概要
- 要点综述：2025年铜矿供应端扰动增加，对价格形成明显支撑。海外17家铜矿产量汇总显示，2025年二季度产量环比增长3.67%，同比增长2.17%；上半年产量同比增长2.53%。受品位下滑、矿震、生产事故、检修等因素影响，嘉能可、Ivanhoe、Teck、诺镍四家矿企年度生产计划较年初下调21.9万吨。
- 市场影响：全球铜精矿供应偏紧，冶炼厂面临亏损，海外冶炼厂减停产增加，而国内冶炼厂鲜有大规模减产，国内外电解铜产量此消彼长。232落地后，非美地区库存增加，LME市场C结构或进一步扩大，对价格的影响主要体现在集中交仓的过程中。目前仍处于消费淡季，下游以刚需采购为主。
- 策略推荐：单边：美联储降息预期以及矿端扰动对铜价形成支撑，但精炼铜供应增加预期较强，宏观与基本面背离，铜价维持高位盘整。套利：观望。期权：观望。
- 风险点：美国关税政策变动、经济衰退、供应端扰动增加
- 风险提示：原材料价格波动异常、政策因素扰动
海外铜精矿产量
- 全球铜精矿产量2025年5月为200.6万吨，同比增长3.1%。1-5月累计产量为952.4万吨，同比增加30.2万吨或3.3%。智利和秘鲁产量分别同比增长4.52%和3%。
海外主要矿企产量
- 铜精矿供应扰动增加：受品位下滑、矿震、生产事故、检修等因素影响，Glencore、Ivanhoe、Teck、诺镍四家矿企年度生产计划较年初下调21.9万吨。
- 矿山增量有限：MMG、洛阳钼业、力拓等矿山产量有所增加，但增量有限。
2025年铜矿增量预测
- 预计2025年全球铜矿预计增加32万吨，同比增幅1.44%。哈萨克斯坦铜业年初因生产事故造成8人死亡，但整体产量仍在增长。五矿、洛阳钼业年度生产计划完成度分别达到52%和56%，后续产量可能会达到年度区间上限。嘉能可、amman生产计划完成度仅40%，后续是否会继续下调存在不确定性。
