豆粕周度报告：9月报告中性偏空，中美谈判再次引发关注

2025年9月14日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 本周市场大部分时间等待周五重要报告落地，因对美豆单产环比下调有一致性预期，盘面提前走强反应这一利多；此外，继上周中美谈判无果后，巴西出口报价止跌企稳，给予国内豆粕成本支撑。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 周五收盘前后，市场传来双重利空消息，或成为下周市场交易重点。一则，等待已久的USDA9月报告落地，数据中性偏空；另一则，周五晚上9点左右，据新华社消息，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈，双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。市场期待美豆进口关税问题或将在本次谈判中被讨论。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 后市判断： 从盘面估值来看，尽管本周连粕略有走强，但仍未摆脱3050-3100区间压制，近月盘面榨利好转程度有限，巴西升贴水报价对豆粕价格支撑力度仍在。但中美再度谈判引发市场不确定性增加，短期建议谨慎操作。 中美关系是国内豆粕市场方向的核心指引。 若中美取消芬太尼部分，则我国进口美豆关税保留13%。美豆虽仍较巴西大豆进口关税高10%，但基于目前巴西豆FOB报价高于美豆FOB已接近10%，巴西大豆无进一步上行空间，国内大豆进口成本维持现行水平，国内豆粕见顶，01合约或维持3100上下震荡。 若取消芬太尼关税同时中方承诺增加美豆采购，则对国内豆粕形成压倒性利空，进口成本定价逻辑失效，连粕估值转向锚定国内现实压力。 若谈判无进展，我国四季度依旧仅能采购巴西豆，国内进口成本将随巴西升贴水上涨而继续抬升这一逻辑不变，远月01合约仍可尝试多配。 关注点：中美贸易关系、巴西升贴水报价、盘面榨利 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1 9月供需报告落地，中性偏空..............................................................................................................................................52.1.2优良率下调，生长进入尾声.................................................................................................................................................62.1.3美豆出口销售报告，仍未有中国采购确认......................................................................................................................72.1.4中美谈判动态再成市场焦点.................................................................................................................................................8 2.2巴西：..................................................................9 2.2.1旧作产量预估再度上调，新作开种...................................................................................................................................92.2.2销售超80 %，升贴水止跌反弹.........................................................................................................................................102.2.3创纪录产量令出口高峰时间延长.....................................................................................................................................10 2.3.1 7月大豆出口同比大幅增加...............................................................................................................................................122.3.2首船阿根廷来华豆粕延期至10月..................................................................................................................................12 三、国内豆粕供需情况..............................................13 3.1.1进口大豆拍卖量下降............................................................................................................................................................133.1.2大豆供应宽松格局依旧........................................................................................................................................................143.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................15 3.2需求端.................................................................16 3.2.1饲料企业豆粕库存高企，补库能力有限.......................................................................................................................163.2.2月度饲料产量环比延续增加态势，豆粕添加比提升................................................................................................16 四、后市展望.....................................................18 一、行情回顾 本周市场大部分时间等待周五重要报告落地，因对美豆单产环比下调有一致性预期，盘面提前走强反应这一利多；此外，继上周中美谈判无果后，巴西出口报价止跌企稳，给予国内豆粕成本支撑。 周五收盘前后，市场传来双重利空消息，或成为下周市场交易重点。一则，等待已久的USDA9月报告落地，数据中性偏空；另一则，周五晚上9点左右，据新华社消息，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈，双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。市场期待美豆进口关税问题或将在本次谈判中被讨论。 现货端：本周国内现货随盘调整不大，沿海各地涨跌不一，普遍在3000元/吨左右徘徊。截至周五，华东地区现货报价2970元/吨，山东地区现货报价3000元/吨，广东地区现货报价2970元/吨；01基差较上周略有走弱，截至周五，华东地区豆粕基差-109（环比下降20元/吨）。 国内市场成交情况：本周市场购销依旧较为清淡，环比略有上涨，仅周三有较多远月基差成交量。本周日均成交豆粕17.62万吨，上周为10.19吨，其中现货共计成交39.18万吨（上周27.15），远月基差共计成交48.9万吨（上周15.85）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.19月供需报告落地，中性偏空 本周市场大部分时间等待周五重要报告落地，因对美豆单产环比下调有一致性预期，盘面在本周前几个交易日提前走强反应这一利多。然而，周五半夜12点报告发布后，因数据中性偏空，CBOT美豆在发布后瞬间回落，后因中美再度谈判的利好支撑，回升至1050美分附近。 利空在于：（1）种植面积意外小幅上调20万英亩。因8月报告超预期大幅下调面积，内外盘双双注入升水，正常情况下，后续将以8月面积数据进行参考，且USDA很少对面积再有调整。因此，本次报告对面积调整幅度虽不大，但稍显意外。（2）单产下调幅度不及预期。本次报告仅将美豆单产下调至53.5蒲/英亩，环比仅降0.1蒲/英亩，远低于市场预期的52.7-53蒲/英亩，且并未完全反应8月以来美豆产区的干旱情况。基于面积的上调，以及单产下调幅度过小，本年度产量预估环比上调23万吨至1.17亿吨。（3）出口预估继续下调，反应中美贸易摩擦下的中国进口缺失。尽管压榨随之小幅下调，但无法弥补出口端下降程度，期末库存环比增长至817万吨。 后市来看，无论单产调整是否合理，短期市场均会以报告中数据进行交易，预计周一豆粕会以低开偏弱运行来对该份报告的利空做出反应。但中美和谈前，连粕对美豆的利空消息反应更多偏向跟随性或情绪化，换言之，若我国持续不采购美豆，USDA报告的利空对内盘影响甚微。 2.1.2优良率下调，生长进入尾声 本周优良率环比下调1个百分点，但仍处于高优良率区间，反映了8月美豆产区降水不均的情况。美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月7日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，前一周为65%，上年同期为65%。结荚率为97%，上一周为94%，上年同期为97%，五年均值为97%。落叶率为21%，上一周为11%，上年同期为23%，五年均值为22%。 9月中旬，美豆将开始由南向北收割，收获期大概为时一个月左右，天气对生长季影响正在边际减弱。