总结大型美丽法案的影响

核心观点

• 预计预算赤字将维持在 GDP 的 6.5% 左右，2025 财年约为 2 万亿美元，到 2028 财年上升至 2.2 万亿美元，到 2034 财年上升至 2.9 万亿美元。
• 由于高期限溢价，美国财政部将倾向于发行短期债务，特别是国库券，以降低融资成本。
• 预计国库券的发行量将逐渐增加，到 2027 年，国库券在流通债务中的占比将达到 25%，与 GFC 前的平均水平一致。
• 预计 2026 年和 2027 年，财政部向投资者发行的票据和债券的净发行量将下降至约 1.2 万亿美元。
• 预计美国财政部将继续维持当前的拍卖规模，直到 2027 年初才会适度增加。
• 预计 2027 年 2 年期至 7 年期的发行规模将增加 15-20%，而更长期的发行规模将保持不变。
• 预计 2026 年和 2027 年的总体发行量将比财政部提高拍卖规模的情景低约 7000 亿美元，目标是将国库券的占比提高到 2027 年末的 20% 左右。
• 预计期限利差将收窄，10 年期和 30 年期收益率预计将分别下降至 4.2% 和 4.6%。
• 预计货币市场基金将吸收增加的票据供应，但票据收益率可能会适度下降。
• 预计掉期利差将适度扩大，因为市场消化了赤字和发行量的影响。
• 预计短期利率波动率将继续表现良好，但不断上升的债务水平将支持中期和长期期权的波动率。
• 预计 2027 年，2 年期期权的波动率将表现良好，但 30 年期期权的波动率将上升。