业绩延续高增长，AI引领未来发展

2025年08月12日 公司点评 公买入/维持 司 研智微智能(001339) 究目标价: 昨收盘:53.00 业绩延续高增长，AI引领未来发展 走势比较 事件：公司发布2025年中报，2025年上半年收入19.47亿元，同比增长15.29%；归母净利润1.02亿元，同比增长80.08%。 130% 太102% 平74% 洋46% 证18% 券(10%) 股份 有 限 智微智能沪深300 24/8/12 24/10/23 25/1/3 25/3/16 25/5/27 股票数据 业绩高增。2025年上半年，公司毛利率为24.40%，同比增加了5.37pct。毛利率的提升主要系高毛利的智算业务和工业物联网业务收入增速延续了高增长态势。公司的三项费用率基本保持平稳，2025年上半年公司的净利率为9.31%，同比增加了3.22pct。 25/8/7 智算持续高增长，工业物联网增速表现优异。2025年上半年，公司智算业务收入2.98亿元，同比增长146.37%。受益于算力需求的增长以及英伟达等产业链龙头的良好发展态势，有望在未来继续推动公 司业绩的增长。公司工业物联网收入1.45亿元，同比增长126.38%。 总股本/流通(亿股)2.52/0.75 公总市值/流通(亿元)133.41/39.67 公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 66.66/27 等领域的多家头部企业建立了深度合作关系。 面向AI发布多款新品。基于英特尔、英伟达AMD以及国产的瑞芯微、海光、龙芯、飞腾等国产平台，公司推出了不同的AI终端产品， <<业绩高增，智算业务发展潜力巨 究大>>--2025-04-29 报<<毛利率提升明显，发力AI端侧产 告品>>--2024-11-04 <<业绩略超预期，拟定增加大AI投 入>>--2024-08-05 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 包括AIPC、AIBOX、AIOPS；面向ICT基础设施，公司提供了AI服务器、AI工作站、AI算力一体机等产品；面向智算业务，公司发布了腾云HAT云平台，提供弹性租赁服务。 投资建议：公司智算业务和工业物联网均处于高速增长态势。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.85/1.23/1.58元，维持买入评级。 风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,034 4,900 6,000 6,600 营业收入增长率(%) 10.06% 21.46% 22.45% 10.00% 归母净利（百万元） 125 214 310 398 净利润增长率(%) 280.73% 71.39% 44.68% 28.47% 摊薄每股收益（元） 0.50 0.85 1.23 1.58 市盈率（PE） 73.18 62.84 43.43 33.81 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 766 1,478 293 316 499 营业收入 3,665 4,034 4,900 6,000 6,600 应收和预付款项 876 915 1,145 1,402 1,541 营业成本 3,231 3,353 4,250 5,150 5,600 存货 733 856 1,074 1,302 1,416 营业税金及附加 13 18 20 24 26 其他流动资产 114 1,110 1,109 1,110 1,110 销售费用 72 84 98 120 132 流动资产合计 2,490 4,359 3,622 4,129 4,565 管理费用 99 108 123 150 165 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -5 26 0 0 0 投资性房地产 14 13 13 13 13 资产减值损失 -39 -51 0 0 0 固定资产 576 594 560 525 490 投资收益 4 6 5 6 7 在建工程 43 60 60 60 60 公允价值变动 0 4 0 0 0 无形资产开发支出 42 42 39 36 33 营业利润 34 243 243 352 452 长期待摊费用 6 3 2 1 0 其他非经营损益 -3 0 0 0 0 其他非流动资产 2,528 4,413 3,670 4,173 4,609 利润总额 31 243 243 352 452 资产总计 3,209 5,125 4,345 4,808 5,206 所得税 -2 33 29 42 54 短期借款 81 765 765 765 765 净利润 33 210 214 310 398 应付和预收款项 1,038 2,009 1,063 1,288 1,400 少数股东损益 0 85 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 33 125 214 310 398 其他负债 164 164 189 217 232 负债合计 1,283 2,938 2,017 2,270 2,397 预测指标 股本 249 251 252 252 252 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,196 1,256 1,256 1,256 1,256 毛利率 11.86% 16.88% 13.27% 14.17% 15.15% 留存收益 504 599 739 950 1,220 销售净利率 0.90% 3.10% 4.37% 5.16% 6.03% 归母公司股东权益 1,926 2,093 2,233 2,443 2,714 销售收入增长率 20.86% 10.06% 21.46% 22.45% 10.00% 少数股东权益 0 95 95 95 95 EBIT增长率 -81.71% 990.01% -5.80% 44.68% 28.47% 股东权益合计 1,926 2,188 2,328 2,539 2,809 净利润增长率 -72.44% 280.73% 71.39% 44.68% 28.47% 负债和股东权益 3,209 5,125 4,345 4,808 5,206 ROE 1.70% 5.97% 9.59% 12.68% 14.66% ROA 1.05% 5.05% 4.52% 6.77% 7.95% 现金流量表（百万） ROIC 1.27% 7.54% 6.90% 9.35% 11.11% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 0.13 0.50 0.85 1.23 1.58 经营性现金流 -26 1,148 -1,115 122 310 PE(X) 264.46 73.18 62.84 43.43 33.81 投资性现金流 -264 -1,078 -3 0 1 PB(X) 4.45 4.39 6.02 5.51 4.96 融资性现金流 140 567 -61 -99 -128 PS(X) 2.34 2.28 2.75 2.24 2.04 现金增加额 -159 623 -1,184 22 183 EV/EBITDA(X) 92.65 26.04 47.34 34.69 27.60 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。