中国移动（600941）财报点评总结
核心观点
- 业务结构持续优化，利润保持良好增长：中国移动2025年上半年在收入基本持平的情况下，归母净利润同比增长5.0%，EBITDA同比增长2.0%，毛利率和EBITDA率分别提升0.8pct和0.9pct至31.6%和34.2%。
- 传统业务承压，六大挑战并存：受全球电信运营商集体承压、需求饱和、人口红利消退、市场竞争加剧等因素影响，个人市场收入同比-4.1%，但HBN收入同比+6.6%。公司面临传统需求饱和、新型服务培育、市场竞争加剧等六大挑战。
- 发展质量提升，业务结构优化：公司通过细分市场经营、存量价值经营（网龄成长计划、全球通升级计划、移动爱家计划）及产品创新（FTTR客户数+264%，移动云收入+11.3%）提升盈利能力。
关键数据
- 2025H1业绩：营收5438亿元（同比-0.5%），主营业务收入4670亿元（同比+0.7%），归母净利润842亿元（同比+5.0%），EBITDA 1860亿元（同比+2.0%）。
- 2025Q2业绩：营收2800亿元（同比-1.1%），主营业务收入2446亿元（同比+0.1%），归母净利润536亿元（同比+6.0%），EBITDA 1053亿元（同比+0.9%）。
- 数字化转型业务：收入1569亿元（同比+6.6%），占主营业务收入比例33.6%。
- 股东回报：中期派息每股2.75港元（同比+5.8%），全年分红比例将提高。
研究结论
- 维持“增持”评级：预计2025-2027年营业收入分别为10528、10715、10925亿元，归母净利润分别为1454、1525、1590亿元，EPS分别为6.7、7.1、7.4元，对应PE分别为16.2、15.4、14.8倍。
- 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期。
财务预测（2024-2027年）
| 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|----------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（亿元） | 10407.59 | 10528.35 | 10714.82 | 10925.09 |
| 增长率(%) | 3.12% | 1.16% | 1.77% | 1.96% |
| 归属母公司净利润（亿元） | 1383.73 | 1454.43 | 1525.23 | 1590.42 |
| 增长率(%) | 5.01% | 5.11% | 4.87% | 4.27% |
| EPS(元/股) | 6.45 | 6.73 | 7.06 | 7.36 |
| 市盈率（P/E） | 18.32 | 16.19 | 15.44 | 14.81 |
| 市净率（P/B） | 1.87 | 1.65 | 1.56 | 1.47 |
