电子行业：2024年电子板块迎来复苏，2025一季度营收利润同环比均实现快速增长

东兴证券研究报告：2025年第22周

首席观点

• 电子行业：2024年电子板块复苏，2025一季度营收利润同环比增长。基金持仓占比降低，重仓半导体行业标的，半导体领域标的占比90%。Q1电子板块基金加仓位列前十的公司多为AIOT SoC芯片和算力芯片相关企业。
• 金属行业：2024年有色金属板块上涨弱于大盘，但盈利增强，子板块表现分化。工业金属与贵金属毛利率改善，行业回报能力提升。有色行业集中度提升，头部公司盈利能力强化。2025年铜、金、稀土配置属性增强。
• 石油石化行业：WTI原油价环比上涨，炼油厂可运营产能利用率提升。美国炼油厂可运营周平均产能利用率环比上涨，成品油供应量环比下降，库存量环比降低。
• 银行行业：4月社融同比多增，主要源于政府债支撑。4月信贷投放力度较大，结构上以票据融资为主，反映有效信贷需求未明显改善。M2同比增8.0%，M1同比增1.5%。银行规模扩张有望维持稳定，净息差继续收窄但幅度逐步缩小。
• 交运行业：4月全国快递服务企业业务完成量同比增长19.1%，行业处于淡季，需求端偏弱。通达系单价继续下探，但“以价换量”效果或开始减退。顺丰业务量增速提升，市场份额同比提升。价格竞争依旧激烈，“以价换量”策略边际效应递减。

投资建议

• 电子行业：推荐江丰电子，受益标的：北方华创、中微公司、拓荆科技等；AIOT SoC芯片相关受益标的：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等；算力芯片相关受益标的：寒武纪、海光信息等。
• 银行行业：建议关注国有大行等业绩稳定性较强的高股息标的配置价值；稳增长政策成效逐步显现之下，具备区位优势和业绩释放空间的优质区域行。

风险提示

• 电子行业：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦加剧。
• 金属行业：政策执行不及预期，利率超预期急剧上升，金属库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，区域性冲突加剧及扩散。
• 石油石化行业：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。
• 银行行业：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。
• 交运行业：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。