信达消费晨光股份跟踪晨光股份的资源禀赋核心在于覆盖率超80

晨光股份的核心资源禀赋在于其覆盖率超80%的校边店网络及学生心智占领，线下校边店生意的核心在于维护，这需要完善的经销商体系、配送中心和数字化能力，配送访销壁垒较深。近年来，尽管传统业务表现相对弱势，公司通过核心产品减量提质、优化产品结构、提高单款上柜率和销售贡献、推进全渠道布局及优化零售运营体系等措施，依然保持了非常稳定的核心业务市占率。

IP业务方面，从IP设计、塑造到商业化需要综合能力，单纯拿IP授权做产品价值有限，但也会带来产品周期波动及供应链、渠道挑战。晨光过往资源禀赋在IP行业优异，文具类业务是良好载体，渠道掌控力带来潜在品类协同机会，但受组织体系影响，产品迭代相对潮玩玩家较慢。本轮晨光IP转型变化包括：1）IP合作多元化，与腾讯、B站、上影等合作丰富IP矩阵，产品形态多元化，针对不同渠道差异化迭代；2）总裁直接管理，强化资源和团队，战略级别提高，总部牵头合作IP方，团队项目制灵活，更适合高频迭代和新玩法探索；3）渠道反馈机制灵活，提货频率增加，直供大店比例提升，数字化监控动销，高频调整货盘。

投资方面，2季度仍延续压力，但下半年传统核心、杂物社、科力普业务均有改善，海外业务发展良性，奠定股价底部基础。大学汛货结构改善效应将直接体现在订单上，未来新品类（潮玩、谷子等）及新玩法陆续推出，值得期待。