国内电子真空行业领军者，25H1预计营收利润实现大幅增长

长城证券证券研究报告丨公司动态点评 GREATWALLSECURITIES2025年07月10日 国力股份（688103.SH） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 692 792 1,165 1,538 1,968 -1.1 14,5 47.0 32.0 28.0 t9 114 205 305 -24,9 -52.9 276.6 6'66 48.8 国内电子真空行业领军者，25H1预计营收利润实现大幅增长 财务指标 业收入（百万元） 增长率yoy(%) (津洲（百元） ROE(%) 5.6 2.7 9.2 14.5 18.0 EPS最新关枣（元） 0.67 0.32 1.19 2.15 3.20 增长本yoy(%) 买入（首次评级）股票信息 行业 5,465.39 2(02)57月9收含（元)57.31 P/E(伶) 85.1 180.7 48.0 26.7 总承本（万段） 17.9 95.32 P/B() 5.0 4,9 4.5 3.9 3.3 95.3295.35 达市（百元）5,465.39 事件2025年7月8日，公司发市2025年半年度业续预告，公司预计上半 年突现营收5.45.8亿元，同比培长61.75%-73.73%：预计实亮母停利润 3,400-3,800万元，可比增长130.91%-158.08%；系计实现加非后归净利 股价走势 7255- 5955 国股份净浆300 润2,800-3,200万元，同比塔长103.645%-132.74%.45% 32%§, 深料电子真空额域，积板开拓下群领域，公司深料屯子真空行业二十会款，18% 判有包括真空经电妥，真空直流接链器，真空交资接性器，大功率速调管，5% -9% 大功率磁室专等在内的其空无源器件，真空有源器件、公司产品成功应月于 22% 国防军工、航空航天，光代风催能、新能源汽车及充电设总，半导床该各等2324-072024-112025-032025-07 领域中，2025年--季度，公司实现管收2.3之元：同比增长59.41%：实现作者 归母净利润1,179.37万元，同比塔长183.46%，同时：公司于2025年7月8日发布2025年半年度业续黄告，公司预计上半年实现管收5.4-5.8亿元，同比塔长61.75%-73.73%；就计实现归母冷利润3,400-3,800万元，同比增 长130.91%-158.08%，业练增长坐要得于：1）新能源汽车行业游市场器 求持续带长，势动公司产品订单量显著提升：2）公司控制金、继电器等主要 分析师促宾 办业注书:51070522080001 笔:houbing&cgws.com 分析虾姚久花 产品销售收入同比培速较快，置利能力增强；3）降本增效的效应显况，运当执业量书编号：5107523106001 $;yaojiuhuacgws.com 效率提升，进一步推动净利利离长。 联系人李心怡 保持研发投入，推进产品技术升级送代，公司保持稳定的研发投入水平，致业注$:51070123110024 力于务实有身技术整垒，推动产品选代升线，2024年公司不断加大对研发项格:Ixinyiacgws.com 目的直接授入和引入优秀的研发核术人才，2024年公司发业研发费用相关研究 8,650.9万元，研发费用率送10.92%，同比提外2.27pct、产品开发方面， 公司在速电累与电容要领规成动研发高时压射额快速链电器，述入小批量生产阶投：应月于封额通信系统及高电压尚高系统；究成高性随销细化真空电容器及配套马达象动、等制系统的研发，产品获国内半导体高端客产认可并实现批量交付高压直流接整器额续公司开发了新一代丫系列车载高压直流接神器及400-900kW系列化储能高压大自流接性器，已在新作派筑客户的 新一代累统程广使月并实源批量交付， 盈利预测与投资评级，我们获测公司2025-2027年归母冷利河为 1.14/2.05/3.057.