油脂油料周报：巴西升贴水回落 连粕承压走低

----国信期货油脂油料周报 2025年4月20日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆高位震荡。周初美元走低，美豆高位运行，当前美豆市场已经回升至关税加征之前的水平。贸易争端带来的悲观情绪已经被美豆市场消化。交易商在观望美国政府是否会与贸易伙伴达成新的贸易协议。本周NOPA报告显示，美豆3月压榨尽管环比增加明显，但日均压榨量仍处于低位。本周美豆播种进度低于市场预期，这对美豆有所提振。随着美豆春播的展开，产区降雨偏多或影响播种进度的担忧不断。美豆区间高位运行。与之相比，国内豆粕市场震荡回落。巴西升贴水的走低超过美豆的涨幅，进口成本回落多头集中平仓离场。国内进口印度菜粕大幅增加，菜粕交割仓库的增加，菜粕期货大幅下挫，连粕跟盘走低。现货方面，由于上周油厂开工偏低，国内豆粕库存大幅回落，周初受海关溯源调查影响，暂未顺利通关入厂，华北、华东油厂开机率处于低位。豆粕现货一度走高。但随后华东、华北地区零星开机增加，豆粕现货高位回落。周五连粕主力合约M2509合约一度跌至3000附近。市场已经回吐关税加征以来的涨幅。关税影响已经边际递减。成本驱动仍将左右连粕的走势。未来关注美豆及巴西升贴水的变化。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：美国大豆出口检验量较一周前减少33%，但是比去年同期增长22%。截至2025年4月10日的一周，美国大豆出口检验量为546,348吨，上周为修正后的814,309吨，去年同期为447,550吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到42,111,024吨，同比增长10.8%，上周同比增长10.6%，两周前增长9.8%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的84.8%，上周是83.7%。截至2025年4月10日的一周，美国对中国（大陆地区）装运135,021吨大豆，作为对比，前一周装运341,278吨，2024年同期对华装运199,826吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的24.7%，上周42.4%，两周前78.4%。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作初步展开，符合历史平均水平。美国农业部报告称，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月13日（周日），美国大豆播种进度为2%。去年同期3%，五年均值2%。在伊利诺伊州，大豆播种2%，和五年均值持平；衣阿华播种进度1%，也和五年均值持平；印第安纳尚未开始播种大豆。在位于南方的路易斯安那，大豆播种22%，高于历史均值17%；密西西比州大豆播种15%，高于历史均值11%。 1、北美市场—北美天气 尽管大雨于4月6日进入美国东部，然后结束，但南部中部和中西部下游的低地洪水持续了一周。从俄亥俄州辛辛那提（4月7日）到肯塔基州欧文斯伯勒（4月11日），俄亥俄河达到了自1997年3月以来的最高水位。在印第安纳州的纽堡船闸和大坝，俄亥俄河在4月11日的洪水水位以上攀升了12.68英尺，达到了该地区自1945年3月以来的最高水位。一旦东部降雨结束，该国大部分地区都经历了干燥的天气，尽管南部、东部和中西部较低地区的寒冷天气与太平洋沿岸到平原的建筑温暖形成了鲜明对比。事实上，俄亥俄河谷和五大湖下游地区的每周平均气温比正常值低10°F，而从南加州到北部高平原的许多地方的读数平均比正常值高出至少10°F。西北部的降水量变化较大，尽管本周初出现了最严重的雨雪。在其他地方，4月初的倾盆大雨加剧了中南部洪水泛滥与平原和西南部部分地区干旱加剧之间的对比。与干旱相关的影响，再加上早季的高温，包括对牧场、牧场和冬小麦的压力，以及新种植的夏季作物的水分供应有限。在高平原地区，在当地气温降至20°F以下仅6天后，在科罗拉多州东南部和堪萨斯州西部的北部都观察到高于90°F的周末数据。 1、国内外油籽市场 1、周一公布的海关统计数据显示，2025年3月份中国大豆进口量为350万吨，同比降低36.8%，降至2008年以来的最低值。进口量大幅降低的原因在于，油厂因关税而避开美国大豆，以及巴西大豆装运延迟。今年一季度的大豆进口量为1710.9万吨，比2024年同期减少7.9个百分点。 2、从周一（4月14日）起，阿根廷将实施新的农产品出口汇率制度，出口商将按照官方美元汇率获得全部出口收入，这将为阿根廷谷物出口商提供新的机遇。作为参考，此前阿根廷农业出口实施混合美元汇率制度，出口商以80%的官方美元汇率和20%的平行汇率（可以理解为黑市汇率）对出口销售收入进行结算。 3、美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，3月份的大豆压榨量增长，但是低于市场预期。NOPA报告显示3月份NOPA会员加工大豆1.9455亿蒲，比2月份的压榨量1.7787亿蒲提高9.4%，比2024年3月的1.96406亿蒲减少0.9%。去年3月份的压榨量也是历史同期峰值。报告发布前，分析师平均预计3月份NOPA会员企业的大豆压榨量达到1.97602亿蒲（592.8万短吨）。预测区间从1.935亿蒲到2.020亿蒲，中值1.980亿蒲。2024年12月的压榨量2.06604亿蒲为历史最高单月压榨纪录。 4、随着中美关税战升级（4月11日中国对美加征125%关税，4月12日生效；美国4月9日对中国商品加征145%关税）促使中国转向巴西采购，4月上半月中国采购40船（约240万吨）巴西大豆，预计第二季度中国大豆进口总量可能达3130万吨。 5、Anec：巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西4月大豆出口料达到1,450万吨，高于上周预估的1,330万吨。如果预估得到证实，巴西大豆出口量将较去年同期增加约100万吨。但根据Anec修订后数据，与3月份创下的1,570万吨的纪录相比，这一数字有所下降。 6、咨询公司Safras& Mercado的分析师拉斐尔•西尔维拉表示，中美关税战为巴西生产商带来了“诸多机遇”，巴西大豆销售正在强劲增长。西尔维拉周二（15日）表示，出口势头强劲。