新材料周报（250804-0808）-西方石油更新DAC项目进度，关注国内吸附材料及设备机遇

2025年8月15日星期五 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（250804-0808）-西方石油更新DAC项目进度，关注国内吸附材料及设备机遇 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250804-20250810）：-港股IPO定价迎新规，券商业务整体回暖 【公司评论】卫星化学(002648.SZ)：卫星化学-功能化学品是增长主力，研发投入持续加码 资料来源：最闻 【公司评论】万华化学(600309.SH)：万华化学-聚氨酯主业稳健运行，新材料布局加速 【山证机械】天准科技（688003.SH）点评报告-2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（250804-0808）-西方石油更新DAC项目进度，关注国内吸附材料及设备机遇 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为2.57%，跑赢创业板指2.09%。近五个交易日，合成生物指数上涨2.17%，半导体材料上涨2.90%，电子化学品上涨1.91%，可降解塑料上涨3.34%，工业气体上涨2.03%，电池化学品上涨1.81%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(13900元/吨，-2.11%)、精氨酸(23250元/吨，-3.12%)、色氨酸(44500元/吨，-2.20%)、蛋氨酸(22400元/吨，-0.88%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(17800元/吨，不变)、PBAT(9850元/吨，不变) 维生素：维生素A(64000元/吨，不变)、维生素E(67500元/吨，-0.74%)、维生素D3(225000元/吨，不变)、泛酸钙(40500元/吨，不变)、肌醇(26000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5300元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8900元/吨，2.30%)、涤纶帘子布6月出口均价为(16453元/吨，-1.12%)、芳纶(8.73万元/吨，-1.21%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(15500元/吨，-1.90%)、癸二酸6月出口均价为28295元/吨，较上月下降0.33%。 投资建议 西方石油Q2更新DAC项目进度，关注国内DAC吸附剂及设备机遇。2025年8月7日，西方石油在25Q2业绩会更新StratosDAC项目进度，预计25年有望启动二氧化碳捕集。订单方面，西方石油已签署2030年前绝大多数CDR额度，并且25Q1与摩根大通、PaloAltoNetworks签订2项CDR协议，反映CDR市场需求强劲，且永久性碳移除技术得到市场认可。新项目方面，西方石油与XRG（阿联酋的投资、天然气、化学品和低碳能源解决方案企业）达成协议，评估共同开发南德克萨斯DAC项目可能性。西方石油称，《大而美》方案对45Q税收抵免予以扩展，对支持美国能源安全具有重要性，西方石油预计DAC与EOR协同技术将使美国额外回收500-700亿桶石油，将美国能源独立时间延长10年。DAC技术的价值在于“负碳资产”属性，科技、石化、金融巨头纷纷布局，当前技术持续迭代，吸附 材料及相关设备升级是DAC技术的降本关键，吸附材料端建议关注【蓝晓科技】、【建龙微纳】；设备端建议关注【锡装股份】。 【蓝晓科技】：公司与全球知名的碳捕捉技术公司Climeworks签署战略合作，已建成样板工程，形成吸附材料规模化供货。同时，与大型国际化学品公司开展碳捕捉材料和技术开发，并实现商业供货。此外，根据发明专利披露，公司发明二氧化碳气体吸附解析装置。【建龙微纳】：公司开发出二氧化碳吸附容量大、选择性强、易解吸的高效分子筛吸附剂，显著降低碳捕集能耗。【锡装股份】：2025年7月28日，公司与刁玉湘、上海碳生万物拟设立合资公司。碳生万物已开始推进全球首个DAC制可持续航空燃料（SAF）产业化项目，计划于2025年底前产出第一桶示范油，2026年推进千吨级中试，2027年启动十万吨级商业化项目。公司将为合资公司提供设备支持。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250804-20250810）：-港股IPO定价迎新规，券商业务整体回暖 李明阳limingyang@sxzq.com 【投资要点】 港股IPO发行定价新规落地。8月4日，港交所关于优化IPO市场定价及公开市场规定的新规正式生效。首次公开招股市场方面，建簿配售部分的最低分配份额由50%下调至40%，允许新上市申请人根据股票属性，选用机制A或机制B作为分配机制。公开市场规定方面，调整了初始公众持股量及自由流通量的有关规定。本次香港IPO新规立足于香港资本市场机构主导的实际境况，通过对分配比例及分配机制的优化有利于提高机构参与定价话语权，同时，不同禀赋的企业可以通过对其股票的流通性和稳定性偏好，选择机制A和B作为分配机制，有效平衡了个股流动性和市场风险性，从而提升资本市场发行制度的稳定性，提升香港资本市场的世界吸引力，有利于内地企业加速“A+H”上市。 两融余额再攀高峰，券商各业务持续回暖。截至8月8日，两融余额达2.01万亿元，为2015年以来再次突破两万亿，周日均成交额达1.70万亿元，证券公司财富管理及自营投资业务随市场风险偏好提升实现增长。同时，投行及资管业务有所回暖，投行业务7月IPO募集规模242亿元，同比增长164%，资管业务止跌回升，二季度券商及其资管子公司管理规模达5.52万亿元，较一季度末5.31万亿元同比增长3.82%。从上市券商业绩预告披露情况来看，多数实现业绩的大幅增长，同时一级与二级市场的持续回暖为券商未来业绩的增长提供支撑。