研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国7月PPI大超预期，美元指数反弹 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国7月PPI环比大增0.9%，创三年来最大增幅，或暗示未来几个月通胀将普遍上升；而且美联储官员反驳9月大幅降息的预期，美联储降息预期降温，美元指数反弹，全球风险偏好整体有所降温。国内方面，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；此外贸易逆差有所下降，净出口对经济的拉动有所减弱；政策方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好继续升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【股指】在兵装重组、轨交设备以及元件等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，7月经济增长有所放缓；此外贸易逆差有所下降，净出口对经济的拉动有所减弱；政策方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强； 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多，但需注意高位回调风险。 李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货价格跌幅扩大 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【钢材】周四，国内钢材期现货市场跌幅扩大，市场成交量也有所回落。宏观面相对平稳。基本面方面，现实需求继续走弱，本周五大品种钢材库存环比回升40万吨，增幅相比前一周进一步扩大。表观消费量也有明显回落。供应方面，螺纹钢产量相对偏低，板材产量相对稳定。除了唐山之外，市场流传沧州地区企业生产调控的消息，限产时间段和唐山相差不多。铁水产量仍有进一步回落可能。短期来讲，钢材市场建议以震荡偏弱思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格跌幅扩大。钢厂利润高位，但随着重要活动临近，铁水产量预计有进一步下降可能。供应方面，全球铁矿石发运量环比回落15.1万吨，到港量环比减少125.9万吨。可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加。铁矿石价格后期或阶段性转弱。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格回落明显。硅锰6517北方市场价格5800-5870元/吨，南方市场价格5850-5920元/吨。锰矿成交活跃度增加价格稍有上探，南非半碳酸35元/吨度上下，加蓬40-40.5元/吨度，澳块40.5-41元/吨度。内蒙工厂开工波动不大，个别前期检修的工厂复产后负荷逐渐提升，本月有高硅硅锰新增产能预期。江西某钢厂招标硅锰合金定价6180元/吨，数量3600吨，承兑含税到厂。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400-5500元/吨，75硅铁价格报5800-5900元/吨。河钢硅铁询盘5700元/吨，静待钢招定价。兰炭中小料货源依旧偏紧，兰炭企业多无库存，神木小料价格595-650元/吨。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，鉴于目前硅铁跌价空间有限，下游等待钢厂定价，补库意愿较强。铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待。 【纯碱】周四，纯碱主力合约区间震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比增加，并且在新产能投放周期下，纯碱的供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，上周日熔量有所回升，但整体来看下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降，氨碱法联碱法均有盈利。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，叠加高库存低需求，纯碱上方空间有限。 【玻璃】周四，玻璃主力合约区间震荡。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比持稳，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月底为9.55天，环比增加，需求略有好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，在政策的背景下，玻璃短期价格不会回到前低，当前宏观利多出尽，市场情绪有所降温，玻璃价格回调，预计短期以区间震荡为主。 有色新能源：美元走强，有色表现偏弱 【铜】穆迪分析首席经济学家表示，美国经济尚未陷入衰退，但削减员工人数的行业数量令人担忧，并且未来的就业数据修正可能会显示就业已经开始下降。关税尘埃落定，但高税率犹存，对全球经济和美国经济的影响不容忽视。美国经济放缓进行时，衰退虽非基准情景，但风险犹存。铜矿增速高于预期，铜矿紧但不缺，精铜产量难有大幅减产。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。 