期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年08月14日 黑色建材 棉纺产业链 宏观金融 ◆股指：震荡运行 逢低做多 行情分析及热点评论： 美国财长贝森特：美国利率水平应比当前低150到175个基点。美财长“特普会”前施压，威胁加大对俄制裁，特朗普称，若顺利将美俄乌三方会晤。中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小。央行主管媒体：不宜过度炒作单月信贷增量波动。9月降息预期继续巩固，贝森特强化市场降息幅度。指数走强，是政策暖风频吹、资金活水不断、事件催化密集等因素正反馈不断强化的结果。短线达新高后，或借高点震荡洗盘，但中期趋势向上未改，有仓位的可继续持有或回调锁仓，无仓位可考虑逢回调做多。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 当前参与短线交易的仍然以交易盘为主，在当前市场环境较为复杂的背景下短线交易多为搏“超跌反弹”交易。尤其是从技术面看，日内30年国债期货在7月低点附近获得支撑，前期空头也有获利了结的动力。尽管近期下跌态势可能尚未结束，但中途关键位置出现反弹行情的可能性在增加。后续市场延续反弹还是延续下跌通道仍然需要观察，而且从近期现券市场情况看，债市持续缺乏赚钱效应，导致一部分配置资金的持续流出，短线行情走强反而刺激更多资金的流出。近期债市可能还会维持一段时间的双向波动，对于头寸灵活的资金来看有波动总比没有波动更有机会。（数据来源： 华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡回落，杭州中天螺纹钢3380元/吨，较前一日下跌40元/吨，10合约基差158（-4）。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比增加7.38万吨，最近一期螺纹产量增加10.12万吨，库存增加10.39万吨，需求淡季矛盾积累尚不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本、高于电炉谷电成本，静态估值中性；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况、焦煤复产进度，预计短期保持震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格震荡运行。现货方面，青岛港PB粉784元/湿吨（-3）。普氏62%指数103.30美元/吨（-0.70），月均101.77美元/吨。PBF基差35元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,427.70万吨，环-36.2。45港口+247钢厂总库存22,725.61万吨，环+55.62。247家钢企铁水日产240.32万吨，环-0.39。月底会议落地后，市场开始交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，即铁水需求存在下降预期。考虑到四季度可能的宏观利好因素较多，铁水降幅不会太大，所以走正反馈逻辑下，原料端利好铁矿。综上，预计铁矿盘面震荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置。 (数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区部分煤矿逐步复产，但受井下地质条件、开采效率等因素制约，产量恢复节奏偏缓；在产矿井虽执行前期订单，但因下游采购节奏放缓，市场观望情绪升温，部分煤矿销售压力略有显现，库存小幅累积但未达显著压力水平，多数价格暂稳运行。进口方面，蒙古矿区开采能力下降问题持续发酵，坑口库存低位叠加限装政策，供应收紧预期强化；口岸通关受报关规则调整影响效率波动，但贸易商基于后续资源紧张预期，低价出货意愿有限。需求方面，焦钢企业原料刚需韧性仍在，但终端采购节奏放缓后，对高价煤资源的接受度有所降低，部分企业采购更趋谨慎；煤矿多以执行前期订单为主，新签订单量收缩，需求端对煤价的拉动作用边际减弱。综合来看，当前焦煤市场呈现供需双弱格局，国内供应恢复缓慢与蒙古进口受限形成供应支撑，但下游采购放缓导致需求边际走弱，部分高价资源面临回调压力；重点关注国内煤矿井下生产条件变化、蒙古限装政策执行力度及后续通关持续性，以及焦钢企业库存水平对采购节奏的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，当前焦企成本压力仍未完全缓解，生产积极性受一定抑制，供应端暂无明显增量释放。随着重要活动临近，部分地区已陆续传出限产通知，山东区域减产预期或带动其他区域焦化企业跟进调整，供应收紧预期持续强化。需求方面，钢厂原料到货情况较前期有所改善，但多数钢厂库存仍处于相对低位；叠加铁水产量维持高位，焦炭刚性需求韧性较强，部分库存偏低钢厂增库仍显吃力，高开工状态下日耗水平对焦炭形成稳定支撑。综合来看，当前焦炭市场受成本支撑、低库存及供应收紧 预期推动，短期支撑较强；但需注意钢材需求波动对钢焦博弈的影响。后期重点关注限产政策扩散范围及实际执行力度、钢厂补库进度变化，以及焦企供应恢复节奏。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 中国公布的经济数据向好，美联储理事任命后带来降息希望，铜价重心回升，周末大幅反弹。