业绩持续高增，机器人赛道排头兵

2025年08月13日 奥比中光-UW(688322.SH) 业绩持续高增，机器人赛道排头兵 公司快报 证券研究报告安防投资评级买入-A维持评级 6个月目标价100.35元股价(2025-08-12)79.98元 事件概述 8月11日，公司披露2025年中报。2025H1，公司实现总营收4.35 亿元，同比增长104.14%；归母净利润6019.01万元，同比增长212.77% （上年同期为-5337.31万元）；剔除股份支付影响后的净利润 交易数据总市值(百万元) 32,079.97 流通市值(百万元) 23,369.83 总股本(百万股) 401.10 流通股本(百万股) 292.20 12个月价格区间 21.53/85.47元 7002.51万元，较上年同期增加9700.04万元；经营活动产生的现金 流量净额8436.12万元，较上年同期增加11351.07万元。其中25Q2 公司实现总营收2.44亿元，同比增长102.99%；归母净利润3587.51 万元，同比增长167.24%（上年同期为-2459.25万元）。 多个下游场景持续放量，海外客户拓展不断加速 分产品看，2025H1公司消费级应用设备实现营收2.69亿元，同比增长159.88%；3D视觉传感器实现营收1.36亿元，同比增长65.71%。公司持续推进3D视觉在各行业落地，其中线下支付、“碰一下”支付、医保核验、工业机器人等场景进展良好，从2025H1来看，三维扫描及线下支付是收入端增长主要驱动力。海外业务方面，公司积极拓展海外客户，比如公司向韩国头部机器人厂商Twinny提供Gemini335双目相机，助力其最新款NarGo订单拣选机器人问世；向比利时人工智能公司Captic提供AI视觉系统，已进入批量化应用阶段。同时，公司与WDLSystems等技术分销商建立合作关系，进一步推动海外销售渠道建设。 盈利能力持续提升，费用端规模效应显现 2025H1，公司毛利率为41.27%，净利率为13.70%。分产品看，消费级应用设备/3D视觉传感器/工业级应用设备毛利率分别为34.38%/54.39%/65.26%，同比分别减少6.30/增加11.31/增加 5.50pct。2025H1销售/管理/研发费用率分别为 7.56%/10.31%/20.94%，相比上年同期分别减少 8.36/15.12/28.77pct，我们认为，规模效应正在对公司利润端产生正向拉动作用。 机器人“慧眼”与“智脑”强强联合，3D感知技术市场潜力大公司自2016年起便面向服务机器人提供3D视觉传感器，2022年市 占率已超70%。公司在产品端持续创新，在2025世界机器人大会上，公司发布行业首款“一机多模”3D激光雷达PulsarME450以及高可靠性双目深度相机Gemini345Lg，前者是国内首款支持多种扫描模式的dToF3D激光雷达；后者为户外机器人打造，拥有超越行业的高可靠性和超广视野。人形机器人方面，公司近年来推出Gemini335、Gemini336系列3D结构光深度相机等，用于人形机器人室内外复杂 奥比中光-UW 沪深300 240% 215% 190% 165% 140% 115% 90% 65% 40% 15% -10% 2024-082024-122025-042025-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 27.9 28.4 210.1 绝对收益 31.1 34.9 234.6 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 相关报告亏损幅度持续缩窄，股权激 2024-10-26 励彰显信心24H1亏损大幅缩窄，聚焦机 2024-08-25 器人应用场景机器人和MR潜力大，3D视 2024-04-18 觉龙头未来可期 场景下的视觉应用执行；2025年4月，天工Pro机器人通过搭载4台公司Gemini330系列深度相机，实现了复杂环境的精准环境感知与自主导航等功能，获得首届人形机器人马拉松比赛冠军。公司长期服务优必选、斯坦德、智元等优质头部人形机器人客户，部分客户亦进入适配阶段。2025年8月，公司宣布与地平线及其控股子公司地瓜机器人深化生态合作，加速推动3D视觉与计算平台的融合创新，打通机器人智能化核心环节，提高全场景感知与决策能力。 投资建议： 公司作为全球领先的消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显。我们认为，随着国内三维扫描、线下支付等场景的市占率提升，机器人新兴应用领域的打开，海外业务的不断拓展，公司业绩有望持续保持高增。预计公司2025-2027年收入分别为10.06/16.36/20.42亿元，归母净利润分别为1.38/3.17/5.19亿元。维持买入-A的投资评级，由于公司所处的机器人赛道还在产业投入早期，因此采用市销率进行估值，给予6个月目标价为100.35元，相当于2025年40倍的动态市销率。 风险提示：1）3D视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。 （百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 360.0 564.5 1,005.5 1,636.3 2,042.0 净利润 -275.9 -62.9 138.1 316.9 518.5 每股收益(元) -0.69 -0.16 0.35 0.79 1.30 市盈率(倍) -54.49 -295.68 246.45 107.43 65.65 市净率(倍) 4.98 6.49 11.33 10.25 8.86 净利润率 -76.6% -11.1% 13.7% 19.4% 25.4% 净资产收益率 -8.8% -2.1% 4.7% 10.0% 14.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上； 增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%； 中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）； 卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 公司快报/奥比中光-UW 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所 深圳市 地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046 上海市 地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034