元，2025-2027年EPS分别为1.19/2.15/3.20元，当前股 价对应2025-2027车PE分别为48/27/18倍，我们认为，公司作为国内电子 请细阅读本报告来页声所 长城证券 真空行业的领军企业：不断大在半导体、大科学及新能源汽车等新额领域的 开发和拓呆工作，业务有查实现增长，首次覆置，给予“实入”评数、 风险提示：研发与技术创新不及预期凤险；核心技术泄密风险；技术人才流失风险；宏观经济环境波动风险 P.2落仔细阅读本报告末页声奶 公司动态点评 长城证券 公司动态点评 内容目录 国产电子真空器件领军者，多下激额战应用协同发力d 1.1双制电子真空领，势实技术整垒... 1.2营收水平移步修复：或将迎来业绩弱点 2.盈利预测与投资评级6 3.风阶漠示..6 图表目录 表1国方股份主要产品分美及外绍 息表2：公司2021-2025Q1研发费角及股法（%） 表3：公司2021-2025Q1营业人及学理（亿元，%） 图表4：公司2021-2025Q1空母净科润及增速（亿元，%）.图表5：公司2021-2025Q1销毛科事和销些净科（%）， P.3请存细阅读本报告末页声剪 长城证券 1.国产电子真空器件领军者，多下游领域应用协同发力 1.1深样电子真空领域，夯实技术壁垒 公司动态点评 国力股份成立于2000年，专注于电子真空器件的研发、生产和销售：主要产品包活直流接触器、交流接触器、真空题电器、真空电客器和真空有源器件等，公司的电子真空器件产品主要应用在新能源汽车及充电设、航天筑空及军工、学导体设各制造、光伏风能及等能、传统能源、安检、辐黑照等领域。 公司不断丰富产品累列，优化产品结构，构建了以电子真空制进平合为基础：研发，测试等平合为支撑的产品短阵和业务体系。公司产品按是否需要电深驱动来实现特定动能可分为真空无事器件和真空有累器件，真安无源器件--般设有阴极，真空有器化--段 有明板。 因表工：国力服价主要产品分卖及外架 类型产品名称 断禹电子元 器作类别 功能介纬主要应用额域 是一种密封的高压直流负投通断器件，主要用于新能源。 新能源汽车及充电 流接舶器（含汽车电达主回降李物，及究回路接制和充电浮制，解决 接链点）了传续缝电器不能适速新能源汽车及快速充电设备高设施：航天航空及军 铭电器电压的间题 真空继电器是一种拉制电路的企要电于真交器件，兴各处理要功率航天航空及军工；半 的能力，能在高频、高压、大电流等苛刻条件下工作导体设客制造 是一种交流电路升关登件，多用于电力开新和控制电 真空无源器件交流接舶器含 真空开关管） 电路升关 跨，承载的电流很大，带有过流或接建保护攻能，可券光伏风能及情能：传 繁的通断电路，以小电流控制大电流，主要应用于柔直统能要轮输配电、高压变频及光伏逆变器等领域 是一种真空密封的高电压电容器，产品具有耐压高、承 载电流大，损耗小、寿合长等特点：在发射机的电略中 真空电容器电容器用于频率的证诺以及薄改，变半早体设备应用中调节容 航天就空及军工；半 量实现高额单源与负读阻抗的巨配以获得量大功率的导体设备制通：光伙 输出 大功率闻流管 是一种避放电的升关器件，能够在数百纳涉的时间内接。通高达数予安培的大电流，从而形成照电流脉冲：通带 作为脉冲功率开关应用于加速登，激光器等设各中 开高动率微效发生要件，能够将翰入的直流高压中转化 安校，辆盟；大科学 工程 真空有源器件大动率尝控管电子管为高额，大功率微次输出到后结负获，应月于加速器系安检，辐照 统、微波东效系统、工业辐照系统等 是高功本微放放大落件，是粒子加连器的核心电子器 大功率递润管 件，其有高增益，脉冲动率等优点，产泛总用于高能， 指照：大学科工程 加速要，核聚交研究试验设备，航空整控雷达等国家重 点领城 来和来惠：公网2024年年点，武就这量，上业金所光8 公司保持稳定的研发投入欢平，致力于夯实自身技术壁垒：据动产品送代升级， 2021-2023年公司保持较为稳定的研发投入六平，2024年公司不新东大产品在新领或 斯场事应用的开范力度、投入关键应用领域技术牙发：加大对发项目的直提没入和引 入优秀的研发技术人才.2024年公司发生研发费用8,650.9万元，研发责用率达10.92%， P,4请存细阅读本报告末页声剪 长城证券 公司动态点评 同比报升2.27pct. 