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨2.11%，沪深300上涨1.23%，创业板指数上涨0.49%。上周A股成交金额8.48万亿元，日均成交额1.70万亿元，环比减少6.26%。两融余额2.01万亿元，环比提升1.50%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.92%;中债国债10年期到期收益率为1.69%,较年初 上行8.14bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【公司评论】卫星化学(002648.SZ)：卫星化学-功能化学品是增长主力，研发投入持续加码 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 8月12日，公司发布《2025半年度报告》，2025H1实现营业总收入234.6亿元，同比增长20.9%；归母 净 利 润27.4亿 元 ， 同 比 增 长33.4%。其 中，2025Q2实 现营 业总 收入111.3亿 元， 同环 比分 别+5.1%/-9.7%；归母净利润为11.8亿元，同环比分别+13.7%/-25.1%。 事件点评 功能化学品是增长主力，盈利水平整体稳健。分板块来看，2025H1，公司功能化学品、高分子材料、新能源材料分别实现收入122.2、52.5、3.0亿元，同比+32.1%、-4.4%、-14.8%，毛利率分别为19.92%、29.54%、21.63%，同比分别提升2.64pct、0.74pct、0.30pct。2025H1，公司整体销售毛利率和净利率分别为20.56%和11.69%，同比分别-0.52pct、+1.11pct。 持续强链补链延链，产业链一体化优势显著。在C2领域，公司已完成环氧乙烷下游化学品布局，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能，发挥产业链一体化及产品链多元化发展优势。在C3领域，公司现已建成国内最大，全球第二大的丙烯酸及酯产能，2024年平湖基地新材料新能源一体化项目年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，产业链核心竞争力进一步提升。 持续增加研发投入，布局高端新材料和“卡脖子”新材料。公司未来研发中心于2024年5月开工建设，计划投入研发100亿元，加大人才引进，聚焦催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等关键战略材料和前沿新材料领域的科研与产业化。公司报告期内申请专利122件，获授权专利57件，研发费用达7.73亿元。在绿色数据中心领域，公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液，具备节能环保、安全低耗等核心优势，有潜力成为未来主流冷却技术。 投资建议 预计公司2025-2027年净利润分别为63.6/76.0/96.3亿元，对应公司8月13日收盘价18.85元，2025-2027年PE分别为10/8/7倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 产能释放不及预期风险；原材料价格上涨风险；需求下滑风险。 【公司评论】万华化学(600309.SH)：万华化学-聚氨酯主业稳健运行，新材料布局加速 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 8月12日，公司发布《2025年半年度报告》，2025H1实现营业总收入909.0亿元，同比-6.4%；归母净利润61.2亿元，同比-25.1%；扣非归母净利润62.4亿元，同比-22.9%。其中，2025Q2实现营业总收入478.3亿元，同环比分别-6.0%/+11.1%;归母净利润为30.4亿元，同环比分别-24.3%/-1.3%；扣非归母净利润为32.0亿元，同环比分别-19.3%/+5.4%。 事件点评 聚氨酯和精细化学品及新材料业务稳健发展，石化业务利润承压。2025H1，公司实现营业总收入909.0亿元，同比-6.4%，毛利率和净利率分别为13.84%和7.39%，同比分别下降2.57pct和1.86pct。分产品来看，公司聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列营收分别为368.9、349.3、156.3亿元，同比分别+4.0%、-11.7%、+20.4%，销量分别为303、285、119万吨，同比分别增长12.6%、3.6%、29.3%。对应的产品毛利率分别为25.68%、-0.37%、9.55%，同比分别-2.32pct、-4.89pct、-7.44pct，主要系化工行业景气度较低，大部分产品价格下行。 反内卷叠加库存低位，聚氨酯价格具备上涨条件。近期，反内卷与供给侧优化成为社会关注的热点。我们认为供给侧优化与反内卷，有望使企业盈利与创新投入形成良性循环。截至2025年8月8日，据百川盈孚数据，纯MDI、TDI市场均价分别为1.79、1.6万元/吨，较二季度末分别上涨5.3%、37.0%。从聚氨酯行业库存来看，截至2025年8月8日，纯MDI、TDI行业总库存分别6.2、1.1万吨，均处于历史较低位置。7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力，受氯气供应中断而受影响。另外，科思创的聚氨酯分散体（PUD）和聚醚多元醇装置也受到影响，被迫安全停车，推动相关产品价格上涨。上半年，聚氨酯行业需求平稳，新能源与高端制造领域表现较好，在新能源汽车轻量化需求推动下，聚氨酯复合材料用量需求持续提升，海外建筑节能等领域需求弱于预期。我们认为在反内卷大背景下叠加行业库存低位，聚氨酯价格具备上涨条件，看好公司相关产品的价格弹性。 坚持以创新驱动产业升级，新材料布局加速，产品竞争力持续提升。上半年，公司推进多个装置扩能和节能降耗项目，打造极致成本竞争力。公司各项自研技术加速成果