新能源及有色金属日报：锌锭累库持续且预期不改

2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属日报|2025-08-12 锌锭累库持续且预期不改 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-0.23美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日60元/吨至22530元/吨，SMM上海锌现货升贴水-45元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日70元/吨至22510元/吨，广东锌现货升贴水-65元/吨；天津锌现货价较前一交易日60元/吨至22520元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。 期货方面：2025-08-11沪锌主力合约开于22485元/吨，收于22590元/吨，较前一交易日85元/吨，全天交易日成交87765手，全天交易日持仓93386手，日内价格最高点达到22670元/吨，最低点达到22425元/吨。 库存方面：截至2025-08-11，SMM七地锌锭库存总量为11.92万吨，较上期变化0.60万吨。截止2025-08-11，LME锌库存为80425吨，较上一交易日变化-1075吨。 市场分析 现货市场贴水仍在小幅走弱，市场成交积极性不佳。成本端，国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变。冶炼厂原料储备进一步提升，在冶炼产量持续增加的情况下，矿可用天数并未下滑，预计TC将不改上涨趋势。供给端的压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，若消费旺季的预期落空，锌价将会面对较大压力，即使在其他有色品种走强的情况下，锌价有望呈现相对偏弱的走势，但需小心海外库存影响。 策略 单边：谨慎偏空。套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 图表 图1：SHFE锌升贴水|单位：元/吨3 图2：LME锌升贴水|单位：美元/吨3 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价3 图4：锌矿生产利润|单位：元/吨3 图5：锌冶炼利润|单位：元/吨3 图6：硫酸价格|单位：元/吨3 图7：锌锭7地库存|单位：万吨4 图8：LME库存|单位：吨4 图9：上期所库存|单位：吨4 图10：仓单库存|单位：吨4 图11：保税区库存|单位：万吨4 图12：锌锭进口盈亏|单位：元/吨4 图1：SHFE锌升贴水|单位：元/吨图2：LME锌升贴水|单位：美元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价图4：锌矿生产利润|单位：元/吨 资料来源：资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：锌冶炼利润|单位：元/吨图6：硫酸价格|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：锌锭7地库存|单位：万吨图8：LME库存|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：上期所库存|单位：吨图10：仓单库存|单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：保税区库存|单位：万吨图12：锌锭进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武 陈思捷 封帆 从业资格号：F03114162 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0022466 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房