巴西升贴水强劲，远月依旧偏多看待

一、行情回顾 期货端：连粕本周持续上涨，主要受CBOT美豆止跌企稳和巴西升贴水走强推动。中美谈判无果增强市场对四季度无法进口美豆新作的预期，支撑巴西升贴水。CBOT美豆主力合约跌破1000美分关口后企稳反弹，因价格下跌刺激海外买家需求，出口销售数据强劲。现货端：国内豆粕市场价格普遍上涨，09合约临近交割月，期现回归需求推动基差整体偏强，但后半段现货持稳转弱。油厂远月基差放量成交，总成交量创近三年新高，下游对后市大豆供应偏紧存在担忧，低基差吸引终端大量采购建立底仓。

二、产地基本面梳理 美国：大豆优良率良好，8月产区降水整体接近正常，市场对美豆将收获创纪录高单产水平的期待正在增加。美豆新作仍无对华销售，出口销售数据强劲。巴西：销售接近75%，升贴水报价强势，巴西对我国CNF升贴水报价坚挺。创纪录产量令出口高峰时间延长，对华排船计划较上周减少，发船方面，8月份以来巴西港口对中国已发船总量为196.8万吨。阿根廷：大豆及副产品出口关税有望长久下调，市场传言国内再度两次采购阿根廷豆粕，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。

三、国内豆粕供需情况 国内供给：大豆供应宽松，7月进口量创纪录，三季度的到港量预计依旧庞大。油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。需求端：终端补库基本结束，后续滚动补库为主，月度饲料产量环比延续增加态势，但豆粕表观消费量并无明显增量。

四、后市展望 期货端：上涨仍未结束，继续偏多看待。短期来看，远月盘面榨利修复，支撑价格继续走强。中期来看，市场对我国四季度仅采购巴西豆的预期加强，国内进口成本随巴西升贴水上涨而抬升，四季度全球豆系价格重心抬升逻辑不变，远月01合约仍可尝试多配。现货端：8月存在期现回归逻辑，现货或将逐渐向期货端回顾、修复当前负基差。

五、后市关注 USDA 8月供需报告，美豆产区天气情况，阿根廷豆粕来华情况，我国对加拿大菜籽反倾销调查结果，中美关系走向。