2025年半年报点评兽用化药持续向好，宠物动保未来可期

2025年08月11日 公司点评 公买入/维持 司 研金河生物(002688) 究目标价: 昨收盘:7.76 金河生物（002688）2025年半年报点评：兽用化药持续向好，宠物动保未来可期 走势比较 130% 太102% 平74% 洋46% 证18% 24/8/12 24/10/23 25/1/3 25/3/16 25/5/27 25/8/7 券(10%) 股金河生物沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)7.72/7.5 公总市值/流通(亿元)59.88/58.19 事件：近日公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入13.90亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长51.52%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比增长50.88%。 兽用化药板：2025年上半年化药板块实现收入8.60亿元，同比增长72.15%，占营业收入的61.83%。主要产品金霉素预混剂销量较去年同期相比有较大增长，国内外市场均实现了同步增长。2025年上半年原材料玉米价格较去年同期相比下降11.90%，能源、煤炭等其他辅助材料的价格也有不同程度的下降，使得今年金霉素的生产成本继续下降。公司预计2025年下半年金霉素国内外市场的销量会持续增长。 宠物动保板块：公司2025年开始加大宠物动保业务布局力度，目前 在售产品15个，其中保健品8个（自有品牌）、功能性食品6个、狂犬疫 苗1个；正在申报的产品十多个，包括驱虫药、治疗药以及疫苗产品。此外，公司研发了一款宠物APP—艾宠易，将AI赋能宠物板块，预计近期上线，一期功能涵盖表情识别、图片识别、养宠百科、商品选购等，二期、三期功能会上线AI问诊、AI诊疗等功能。公司将宠物业务作为重点战略板块有序推进，预计未来宠物动保业务会成为公司营收增长的新曲线。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 8.69/3.4 盈利预测及估值：公司作为多元化布局的动保公司，看好公司未来业 绩的持续增长，我们预计公司2025-2027年营收分别达到28.9亿、34.1亿、39.2亿，归母净利润分别为2.46亿、3.14亿、3.31亿，EPS分别为0.32元、0.41元和0.43元，维持“买入”评级。 研<<金河生物（002688）2024年年报点究评：公司多元化布局优势显著，2024报年实现业绩逆势增长>>--2025-04- 告28 <<金河生物：受益养殖集中度提升， 金霉素龙头转型初见成效>>--2019-08-24 证券分析师：李忠华 电话：010-88325115 E-MAIL：lizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524090001 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 风险提示：产品涨价不及预期、关税政策风险等。 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,371 2,891 3,412 3,924 营业收入增长率(%) 9.04% 21.97% 18.00% 15.00% 归母净利（百万元） 100 246 315 333 净利润增长率(%) 15.90% 145.15% 28.20% 5.62% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.32 0.41 0.43 市盈率（PE） 34.54 24.38 19.01 18.00 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 608 636 1,083 1,678 2,485 营业收入 2,174 2,371 2,891 3,412 3,924 应收和预付款项 548 596 718 847 974 营业成本 1,532 1,576 1,937 2,252 2,605 存货 671 635 807 938 1,086 营业税金及附加 15 18 22 26 29 其他流动资产 213 153 167 191 217 销售费用 143 138 188 222 255 流动资产合计 2,040 2,021 2,775 3,655 4,762 管理费用 246 286 318 392 471 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 48 67 62 67 77 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -25 -82 0 0 0 固定资产 1,370 2,047 1,981 1,901 1,809 投资收益 -2 -1 -1 -2 -2 在建工程 646 246 186 130 76 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 744 715 678 652 624 营业利润 105 99 286 366 386 长期待摊费用 15 17 17 18 20 其他非经营损益 -3 -1 -2 -2 -2 其他非流动资产 2,679 2,625 3,390 4,255 5,348 利润总额 101 98 284 364 385 资产总计 5,454 5,651 6,252 6,955 7,877 所得税 7 13 17 22 23 短期借款 1,687 1,032 1,132 1,332 1,632 净利润 94 84 267 342 362 应付和预收款项 255 314 328 382 443 少数股东损益 8 -16 21 27 29 长期借款 497 966 1,166 1,466 1,866 归母股东净利润 86 100 246 315 333 其他负债 498 839 1,042 1,085 1,134 负债合计 2,937 3,151 3,668 4,265 5,075 预测指标 股本 780 772 772 772 772 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 896 880 880 880 880 毛利率 29.55% 33.51% 33.01% 34.00% 33.60% 留存收益 691 716 777 856 938 销售净利率 3.98% 4.23% 8.50% 9.23% 8.48% 归母公司股东权益 2,247 2,247 2,309 2,388 2,471 销售收入增长率 2.42% 9.04% 21.97% 18.00% 15.00% 少数股东权益 270 253 275 302 331 EBIT增长率 14.71% 28.05% 67.58% 24.81% 7.01% 股东权益合计 2,517 2,500 2,584 2,690 2,802 净利润增长率 14.34% 15.90% 145.15% 28.20% 5.62% 负债和股东权益 5,454 5,651 6,252 6,955 7,877 ROE 3.85% 4.46% 10.64% 13.19% 13.46% ROA 1.90% 1.52% 4.49% 5.18% 4.87% 现金流量表（百万） ROIC 3.11% 3.69% 6.02% 6.75% 6.37% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 0.11 0.13 0.32 0.41 0.43 经营性现金流 199 498 285 481 527 PE(X) 43.41 34.54 24.38 19.01 18.00 投资性现金流 -534 -371 -73 -63 -63 PB(X) 1.67 1.54 2.59 2.51 2.42 融资性现金流 413 -40 235 177 343 PS(X) 1.73 1.46 2.07 1.76 1.53 现金增加额 87 91 447 595 806 EV/EBITDA(X) 15.92 12.68 13.53 11.43 10.63 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。