大豆豆粕周度报告：CBOT大豆依旧偏空，关注播种面积及天气

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 CBOT大豆依旧偏空，关注播种面积及天气 2015年06月14日 大豆豆粕周度报告20150608—20150614 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 06-12 06-05 涨跌 CBOT7月 940 937.75 +2.25 美豆粕7月 317.4 304.9 +12.5 美豆油7月 33.14 34.78 -1.64 M1509 2490 2564 -74 RM1509 2038 2107 -69 Y1509 5666 5808 -142 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT7月 空单 空单 维持 M1509 空单 空单 维持 本期观点：  本周USDA报告调低美豆库存，CBOT近强远弱。周三USDA报告基本符合市场预期，同时调高美豆旧作出口和压榨1000万蒲式耳，相应地调低美豆旧作库存自3.5亿蒲式耳至3.3亿蒲式耳，而新作库存自5亿蒲式耳至4.75亿蒲式耳，推动CBOT近强远弱。  本周国内豆粕现货基差略有反弹，但巨量到港逼近。本周国内豆粕现货基差反弹，因期货跌幅较大，且目前油厂无实质物理库存压力。不过考虑到后期6，7月大豆巨量到港，现货压力继续增大。  投资建议：9月豆粕空单轻仓持有。全球大豆供需宽松格局不变，且美豆播种顺利及天气不错，成本端存在下行压力；而国内后期大豆到货急剧增加，豆粕现货库存压力增大，不过建议空单轻仓持有，此阶段供应端具有很大的不确定性，密切留意美豆产区天气变化。  风险提示：南美、美国天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 06-12 06-05 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2460 2500 -40 0 2460 广东棕榈 5000 5130 -130 0 5000 广东豆油 5630 5750 -120 NA NA 天津豆油 5650 5740 -90 0 5650 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 未来两周美豆主产区降雨量略高于正常，局部地区偏大，土壤墒情不错。美豆播种进度方面：截止到6月7日当周，美豆播种进度为79%，上周为71%，低于去年同期86%和均值的81%。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：USDA报告调低美豆库存，利多旧作，但因市场焦点在播种面积和天气，且目前整体正常，压制新作。 图1：未来两周美豆主产区降雨量略高于正常水平，局部地区偏大 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区整体温度接近正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图3：美豆播种进度略低于均值和去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美国内陆豆类基差稳中偏强，现货表现相对较强。因农民关注播种美豆新作，销售旧作有所减缓。 图4：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周美豆内陆现货压榨利润继续上涨0.22美元/蒲式耳至1.99美元/蒲式耳，整体压榨利润继续反弹，处于历年相对高位。 NOPA公布美豆4月压榨数为1.5亿蒲式耳，去年同期为1.33亿蒲式耳，创历史同期新高。14/15年度9-4月累计压榨量为12.07亿蒲式耳，比去年同期高3100万蒲式耳。 图7：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图9：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周USDA周度出口销售报告显示：截止到6月4日当周，14/15美豆周度出口净销售16.4万吨，环比+26%，同比+89%，累计出口签约量5026万吨，比去年同期高520万吨，出口订单总量年度增幅高于USDA最新预估的444万吨增量（USDA6月供需报告将年度增幅自416万吨调高至444万吨）。 截止到6月4日当周，14/15年度美豆出口完成进度为102%, 超过USDA预估出口量，高于去年同期的100.5%，创历史同期新高。 图10：美豆周度出口签约量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口签约总量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口完成进度创历史同期新高 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到6月4日当周，14/15美豆周度出口装船24.5万吨，环比+9%，同比+66% ，累计出口装船4686万吨，比去年同期高379万吨，创历史同期新高。 截止到6月4日当周，14/15年度美豆出口装船完成进度为95.1%, 低于去年同期的96.1%，及前年的97.5%，排历史同期第三位。 图13：美豆周度出口装船数（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆出口装船量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆出口装船完成进度排历史同期第三位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到6月4日当周，14/15年度美豆粕周度出口净销售13万吨,而上周仅为5万吨，累计出口签约量1073万吨，比去年同期高112万吨，高于USDA最新预估的104万吨年度增量。（USDA6月供需报告略调低美豆粕年度出口增幅自113万吨至104万吨） 截止到6月4日当周，14/15年度美豆粕出口完成进度为93.2%, 高于去年同期的90.9%。 截止到6月4日当周，14/15美豆粕周度出口装船16.8万吨，环比-36%，累计出口装船854万吨，略高于去年同期849万吨，而USDA最新预估的同比增量为104万吨，离预估值差距仍非常大。 图16：美豆粕出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆粕出口完成进度高于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图18：美豆粕出口装船量低于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 截止到6月4日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为74.2%, 低于去年同期的81%。整体来看，美豆粕出口订单高于去年同期，但出口装船进度明显低于去年同期，我们担忧美豆粕不能完成出口装运，这是后期潜在的利空因素。 6月10日USDA供需报告点评：1、旧作方面，USDA同时调高14/15年度美豆压榨和出口1000万蒲式耳，而维持其它预估不变，相应地调低库存至3.3亿蒲式耳，低于市场平均预期的3.39亿蒲式耳；2、新作方面，调低期初库存至3.3亿蒲式耳，及调高压榨500万蒲式耳，维持其它预估不变，相应地下调新作库存至4.75亿蒲式耳，低于市场平均预估的4.87亿蒲式耳。整体来看，报告数据利多，特别是对旧作而言，推动美豆7-11价差走强；但对于新作，因市场焦点在播种面积和天气，故此报告对市场总体影响不大。 图19：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 表1：14/15年度美豆供需平衡表 资料来源：USDA，招商期货研究所 表2：15/16年度美豆供需平衡表 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 过去一个月阿根廷大豆主产区整体降雨量低于往年同期，且未来两周天气预报来看，大豆主产区降雨量低于往年同期，利于大豆收割，加速收割完成。 据Buenos Aires Grains Exchange消息，截止到本周，阿根廷大豆收割完成进度为99%，去年同期为88%，接近尾声。 1.2 南美大豆供需：阿根廷大豆收割即将接近尾声，且5月份巴西和阿根廷大豆月度出口均创历史同期新高，后期将继续竞争美豆出口。 图20：过去一个月阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图21：未来两周阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图22：阿根廷大豆收割进度 资料来源：Buenos Aires Grains Exchange，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年5月巴西大豆出口量为934万吨，大幅高于上个月的655万吨及去年同期的761万吨。 2015年1-5月巴西大豆共出口2244万吨，比去年同期少247万吨，后期巴西大豆出口将面临一定的压力。 2015年5月巴西大豆压榨量为385万吨，略高于去年同期的375万吨。1-5月累计压榨量1642万吨，比去年同期高147万吨。 图23：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图25：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2015年5月阿根廷大豆出口270万吨，高于去年同期的166万吨，15/16作物年度3-5月累计出口量406万吨，比去年同期高111万吨。 图26：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图27：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图28：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2015年4月阿根廷大豆压榨量为430万吨，高于去年同期的389万吨。15/16作物年度3-4月累计压榨量670万吨，比去年同期多70万吨。 图29：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图30：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图31：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 图32：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 海关数据