家电行业2025Q2基金重仓分析

行业研究 证券研究报告 家电2025年08月12日 家电行业2025Q2基金重仓分析 重仓家电比例下降，黑电及清洁电器获增配 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪 邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 2024-08-12~2025-08-11 33% 20% 8% -5% 24/0824/10 25/01 家电 25/03 25/05 沪深300 25/08 相关研究报告 《关税冲击几何？——美墨加协定下家电企业的风险评估和应对》 2025-08-11 《小家电行业跟踪报告：国补刺激加码，Q2拐点可期》 2025-05-23 《家电行业2025Q1基金重仓分析：25Q1重仓家电比例下降，两轮车黑电获增配》 2025-05-18 主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以华创证券家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q2基金重仓家电持股比例为4.74%，环比-0.77pct；Q2家电超配比例为2.44%，环比-0.55pct。二季 度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为Q2国补政策存在短暂暂停或限额引发市场对内需刺激的担忧，以及Q2美国发起的贸易战升级导致市场对出海企业存在担忧。展望后续，家电龙头企业积极向欧美市场以及中东、拉美等新兴市场加速渗透，外销收入有望稳步提升，同时家电龙头经营稳健，业绩确定性较高，股息率较高，具有较高配置价值。 行业基本数据 股票家数(只) 80 占比%0.01 总市值(亿元) 18,997.49 1.74 流通市值(亿元) 16,956.07 1.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.2% 2.7% 30.5% 相对表现 -0.4% -3.5% 6.8% 基金增配黑电和清洁电器板块：Q2基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.44%，环比+0.09pct。其中，基金重仓持股TCL电子、海信视像比例环比分别+0.06pct、+0.03pct。Q2基金重仓清洁电器的市值占基金重仓市值的0.27%环比+0.07pct。基金重仓持股科沃斯、石头科技的比例环比+0.05pct、+0.03pct。 白电板块持仓比例高位回落：2025Q2基金重仓白电市值占基金重仓总市值的2.68%，环比-0.63pct，重仓白电板块的基金数量环比-314只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.29pct、-0.15pct、-0.15pct。 在A股所有标的中，白电被超配1.58%，环比-0.50pct。基金重仓白电板块比例高位回落，预计主要因为市场对2025Q2“以旧换新”政策暂停或限额所带来的内需影响存在担忧，以及市场担忧美国发起的贸易战升级将加剧市场竞争。据产业在线数据显示，2025Q2空调内销量、外销量YoY+11.0%、-8.2%展望未来，白电企业积极开拓欧洲市场以及中东、拉美等新兴市场仍将带动外销，实现较高景气度。白电龙头企业仍具备业绩确定性高，估值较低，股息率高的属性。 投资建议：白电方面，白电龙头企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线，同时业绩确定性较高，股息率较高，估值较低，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。黑电方面，“以旧换新”政策提升消费结构的趋势不变， 黑电企业在MiniLED领域技术领先，全球竞争力不断提升，建议关注海信视像及TCL电子。两轮车方面，国补政策拉动产品结构提升，新国标实施推动行业集中度提升，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨房小家电方面，随着“以旧换新”政策扩容带动企业盈利能力回暖，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。我们建议关注对美出口韧性较强，存在多项新业务外扩预期的标的，推荐安克创新及春风动力。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差 目录 一、主动偏股型基金重仓：2025Q2家电重仓比例环比下降4 二、重仓分板块：增配黑电、清洁电器，减配白电、两轮车和上游零部件6 三、重仓个股：基金增配海信视像、TCL电子、石头科技、科沃斯11 四、风险提示13 图表目录 图表1家电子板块个股4 图表22025Q1、2025Q2子板块市值变动（按2025Q2涨跌幅降序排列）4 图表32017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例5 图表42017Q1至今家电板块超配比例5 图表5白电重仓基金持仓比例环比下降6 图表6白电重仓基金超配1.58%6 图表7空冰洗内销出货量YoY6 图表8空冰洗外销出货量YoY6 图表9黑电重仓基金持仓比例环比提升7 图表10黑电重仓基金超配0.16%7 图表11两轮车重仓基金持仓比例环比高位回落7 图表12两轮车重仓基金增配0.72%7 图表13厨电重仓基金持仓比例环比略有下降8 图表14厨电重仓基金低配0.04%8 图表15小家电重仓基金持仓比例环比持续回升8 图表16小家电重仓基金超配0.08%8 图表17厨房小家电板块基金重仓持股情况9 图表18清洁小家电板块基金重仓持股情况9 图表19厨房小家电主要品牌线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY9 图表20扫地机线上销售额及增速9 图表21洗地机线上销售额及增速9 图表22照明板块重仓基金持仓比例环比持平10 图表23照明重仓基金低配0.11%10 图表24家电上游重仓基金持仓比例环比下降10 图表25家电上游重仓基金超配0.06%10 图表26液晶电视面板价格（单位：美元/片）12 图表27投影仪线上销售额及增速12 图表28家电板块重仓市值前20个股持仓情况12 一、主动偏股型基金重仓：2025Q2家电重仓比例环比下降 我们选取华创证券家电组跟踪及关注的，主营业务为家电产业链的个股并分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。