豆粕周度报告：中美谈判无果，远月偏多看待

2025年8月1日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 期货端：本周连粕止跌反弹，在经过上周及本周前半程的大幅回落后，连粕已趋近成本估值附近；周三在中美瑞典谈判无果下，市场再度增强我国四季度无法进口美豆新作这一逻辑共识，连粕转强。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 外盘来看，周三在中美关税谈判无果下，CBOT美豆主力合约跌破1000美分关口，叠加美豆产区天气良好，于本周五创下4月份以来的最低点。与此同时，美国财长贝森特周四表示，中国与美国的贸易谈判尚未最终完成，8月12日为关键期限，如果届时无法达成长期协议，可能进一步削弱美国大豆出口预期，若此情况出现，CBOT美豆或将进一步下跌。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 现货端：随着09合约逐渐临近交割月，国内现货有期现回归需求，本周豆粕基差大幅走强，华东地区基差从上周-200涨至-120左右，华东地区基差从上周-210涨至-140左右。 后市判断： 期货端：底部有限，偏多看待 短期来看，经过前期下跌，09估值重新回归合理水平，若无新驱动，将再度回归震荡格局。 中期来看，随着中美瑞典谈判未能调低进口美豆关税以及未达成美豆采购协议，市场对我国四季度仅采购巴西豆这一预期加强，国内进口成本随巴西升贴水上涨而抬升成为主流看法。若对美豆进口关税仍保持现状，四季度利多预期持续，叠加新季美豆种植面积同比减少，或带来全球大豆阶段性供应收紧（明年南美豆上市前），四季度全球豆系价格重心抬升逻辑不变，远月01合约仍可尝试多配。 现货端：8月存在期现回归逻辑，现货或将略显强势 由于09合约面临期现回归，叠加市场一致性看好四季度豆粕价格，现货或将逐渐向期货端回顾、修复当前负基差。 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1优良率良好，8月产区降水整体接近正常.......................................................................................................................52.1.2美豆新作仍无对华销售...........................................................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1销售接近75%，升贴水报价强势.........................................................................................................................................82.2.2创纪录产量令出口高峰时间延长........................................................................................................................................8 2.3阿根廷..................................................................9 2.3.1大豆及副产品出口关税有望长久下调...............................................................................................................................92.3.2再度向中国销售豆粕............................................................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1国内供给...............................................................11 3.1.1大豆供应宽松..........................................................................................................................................................................113.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................12 3.2需求端.................................................................13 3.2.1终端补库基本结束，后续滚动补库为主.......................................................................................................................133.2.2月度饲料产量环比延续增加态势.....................................................................................................................................13 四、后市展望.....................................................15 4.1行情判断...............................................................15 4.2后市关注...............................................................15 一、行情回顾 期货端：本周连粕止跌反弹，在经过上周及本周前半程的大幅回落后，连粕已趋近成本估值附近；周三在中美瑞典谈判无果下，市场再度增强我国四季度无法进口美豆新作这一逻辑共识，连粕转强。 外盘来看，周三在中美关税谈判无果下，CBOT美豆主力合约跌破1000美分关口，叠加美豆产区天气良好，于本周五创下4月份以来的最低点。与此同时，美国财长贝森特周四表示，中国与美国的贸易谈判尚未最终完成，8月12日为关键期限，如果届时无法达成长期协议，可能进一步削弱美国大豆出口预期，若此情况出现，CBOT美豆或将进一步下跌。 现货端：随着09合约逐渐临近交割月，国内现货有期现回归需求，本周豆粕基差大幅走强，华东地区基差从上周-200涨至-120左右，华东地区基差从上周-210涨至-140左右。本周五，国内豆粕现货市场价格普遍延续上涨趋势，其中华东地区2890涨20，山东地区2900涨10，华北地区2960涨10，广东地区2870涨10（单位：元/吨）。 国内豆粕市场成交情况：本周豆粕市场成交转好，现货成交仍旧一般，但远月基差成交增加。据钢联统计，本周日均成交豆粕29.66万吨，上周为13.85吨，其中现货共计成交53.42万吨（上周41.31），远月基差共计成交94.9万吨（上周27.95）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率良好，8月产区降水整体接近正常 高优良率带来高单产期待。美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%；结荚率为41%，上一周为26%，上年同期为42%，五年均值为42%。由于本年度美豆优良率始终偏高，市场对美豆将收获创纪录高单产水平的期待正在增加。 当前无严重干旱威胁。USDA最新报告揭示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%。 降水预报整体转差，市场共识转向“接近正常”。未来两周天气预报来看，整体产区降水距同期正常水平偏少，但气温处于正常偏低水平，一定程度抑制干旱风险。8月中旬以后，欧洲模型预报再度转差，但降水偏少程度有限，在没有明显的天气预报转变之前，市场对8月美豆产区整体降水情况，普遍认为“接近正常水平”，无严重干旱风险。 当前美豆正处于关键生长期，建议持续关注后续产区天气情况。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2美豆新作仍无对华销售 据USDA发布的最新出口销售数据显示，截至7月31日当周， 对全球：美国2024/2025年度大豆出口净销售为34.9万吨，前一周为16.1万吨；2025/2026年度大豆净销售42.9万吨，前一周为23.9万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船50万吨，前一周为36.1万吨； 对中国：美国2024/2025年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；2025/2026年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2247.8万吨，前一周为2247.8万吨； 美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2247.8万吨，前一周为2247.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆未装船为0万吨，前一周为0万吨。 在当前关税水平下，我国至今仍未预购2025/26年度美豆新作。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1销售接近75%，升贴水报价强势 截至7月27日当周，巴西2025年新作卖货进度进度范围约72%-77%。虽同比偏慢，但在中美新一轮谈判无果支撑下，后续出口销售无虑。 对我国CNF升贴水报价坚挺