金融期货早班车

2025年8月13日 星期三 金融期货早班车招商期货有限公司 股指期货 国债期货 市场表现：8月12日，A股四大股指全线上行，其中上证指数上涨0.5%，报收3665.92点；深成指 上涨0.53%，报收11351.63点；创业板指上涨1.24%，报收2409.4点；科创50指数上涨1.91%，报收1069.81点。市场成交19,052亿元，较前日增加553亿元。行业板块方面，通信(+2.24%)，电子(+1.88%)，煤炭(+1.01%)涨幅居前；国防军工(-1.03%)，钢铁(-0.83%)，建筑材料(-0.46%)跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为2,083/172/3,162。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-89、-143、-12、244亿元，分别变动-207、-97、+160、+145亿元。 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为80.01、75.56、12.63与-2.59点，基差年化收益率分别为-9.91%、-10.15%、-2.63%与0.79%，三年期历史分位数分别为37%、15%、34%及54%。 交易策略：中长期，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。 风险提示：外生宏观冲击、财政扩张进度不及预期。 市场表现：8月12日，国债期货收益率全线上涨，活跃合约中，二债隐含利率1.418，较前日上涨1.07bps，�债隐含利率1.571，较前日上涨0.6bps，十债隐含利率1.665，较前日上涨0.83bps，三十债隐含利率2.044，较前日上涨1.7bps。 现券：目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动+0.25bps，对应净基差0.027，IRR1.17%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动+0.85bps，对应净基差-0.022，IRR1.66%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动+1bps，对应净基差 -0.033，IRR1.79%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+2.5bps，对应净基差-0.127，IRR2.42%。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放1,146亿元，货币回笼1,607亿元，净回笼461亿元。交易策略：风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 （一）股指期现货市场表现 表1：股指期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅% 现价 涨跌 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 基差 基差年化 收益率% IC2508 中证2508 0.52 6409.2 33.0 19909 2541768 30393 -6024 6405.2 9.0 -8.7 IC2509 中证2509 0.52 6342.6 33.0 42560 5377392 106131 -2636 6338.8 75.6 -10.1 IC2512 中证2512 0.58 6190.0 35.4 12274 1512560 59160 -1085 6182.6 228.2 -10.1 IC2603 中证2603 0.54 6051.6 32.8 4298 517995 18201 -254 6047.6 366.6 -9.7 IC500 中证500 0.41 6418.2 26.4 16835191800 29049535 -- -- -- -- -- IF2508 沪深2508 0.52 4144.4 21.4 25236 3133506 32191 -5932 4141.2 -0.6 0.9 IF2509 沪深2509 0.51 4131.2 21.0 61270 7584979 149241 -2536 4128.6 12.6 -2.6 IF2512 沪深2512 0.51 4102.0 20.8 13299 1634743 60942 57 4099.6 41.8 -2.9 IF2603 沪深2603 0.51 4069.6 20.8 3780 460886 13774 -184 4068 74.2 -3.0 IF300 沪深300 0.52 4143.8 21.3 17728782300 38308842 -- -- -- -- -- IH2508 上证2508 0.62 2809.8 17.4 13160 1108509 15591 -1601 2808.8 -2.8 6.2 IH2509 上证2509 0.61 2809.6 17.0 36458 3071180 59544 417 2809 -2.6 0.8 IH2512 上证2512 0.64 2811.4 17.8 5899 496890 16176 -406 2810 -4.4 0.4 IH2603 上证2603 0.64 2811.0 17.8 1838 154780 3555 -130 2809.4 -4.0 0.2 IH50 上证50 0.61 2807.0 17.1 4260326700 10968775 -- -- -- -- -- IM2508 中千2508 0.31 6954.2 21.2 33955 4706293 39694 -11875 6950.8 9.4 -8.4 IM2509 中千2509 0.31 6883.6 21.2 104433 14326163 182508 -6804 6879.8 80.0 -9.9 IM2512 中千2512 0.30 6694.2 19.8 26677 3559625 88175 -1760 6689.8 269.4 -11.0 IM2603 中千2603 0.30 6512.0 19.2 9345 1212804 28872 -51 6507.4 451.6 -11.0 IM1000 中证1000 0.28 6963.6 19.7 26048986900 40992265 -- -- -- -- -- 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交/持仓量/日增仓量：手；成交金额：万元。 （二）国债期现货市场表现 表2：国债期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅（%） 现价 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 净基差 （CTD券） CTD券隐含利率现券收益率 TS2509 二债2509 -0.02 102.3 34415 7043655 77237 -1557 102.338 0.0 1.418 TS2512 二债2512 -0.02 102.4 8086 1655574 26506 2003 102.374 0.0 1.399 TS2603 二债2603 -0.02 102.4 94 19243 2127 4 102.356 0.2 1.487 250006 25附息国债06 -0.01 100.3 13460000000 1349781 -- -- -- -- 1.403 TF2509 五债2509 0.00 105.7 48505 5126037 104785 -3491 105.695 0.0 1.571 TF2512 五债2512 -0.03 105.7 16590 1753625 59839 3449 105.72 0.0 1.573 TF2603 五债2603 -0.02 105.8 1526 161329 13677 -116 105.745 -0.1 1.566 250003 25附息国债03 -0.01 99.4 18295000000 1819368 -- -- -- -- 1.568 T2509 十债2509 -0.04 108.4 76952 8341112 147011 -10169 108.41 0.0 1.665 T2512 十债2512 -0.06 108.3 30460 3298354 79727 8045 108.29 0.0 1.688 T2603 十债2603 -0.07 108.1 593 64091 9268 94 108.08 0.2 1.716 250007 25附息国债07 -0.03 100.8 21616000000 2179693 -- -- -- -- 1.665 TL2509 三十债2509 -0.31 118.1 123182 14554698 87516 -5060 118.15 -0.1 2.044 TL2512 三十债2512 -0.30 117.7 41446 4880680 60858 4524 117.74 0.0 2.057 TL2603 三十债2603 -0.35 117.4 1645 193155 5195 133 117.37 0.0 2.067 230023 23附息国债23 -0.55 121.9 22061430000 2700862 -- -- -- -- 1.993 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TF/T/TL：10000元；涨跌、基差：点；成交/持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：%。 图1：国债现货期限结构 2024/8/122025/2/122025/5/12 2025/7/112025/8/52025/8/12 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 0.8 3个月6个月9个月1年2年3年4年5年7年10年15年20年30年 资料来源：Wind、招商期货 表3：短端资金利率市场变化 今价 昨价 一周前 一月前 SHIBOR：隔夜 1.315 1.315 1.315 1.333 SHIBOR：隔夜 1.315 1.315 1.315 1.333 SHIBOR：隔夜 1.315 1.315 1.315 1.333 SHIBOR：隔夜 1.315 1.315 1.315 1.333 资料来源：Wind、招商期货 （三）经济数据 高频数据显示，近期进出口及社会活动景气度有所下滑。 图2：国内中观数据跟踪 本月平均上月平均三月前平均基准 制造 1 0.6 0.2 -0.2 -0.6 -1 进出口地产 社会活动基建 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去�年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480） 和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第�名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期 货及衍生品投资研究经历，获第十�届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月