比例计算方面，重仓基金持仓比例的计算方式为：基金重仓个股的持股市值占基金重仓的总持股市值的比例；标配比例的计算方式为：华创证券选取的家电子板块（图表1）总市值占A股总市值的比例；超配/减配比例的计算方式：各子板块重仓基金持仓比例超出/不及标配比例的部分。 图表1家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 TCL智家 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 申菱环境 绿岛风 黑电 TCL科技 极米科技 兆驰股份 海信视像 光峰科技 深康佳A 四川长虹 创维数字 TCL电子（H股） 视源股份 鸿合科技 康冠科技 厨电 老板电器 火星人 浙江美大 华帝股份 万和电气 亿田智能 帅丰电器 日出东方 融捷健康 奥普科技 小家电 德尔玛 科沃斯 石头科技 JS环球生活（H股） 安克创新 星徽股份 苏泊尔 九阳股份 新宝股份 莱克电气 飞科电器 奥佳华 小熊电器 倍轻松 奋达科技 北鼎股份 荣泰健康 比依股份 春光科技 爱仕达 欧圣电气 富佳股份 德昌股份 利仁科技 安孚科技 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 公牛集团 上游 三花智控 和而泰 海立股份 三星新材 盾安环境 立霸股份 星帅尔 长虹华意 金海高科 顺威股份 亿利达 奇精机械 科力尔 英华特 两轮车 春风动力 爱玛科技（H股） 宗申动力 隆鑫通用 九号公司 雅迪控股 钱江摩托 新日股份 绿源集团控股（H股） 涛涛车业 资料来源：Wind，华创证券整理 图表22025Q1、2025Q2子板块市值变动（按2025Q2涨跌幅降序排列） 2025Q12025Q2 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 国防军工 银行轻工制造美容护理非银金融农林牧渔有色金属 综合传媒 商贸零售医药生物 通信基础化工建筑装饰纺织服饰公用事业 环保交通运输 电子电力设备计算机机械设备 煤炭石油石化社会服务房地产汽车 建筑材料家用电器 钢铁 食品饮料 -15% 资料来源：Wind，华创证券注：图中行业选择申万一级行业分类（除家用电器） 2025Q2基金重仓家电意愿环比略有下降。2025Q2基金重仓家电持股比例为4.74%，环比-0.77pct；2025Q2家电超配比例为2.44%，环比-0.55pct。2025Q2主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为Q2中美关税变化使公募基金对出口型家电标的的持仓意愿有所下降，同时Q2“以旧换新”政策的短暂暂停或限额也影响了持仓意愿。展望后续，家电龙头企业加大欧美市场和中东、拉美等新兴市场渗透，全球化步伐稳步推进，海外增长空间广阔。另外，家电龙头企业经营稳健，业绩确定性较强，股息率较高，且处于低估值区间，具备较高配置价值。 图表32017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 9% 8%7.41% 7% 6% 7.14% 7.19% 8.14% 5.78% 6.52% 家电重仓基金持仓比例 6.37% 5.03% 5.60% 5.62% 5.51% 5% 4%5.34% 5.93% 5.73% 4.81% 4.60% 4.68% 4.39% 2.67% 2.98% 3.59% 5.16% 4.56% 4.74% 3% 2% 2.46% 1% 4.33% 2.04% 2.30% 1.85% 3.30% 2.16% 1.59% 1.90%1.82% 0% 2017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q42024Q32025Q2 资料来源：Wind，华创证券，持仓比例=重仓家电板块总市值/基金重仓总市值，重仓家电板块总市值中包含图表1中所选港股 图表42017Q1至今家电板块超配比例 7% 5.24% 6%4.89% 5% 4%4.97% 5.73% 3.68% 2.60% 4.18% 家电重仓基金超配比例 3.89% 1.97% 2.20% 3.15%2.99% 2.73% 3% 3.45%3.89% 2% 1% 0.36% 0% 1.87% 3.38% 2.00% 1.25% 1.88% -0.17% -0.21%-0.45% -0.52% 1.37% 0.72% -0.05% 3.11% 1.05% 2.44% -1% -0.33%-0.11% -0.33% 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q1 资料来源：Wind，华创证券 二、重仓分板块：增配黑电、清洁电器，减配白电、两轮车和上游零部件 2025Q2家电子板块的重仓持股比例，黑电、小家电板块获基金增配，重仓比例环比分别 +0.09pct、+0.06pct；基金减配白电、厨电、家电上游、两轮车板块，重仓比例环比分别-0.63pct、-0.02pct、-0.10pct、-0.17pct；基金重仓持股照明板块的比例环比基本持平。 白电板块：2025Q2基金重仓白电市值占基金重仓总市值的2.68%，环比-0.63pct，重仓白电板块的基金数量环比-314只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.29pct、-0.15pct、-0.15pct。白电在家电板块的配置比例环比有所下降，2025Q2基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的56.56%，环比-3.56pct。在A股所有标的中，白电被超配1.58%，环比-0.50pct。基金重仓白电板块比例下滑，我们认为主要因为：1）Q2部分地区国补短暂暂停或限额；2）市场担忧白电板块可能因国补需求透支，以及 9月开始可能出现的零售端压力，基本面边际走弱；3）中美关税变化带来的出口扰动。据产业在线数据显示，2025Q2空调、冰箱、洗衣机内销量YoY+11.0%、+8.5%、+8.3%；2025Q2空调、冰箱、洗衣机外销量YoY-8.2%、-4.4%、+9.3%。 图表