南华原木产业风险管理日报：老乡别走

. 南华原木产业风险管理日报 2025年8月12日 ——老乡别走 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 原木 820-860 16.28% 67.4% 原木价格区间预测 source：南华研究 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 （%） 建议入场区间 库存管理 原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空原木期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 lg2509 卖出 25% 850-875 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止原木价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入原木期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 lg2509 买入 25% 810-820 原木套保策略表 source：南华研究 【核心矛盾】 今日的原木绿色环保（老乡别走，给你便宜点），近几日持续走弱，资金撤离。别看焦煤，碳酸锂上蹿下跳的挺热闹，风很大，险也很大。 时间已经来到了8月中旬附近，截止8月11日尚未出仓单。这个是一定会出来的，只是时间节奏的问题。目前没有强驱动，多空相对平衡。价格主要还是围绕着交割的成本来展开。09合约价格估值中性偏低，11合约目前无法估值。09-11今日走的反套，无法解释。目前的库存在低位，09合约的可交割品也并没有显得很宽松。重庆地区有一部分07合约的交割品，存在一定的转抛压力。但这部分的货量相对有限。 本周一现货端太仓多种规格辐射松价格上调10元/m³。时间上即将进入9月旺季。估值上820附近有较强支撑。策略上，lg2509逢低做多。09-11合约，择时正套。 【利多解读】 1）因进口持续亏损，贸易商有联合挺价的意愿。 2）进口成本继续走高 3)商品整体情绪回暖 4）资金影响 【利空解读】 1）旺季不旺 2）外商发运量持续回升 日期 规格 现货价格 现货价格变化（T-1) 现货价格变化（T-5) 现货涨尺折算（108%） 主力合约 交割升贴水 基差 基差（折算后） 单位 2025-08-12 3.9大（3.8A）日照港 860 0 0 928.8 832.5 50 27.5 46.3 元/m³ 2025-08-12 4大（3.8A）太仓港 820 0 0 885.6 832.5 50 -12.5 3.1 元/m³ 现货与基差 2025-08-12 3.9中（3.8A）日照港 750 0 10 810 832.5 0 -82.5 -22.5 元/m³ 2025-08-12 4中（3.8A）太仓港 780 0 10 842.4 832.5 0 -52.5 9.9 元/m³ 2025-08-12 3.9小（3.8k）日照港 720 0 0 777.6 832.5 -50 -112.5 -4.9 元/m³ 2025-08-12 4小（3.8k）太仓港 730 0 10 788.4 832.5 -50 - 5.9 元/m³ 2025-08-12 5.9大（5.8A）日照港 930 0 0 1004.4 832.5 100 97.5 71.9 元/m³ 2025-08-12 6大（5.8A）太仓港 860 0 0 928.8 832.5 100 27.5 -3.7 元/m³ 2025-08-12 5.9中（5.8A）日照港 790 0 10 853.2 832.5 50 -42.5 -29.3 元/m³ 2025-08-12 6中（5.8A）太仓港 800 0 20 864 832.5 50 -32.5 -18.5 元/m³ 2025-08-12 5.9小（5.8k）日照港 730 0 0 788.4 832.5 0 -102.5 -44.1 元/m³ 2025-08-12 6小（5.8k）太仓港 750 0 20 810 832.5 0 -82.5 -22.5 元/m³ 2025-08-12 云杉11.8米日照港 1150 0 0 1242 832.5 250 317.5 159.5 元/m³ 2025-08-12 云杉11.8米太仓港 1160 0 0 1252.8 832.5 250 327.5 170.3 元/m³ source：同花顺,南华研究 **基差（折算后）=现货价格涨尺（108%）-主力合约盘面价格±升贴水（减去升水or加上贴水） 类别 指标 更新日期 数值 环差 同比 频率 单位 供应 辐射松进口量 2025-06-30 161 -8 35.3% 月 万m³ 库存 港口库存（中国） 2025-08-08 308 -9 -7.0% 周 万m³ 港口库存（山东） 2025-08-08 1926000 -24000 8.2% 周 m³ 港口库存（江苏） 2025-08-08 927867 -32133 2.9% 周 m³ 需求 原木港口日均出库量 2025-08-08 6.42 0 35.7% 周 万m³ 日均出库量（山东） 2025-08-08 3.64 0.07 61.8% 周 万m³ 日均出库量（江苏） 2025-08-08 2.26 -0.06 29.9% 周 万m³ 利润 辐射松进口利润 2025-08-15 -88 -1 - 周 元/m³ 云杉进口利润 2025-08-15 -89 -5 - 周 元/m³ 主要现货 3.9中（3.8A）日照港 2025-08-12 750 0 -5.1% 日 元/m³ 4中（3.8A）太仓港 2025-08-12 780 0 -3.7% 日 元/m³ 5.9中（5.8A）日照港 2025-08-12 790 0 -2.5% 日 元/m³ 6中（5.8A）太仓港 2025-08-12 800 0 -4.8% 日 元/m³ 外盘报价 CFR 2025-08-15 116 0 -1.7% 周 美元/JASm³ 原木数据纵览 source：同花顺,南华研究,彭博,上海钢联 原木主力合约盘面 元/立方米 LGZL.DCE收盘价 LGZL.DCE成交量(右轴) LGZL.DCE持仓量(右轴) 手 850 200000 800 100000 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：南华研究,同花顺 原木月差结构 当日收盘价 昨日收盘价 上周收盘价 900 850 800 750 lg09m.dce收盘价 lg11m.dce收盘价 lg01m.dce收盘价 source：同花顺,南华研究 852 830 845.5 826.5 824.5 09合约基差（重庆） 元/立方米 重庆6米大基差（09合约） 重庆4米中基差（09合约） 重庆6米中基差（09合约） 50 0 -50 -100 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：同花顺,南华研究 09合约基差（太仓） 元/立方米 太仓6米中基差（09合约） 太仓4米中基差（09合约） 太仓6米大基差（09合约） 50 0 -50 -100 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：同花顺,南华研究 09合约基差（日照） 元/立方米 150 日照3.9米中基差（09合约） 日照5.9米大基差（09合约） 日照5.9中基差（09合约） 100 50 0 -50 -100 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：同花顺,南华研究 现货价：5.9中（5.8A）日照港季节性（日） 现货价：6中（5.8A）太仓港季节性（日） 2022 米 2022 2023 2024 2025 700 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 700 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 现货价：3.9中（3.8A）日照港季节性（日） 现货价：4中（3.8A）太仓港季节性（日） 元/立方米 2022 2023 2024 2025 元/立方米 2022 2023 2024 2025 1000 900 900 800 800 700 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 700 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 元/立方米 1200 202320242025元/立方 1200 1100 1100 1000 1000 900 900 800 800 云杉（11.8米）现货价日照港季节性（日） 云杉（11.8米）现货价太仓港季节性（日） 元/立方米 1400 2022 2023 2024 2025 元/立方米 1400 2022 2023 2024 2025 1300 1300 1200 1200 1100 1100 1000 1000 900 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 900 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 辐射松木方-原木价差（日照3.9中)季节性（日） 元/立方米 2024 2025 650 600 550 500 450 400 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究