息三次。美联储戴利称，9月大幅降息没必要。特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位。特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底；提名E.J. Antoni为劳工统计局（BLS）局长，称其将确保BLS发布的（非农就业等）数据是“诚实”的。EJ Antoni政治立场鲜明，是在保守派圈子中极具影响力的SteveBannon力推的人选。贝森特批评日本央行在应对通胀问题上明显“行动太慢（behind the curve）”，需要通过加息来控制物价。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。俄方宣布，“特普会”将于莫斯科时间15日22时30分开始。同时，美国财长威胁称，若会谈不顺，将加大对俄制裁。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，7月本轮“反内卷”行情启动以来，随着市场情绪降温，主要品种出现不同程度回撤，后续一方面围绕能否修复4月对等关税出台前的经济基本面博弈，另一方面则关注“反内卷”的事实落地进展。 策略商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 美国7月PPI年率3.3%，预期2.5%，前值由2.30%修正为2.4%。美国7月PPI月率0.9%，预期0.20%，前值0.00%。(金十数据) 整体走势：市场全天冲高回落，三大指数集体下跌，沪指3700点得而复失。个股呈现普跌态势，沪深京三市下跌个股超4600只，今日成交2.31万亿。截止收盘沪指跌0.46%，深成指跌0.87%，创业板指跌1.08%。（华尔街见闻）商品期货收盘，焦煤主力合约跌超6%，焦炭跌超4%，多晶硅跌超3%，菜籽粕跌3%，铁矿石、菜籽油、氧化铝、硅铁跌超2%。烧碱涨超1%。（华尔街见闻） 美国旧金山联储主席戴利：下个月进行大幅降息似乎没有必要。不能忽视劳动力市场正在走软。降息50个基点将发出不必要的紧急信号。（华尔街见闻） 美国总统特朗普：美联储应当降息，利率应当为1%。利率应当比现在低3-4个百分点。利率就是一个简简单单的纸面计算而已。美联储大楼早就应该刷漆并完成装修。等美联储大楼翻修项目完工，美联储主席鲍威尔早就走人了。美联储主席候选人清单将缩小至3-4人。将稍微提前宣布下一任美联储主席的人选。（华尔街见闻） 美国财长贝森特周三表示，日本央行在应对通胀问题上慢半拍，罕见地对外国央行的决策指点江山。他表示：“他们慢半拍”，并指出他与日本央行行长植田和男讨论了日本的通胀问题。“因此，他们将要升息，并且需要控制通胀问题，”他补充道。（华尔街见闻） 当地时间14日，俄罗斯总统助理乌沙科夫通报称，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普的会晤将于莫斯科时间15日22时30分开始，在翻译的陪同下以“一对一”形式进行。（央视新闻） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房