产品开发方面，公司在继电器与电容器领域成功研发高耐压射或快速继电器：进入小批量生产阶改，应用于射款通信系统及高电压限害系统；完或高性能精经化真空电察需及 配套马达驻动，控制系统的研发，产品获国内半导体高精客户认可并实现批量交付。高 压直流接单器领域公司开发了新一代Y系列车载高压直流接象器及400-900kW系列化 储能高压大电流接余器，已在新能源领城客户的新-一代系统中推广使用并实身批量交付。 遇表2公可2021-2025Q1酬发费用及占收出（%） 罚发用（万元）可发麦用求（%) 1000 0006 B,651 12% 800010% 70006,245 0009 5,9858% 50004,1376% 4000 4% 30002,158 20002% 1000 0% 2021202220Z3tzoz20Z5Q1 资料来课：公司2021-2724年年度，2025-半放，长持证券产是金融研究路 1.2营收水平稳步修复，或将迎来业绩揭点 2021-2024年，公可营业收入保格稳中有升态势，归母净利润受毛利率影响规暂承压。 2024年公司实现告业收入7.92亿元，同比增长14.46%、创历史新高，在半导依，大科 学、新能源车华下游监用领送实现了持续强动的高速增长；公司实现归于上市公司股 东的净利润3023.76万元，教上年同期下降52.89% 2025年一季废，公司实现告收2.3亿元，同比增长59.41%：实现归母净利润1,179.37 万元：同比增长183.46%，同时：公司于2025年7月8日发市2025年半年度业绩预 告，公司预计上半年实现营收5.4-5.8亿元，同比增长61.75%-73.73%：预计实现归母净利润3,400-3,800万元，同比塔长130.91%-158.08%，业地长主要得益于：1）新 能源汽车行业满市场需求持频增长，带动公司产品订单量显著提升；2）公司控制盒、超电器等主要产品销售收入同比增速校快：置利能力塔强；3）降本增效的效应显现，运书效率长升，进一步推动净利润增长、 P.5请存细阅读本报告末页声剪 长城证券 公司动态点评 图表3：公可2021-2025Q1当业收入及增速（亿元，%）图表4公可2021-2025Q1出母净利泻及增速7亿元，%） YoY(%) 业收入（亿元）停购（之元）YoY(%) r70%0.90-%002 60%50%40%30% -20% 10% 1 -0% 2021 2022 2023 2024 2025Q1 -10% 08'0 150% 0.70 0.60100% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 00'0 2021202220232024 2025Q1 %0S 0% -50% -10D% 资料来源：公司2021-2024年年载，2025年一李拓，长城证券产业合型咨存来源：公司2021-2024年年款，2025年一李款，长就证券产业题 公可销省毛剂率和销等净剂率自2021年开给深年下滑：但2024年开始至2025年一季渡，公司净利率及毛利率水平呈现逐步修复态势，2025Q1公司销售毛利率28.81%，同 比提升0.47pct；销含净利率5.25%，同比换升2.14pct. 图表5公司2021-2025Q1销售毛利率和销售净利率（%） 销鲁利学(%)创售净制率（%) 45%7 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202120Z220232025Q1 资群来券：公动2021-2024年年，2025一专，长证券产业合随研充 2.盈利预测与投资评级 我们激刻公可2025-2027年归过