智利Codelco旗下矿场发生数十年来最严重的致命性矿场事故给铜价带来提振，但其周末开始重启智利第一大铜矿El Teniente的地下工作，对产出影响或有限。国内炼厂产量创年内高点，在美关税套利结束后出口或出现反向，而下游消费难有明显起色，采购需求仍以刚需接货为主，国内库存进入阶段性的累库，后续进口预期依然存在，因此库存后期或仍有累库表现，不过需求端表现出较强韧性，铜价回落时市场拿货增加，预计库存积累相对有限。整体看，前期关税影响减弱，而国内经济向好和美联储降息预期以及低库存为铜价提供高位支撑，下行空间亦相对有限，但当前铜产业仍处于淡季，下游采购需求难有明显增加，同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力，短期上涨驱动力不足。预计铜价或继续维持震荡走势。技术上看，沪铜短期运行区间78000-79500元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格环比持稳于74美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，且几内亚某大型矿山复产再遇变数，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比增加70万吨至9535万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.2万吨至328.5万吨。个别氧化铝厂检修，但随着部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能将逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加3万吨至4425.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至58.7%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周一铝锭社会库存大幅累库，铝棒社会库存去化。再生铸造铝合金方面，市场处于消费淡季，且西南、华南等地区下游企业集中于7月底至8月中旬迎来高温假，整体开工率延续下行趋势。美国非农就业不及预期，美联储多位官员鸽派发言，市场对美联储降息的预期增强。累库压力仍存，且高价抑制下游需求，短期预计震荡为主，但8月淡旺季转换期，建议逢低布局多单。 氧化铝：建议观望。 沪铝：短期预计震荡为主，8月建议逢低布局多单。 铸造铝合金：短期预计震荡为主，8月建议逢低布局多单。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼镍矿配额的进一步释放，镍矿升贴水小幅下滑，雨季影响尚存，镍矿价格下跌进度放缓。精炼镍方面，镍维持过剩格局，盘面价格回落，市场整体交投热情上升。镍铁方面，镍铁价格持稳，需求端不锈钢整体维持相对高产，不锈钢利润恢复下钢厂压价心态有所缓解，下游消费需求偏弱下上方空间有限。不锈钢方面，不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复，市场成交活跃度佳，不锈钢库存持续下降。当前不锈钢成本支撑趋强，叠加产量、库存下降，不锈钢价格预计偏强运行。硫酸镍方面，中间品维持偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。需求淡季下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，但询价活跃度有所上升。综合来看，中长期镍产业供给过剩，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.83万吨，环比增加3.3%，同比增加16.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少440吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，将逐渐产出，印 尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.5-27.5万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计白银价格下方具有支撑。建议区间交易，参考沪银10合约运行区间8700-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国新一轮关税生效，7月美国非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间770-820。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4900-5100。 行情分析及热点评论： 8月13日PVC主力09合约收盘5016元/吨（-31），常州市场价4900元/吨（-10），主力基差-116元/吨(+21），广州市场价4940元/吨（0），杭州市场价4910元/吨（-10），兰炭620元/吨（0），西北电石价格2325元/吨（-15）。1、成本：利润低位，煤偏强、油弱势，乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温，继续关注后续宏观面消息。5、总结：库存略低于去年，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后 期出口持续性存疑，而上游投产压力较大