中辉有色观点

金银：黄金区间下沿调整，白银反弹 行情回顾 关税影响消退，俄乌问题正在进行中，美降息在即，金下跌后盘整，白银止跌后反弹。 基本逻辑 ①日本10月份或加息。日本CPI已连续三年多超过央行2%的目标，日本央行部分理事主张放弃缺乏明确统计口径的“潜在通胀”指标，转向更关注总体通胀和通胀预期。②贝森特施压“特普会”。美国财政部长贝森特说，如果美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的会晤进展不顺利，美国可能会加大对俄制裁或征收次级关税。贝森特表示，对俄制裁或可加强或可放宽，这取决于特朗普与普京的“特普会”结果。他还批评欧洲盟友在对俄二级制裁的问题上态度消极。③9月份降息几成定局。AugurInfinity市场预计美国未来12个月将降息略高于100个基点，这将使自2024年9月以来的总宽松幅度超过200个基点。下个月9月份降息概率几成定局。④逻辑主线。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期或在770附近有支撑，关注企稳之后长单介入。短期白交易区间或在9150-9400，短单可试单，中长期基本面逻辑和盘面走势均支持长线做多。 风险提示 地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：宏观利好兑现，铜高位整理 行情回顾 沪铜承压回落，测试7万9关口支撑 产业逻辑 铜精矿供应依旧偏紧，智利ET铜矿在停产一周后获得批准重新开放部分铜矿。最新铜精矿加工费TC录得-38美元/吨，环比回升4美元/吨。铜精矿供应紧张和精炼铜产量高位并存，但后续精炼铜产量或边际缩减。需求方面，当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，刚需逢低采购。随着金九银十旺季预期发酵，需求将逐步回暖。库存方面，海外铜小幅累库，国内铜社会库存偏紧，精废价差收敛刺激精铜消费。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 宏观利好兑现后，市场情绪降温，商品大面积飘绿，需求淡季海外铜库存累库，国内铜社会库存相对偏紧，铜高位盘整测试7万9支撑，建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，企业卖出套保积极逢高布局，锁定合理利润。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9650，9950】美元/吨 锌：需求淡季库存累库，锌承压小幅回落 行情回顾 沪锌承压回落，震荡偏弱 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计8月国内精炼锌产量环比增加将近3%，同比增加27%以上。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。现货市场成交平淡，国内锌库存累库，海外伦锌仓单受大贸易商影响，连续去化，出现软挤仓风险。 策略推荐 伦锌仓单紧张，锌外强内弱，短期需求淡季国内库存累库，锌反弹承压回落，中长期看锌供增需减，等待逢高沽空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 铝：终端订单不足，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：宏观情绪方面偏暖。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存56.4万吨，环比上周上涨2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比上周微降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.6%，下游行业疲弱状态延续。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运顺畅，铝土矿进口维持高位，国内山西铝土矿端再现一定扰动。氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，目前运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20900】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：下游减产放缓，镍价反弹回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观环境趋缓。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格疲弱，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。7月中国精炼镍产量环比增加3%，企业开工率约61%。8月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，库存小幅回落，而远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至95.4万吨，周环比下降1.26%；其中佛山200、无锡200系库存小幅上涨，其余地区各系库存均出现回落。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，整体不锈钢在淡季仍面临过剩的压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【121000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：终端需求旺季，短期偏强 行情回顾 主力合约LC2511低开强势拉升，午后跟随市场情绪转跌。 产业逻辑 基本面来看，虽然国内周度产量创下新高但总库存仅增加不到700吨，反映出终端需求即将进入旺季，材料厂开启备货。目前供应端炒作停产消息，市场交易宁德停产概率较高，碳酸锂或将出现阶段性供需错配，存在月度缺口。资金对利多信息反应更加敏感，宏观多头情绪回补的背景下，资金对价格上涨抱有强烈的预期。资金角度来看，09合约持仓量依然较高但仓单量偏低。 策略推荐 供应炒作预期仍存，多单持有【84200-88000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！