现代牧业（01117）2025年半年报点评：行业产能加速去化，公司业绩未来可期

事件：公司近日发布2025年半年业绩，报告期内，公司营收60.7亿元，同比-5.4%，净亏损9.8亿元（去年同期净亏损2.1亿元），现金EBITDA14.8亿元，同比-2.5%。 行业产能加速去化：据农业农村部统计，截止2025年6月底，全国奶牛存栏数量同比降低4%。报告期内，公司加速低产低效牛只淘汰，存栏结构持续优化，2025年上半年奶牛存栏较24年底净减少1.87万头至47.25万头，成母牛比例净增长3.0%至54.1%。2025年上半年，公司实现营业收入60.73亿元，同比-5.4%，其中原料奶收入50.69亿元，同比-0.8%，销售均价3.29元/kg，表现优于行业整体（2025年上半年市场奶均价为3.08元/kg）。 原奶周期即将反转，公司业绩未来可期：报告期内公司毛利率同比+0.3%至26.4%，生物资产公允价值损失18.2亿元，同比增亏6.7亿元，主因淘汰牛数量增加及原料奶市场售价下降影响，公司预计2025年下半年重估损失有望环比改善，主因牛群减值损失有望减少。我们看好未来原奶、肉牛周期共振上行，推动公司卖牛收入增加，生物资产减值损失减少，利润弹性有望释放。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)79.16/0总市值/流通(亿港元)105.28/012个月内最高/最低价(港元)1.49/0.65 盈利预测及估值：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为157亿/180.8亿/210亿元，归母净利润分别为-7.12亿/3.55亿/13.36亿元，对应EPS分别为-0.09/0.04/0.17元/股，给予买入评级。 相关研究报告 风险提示：原奶价格持续低迷，重大动物疾病等。 <<现代牧业2024年报点评：减值落地，静待原奶周期反转>>--2025-03-28 证券分析师：李忠华电话：010-88325115E-MAIL：lizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524090001 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。