他估计今年上半年未来几个月的月度出口量将在1400万至1500万吨之间。 7、IBGE：巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年大豆种植面积为4736.2525万公顷，较上个月预估值上调2.9%，较上年种植面积持平。产量预估为1.64262448亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较上年产量增加13.3%。 8、德国汉堡的行业刊物《油世界》称，目前中国对巴西大豆的采购量异常庞大，采购量甚至包括2026年1月/2月装运的巴西大豆，此举旨在减少对美国大豆的依赖。油世界称，过去两周中国采购了大量大豆，目前正大幅增加4月/6月的大豆进口量，以补充因1月/3月大豆进口量低而减少的库存。近年来中国大豆进口结构发生显著变化，巴西已取代美国成为中国头号供应国。2024年中国大豆进口中，巴西占比超过70%，远超美国的18%份额。2025年4月上旬，中国进口商从巴西采购了约40船（约240万吨）大豆，预计集中在5月至7月装运，这一采购量相当于中国月均进口量的三分之一，显示出中国对巴西大豆的强烈需求。 9、德国汉堡的行业刊物《油世界称》2024/25年度头7个月，（9月至3月），全球六个主要大豆供应国的大豆压榨量达到创纪录的1.852亿吨，比去年同期高出惊人的1030万吨。3月份，6个主要大豆供应国的大豆压榨量和净出口量同比增长380万吨或13%，扭转了2月份的颓势，这一增长逆转了2月份的颓势，显示全球大豆加工和出口市场活跃。驱动压榨量增长的因素包括，全球对大豆及其制品依赖度高，尤其因葵花籽和油菜籽供应不足，推动大豆压榨需求增加。其次，价格竞争力和供应充足使得大豆加工企业扩大压榨规模，提升产量和出口能力。第三，季节性因素带动压榨和出口的季节性增长，符合全球市场需求节奏。 10、商品气象集团表示，在本周末前，降雨将导致中西部地区的播种工作继续停滞不前。 1、国内外油籽市场-关税政策的变化 1、4月16日：白宫于当地时间4月15日宣布：由于（中国）采取报复性措施，中国输往美国的商品现面临最高达245%的关税。 2、外交部回应美对华加征245%关税，中方已多次阐明在关税问题上的严正立场，这场关税战是美方发起的，中方采取必要的反制措施，是为了维护自身的正当权益和国际公平正义，完全合理合法。关税战、贸易战没有赢家，中方不愿打，但也绝不怕打。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利相对坚挺，盘面榨利回落，国内豆粕价格的回落拖累利润。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为627.36万吨，过去5年平均周同期库存量：700.61万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为40天，而安全大豆压榨天数为12天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约507.3万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，6月船期美湾到港进口大豆成本7301元/吨（CNF升贴水202美元/吨）。巴西6月到港进口大豆成本3758元/吨（CNF升贴水167美元/吨）。本周巴西升贴水继续回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第15周末(4月12日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很低水平。国内油厂平均开机率为26.63%，较上周的26.48%开机率增长0.15%。本周全国油厂大豆压榨总量为104.21万吨，较上周的103.62万吨增加了0.59万吨，其中国产大豆压榨量为4.13万吨，进口大豆压榨量为100.08万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第15周末，国内豆粕库存量为28.8万吨，较上周的60.4万吨减少31.6万吨，环比下降52.32%；合同量为 303.5万吨，较上周的260.5万吨增加43.0万吨，环比增加16.52%。其中：沿海库存量为24.6万吨，较上周的50.8万吨减少26.2万吨，环比下降51.59%；合同量为280.7万吨，较上周的232.6万吨增加48.1万吨，环比增加20.66%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第15周末(4月12日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为16.67%，较上周的20.03%周度下降3.36%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为6.7万吨，较上周的8.05万吨下降了1.35万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第15周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.9万吨，较上周的2.9万吨减少1.0万吨，环比下降33.22%；合同量为7.0万吨，较上周的8.0万吨减少1.0万吨，环比下降12.50%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂走势分化，美豆油震荡走高，相对而言，马棕油震荡回落。美豆油的走高一方面来自3月豆油库存持续回落对盘面的支撑，另一方面，国际原油止跌反弹，美国生物柴油仍有不断利好消息传来，美豆油获得提振。相对而言，马棕油则因产量逐步恢复而承压回落，尽管出口数据环比仍有明显增加，但增幅月初有所收窄。市场对未来出口仍有担忧情绪。受此影响，国内油脂走势也略显分化。连棕油跟随马棕油低位震荡回落。连豆油因前期买粕卖油套利平仓以及库存持续走低支撑而区间偏强运行。菜油高位区间宽幅震荡，前四个交易日市场震荡偏强，周五市场遭遇抛压，期价回吐本周涨幅。但未脱离前期震荡区间。 1、国际油脂信息 1、美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，3月底的豆油库存为14.98亿磅，环比减少0.3%，同比降低19.1%。报告发布