【铝】周四铝收盘价小幅下跌，受大宗偏空氛围影响。铝自身基本面，近期走弱，国内社库继续累库，累计回升近14万吨，超预期，另外LME库存继续增加，已较 6月下旬低点增加13.7万吨。中期上涨空间有限，短期仍关注20日均线支撑。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率小幅回升0.41%，达到59.64%，已经较之前低点回升12.8%，3月21日以来最高水平，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，后期关注复产进度。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机同比降低38%，光伏玻璃开工继续下降，光伏焊带开工率下降；目前处于季节性淡季，整体下游订单边际下降，现货成交有所回暖，仍以刚需采购为主，仅维持生产必需库存，库存下降90吨达到10235吨。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期可能提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周四碳酸锂日内剧烈震荡，主力2511合约上涨0.28%，最新结算价85000元/吨，加权合约减仓656手，总持仓87.49万手。钢联报价电池级碳酸锂83000元/吨（环比上涨1000元），工业级碳酸锂81950元/吨（环比上涨1000元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价990美元/吨（环比上涨20元）。外购锂辉石生产利润1114元/吨。江西宁德时代枧下窝矿采矿证到期，该矿确定停产，影响到约1万吨/月的供应，短期供给端利多冲击，多头情绪偏强。枧下窝停产后，碳酸锂月度供需格局由过剩转为短缺，后续不确定性在于剩余矿山在9月30日能 否顺利完成矿种变更。 【工业硅】周四工业硅主力2511合约下跌1.14%，最新结算价8695元/吨，加权合约持仓量53.5万手，减仓14051手。华东通氧553#报价9400元/吨（环比不变），期货贴水725元/吨；华东421#和华东通氧553#价差350元/吨。关注焦煤和多晶硅的情绪扰动，下方关注现金流成本支撑。 【多晶硅】周四多晶硅主力2511合约下跌3.08%，最新结算价50470元/吨，加权合约持仓3.10万手，减仓4414手。最新N型复投料报价47500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.2元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.29元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量5480张（环比增加330手），近期仓单连日多次增加，反映企业套保及交割意愿增强。光伏是反内卷的重点行业，预期仍存，且下方现货价格提供支撑。下游硅片和电池片顺利跟涨，但组件暂时未能调价。短期预计高位震荡，关注仓单持续增加背景下行情转弱的可能。 能源化工：盘面驱动有限，价格震荡为主 【甲醇】太仓甲醇价格偏弱，基差坚挺。8月中商谈2340-2045元/吨，基差09-10/-5左右；8月下商谈2340-2345元/吨，基差09-10/-5左右。陕蒙甲醇市场价格波动不大，陕北市场价格2130元/吨持稳；关中市场价格2200-2210元/吨持稳；内蒙古北线市场价格2100-2130元/吨，低端跌10元/吨；南线市场价格2100元/吨持稳。截至2025年8月13日，中国甲醇港口库存总量在102.18万吨，较上一期数据增加9.63万吨。生产企业库存29.56万吨，较上期增加0.19万吨， 环比涨0.64%甲醇供应段检修集中，市场传闻山东焦化限产，供应预期缩量，内地烯烃装置重启提振需求，内地偏强。港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱。整体供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，预计维持震荡。月差持续走弱，主力即将换月，价差继续走弱空间有限。 【PP】现货市场震荡下跌。华东拉丝主流在7010-7150元/吨。隆众资讯8月14日报道：两油聚烯烃库存77.5万吨，较前一日降2万吨。原油下跌，PP成本利润改善，装置开工提升，新产能计划8月中下投放，供应端宽松且压力逐渐凸显，下有需求仍处于淡季尚未有明显变动，产业库存上涨。随着09合约资金流出，价格波动或有限，01合约目前旺季需求存疑，目前仍以偏弱看待，关注油价波动。 【LLDPE】聚乙烯市场价格窄幅调整，LLDPE成交价7230-7550元/吨。华北线型市场价格下跌20元/吨、华东市场及华南市场稳定。据隆众资讯统计，本周（20250808-0814），我国聚乙烯产量总计在66.11万吨，较上周增加0.14%。下周预估环比本周产量减少，幅度在3.49%。供应端压力仍然不减，需求端有拐头迹象，连续两周小幅提升，是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启仍需继续观察，供需短期相对平稳，09合约预计震荡偏弱为主。01合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况 农产品：美豆冲高回落，新季度销售加快 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1031跌13.25或1.27%(结算价1028.5