电力设备行业深度报告：欧洲电车转型正当时——从欧洲车企2025中报看电动化趋势

电力设备 2025年08月12日 投资评级：看好（维持）行业走势图 欧洲电车转型正当时——从欧洲车企2025中报看电 动化趋势 ——行业深度报告 殷晟路（分析师）王嘉懿（分析师） 48% 电力设备沪深300 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790525060004 36% 24% 12% 0% -12% 2024-082024-122025-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《低空经济行业周报（第二十八期）：峰飞航空吨级eVTOL海上石油平台首飞，无锡苏州协同立法护航低空经济—行业周报》-2025.8.10 《固态电池行业周报（第九期）：上海洗霸与有研稀土合资建设固态电池材料公司，上汽全新MG4发布全球首款量产半固态电池—行业周报》 -2025.8.10 《低空经济行业周报（第二十七期）：深圳政策加码打造“低空经济第一城”，中创航空将亮相印尼应急救援博览会—行业周报》-2025.8.3 2025H1，大众、雷诺、宝马在欧BEV销量延续Q1大幅增长趋势 欧洲车企2025中报整体延续了一季报的电动化发展态势，大众、雷诺和宝马的电车销量依然大幅增长。其中，大众集团欧洲区BEV交付量同比+89%；雷诺品牌欧洲区BEV销量同比+57%；宝马集团欧洲区新能源车销量同比+35%。 Stellantis集团层面销量环比改善，部分品牌纯电销量同比大幅增长，如推出了多款新平台电车的雪铁龙品牌，欧洲市场的纯电销量同比+185%。奔驰集团新能源车销量同比持平。 2025-2026年欧洲车企新品持续推出，有望巩固并延续电动化趋势 各车企均有明确的新车发布计划。电动化节奏较快的雷诺和Stellantis在2025年继续推出多款电动车型。大众、奔驰、宝马在2025年将展出或开始生产其新一 代电车产品，2026-2027年系列车型或将放量。雷诺：5月发布AlpineA390，Q2 末推出雷诺4，并已推出售价2.5万欧元的雷诺5（原起售价2.8万欧元），有望延续热销趋势；Stellantis：上半年在欧洲市场推出3款SmartCar平台的电车，下半年将基于Medium平台推出JeepCompass、雪铁龙C5Aircross和DSN°8；大众：9月初将展出一系列入门级BEV，2026年推出ID.2；宝马：9月初将发布 NEUEKLASSE系列首款车型宝马iX3；奔驰：CLA将开启集团历史上规模最大 的产品发布计划。 投资建议 欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳排放考核目标， 改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。且各车企此前为应对即将收紧的考核要求，陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电车市场放量。投资建议：（1）锂电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达；受益标的中创新航、国轩高科；（2）锂电材料：推荐湖南裕能；中伟股份、华友钴业；星源材质、恩捷股份；受益标的富临精工、万润新能；容百科技、当升科技、厦钨新能、华友钴业；星源材质、恩捷股份；天赐材料、新宙邦；天奈科技；（3）锂电结构件：推荐铭利达；受益标的科达利、敏实集团、和胜股份； （4）电源/电驱系统：推荐威迈斯、富特科技、欣锐科技；受益标的黄山谷捷； （5）汽车安全件：受益标的中熔电气、浙江荣泰；（6）充电桩及充电模块：推荐通合科技；受益标的盛弘股份、优优绿能。 风险提示：欧洲宏观经济增速不及预期、竞争加剧导致盈利能力下降风险。 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、多家车企在欧洲的BEV销量延续大幅增长趋势4 2、雷诺：2025H1雷诺品牌欧洲区BEV销量同比+57%5 2.1、销量：上半年雷诺品牌BEV销量同比+57%，主要系雷诺5热销5 2.2、产品节奏：2025Q2末推出雷诺4，2026年将推2款性价比电车6 2.3、降本目标：2025年目标将单车销售成本降低400欧元6 2.4、其他市场：看好南美以及印度市场7 3、大众：上半年欧洲区BEV交付量同比+89%8 3.1、销量：延续Q1高增趋势，新车型及价格折扣共同促进电车销量8 3.2、在中国、为中国：2025年底首发全新电子电气架构平台10 4、Stellantis：2025H1雪铁龙欧洲纯电销量同比+185%10 4.1、销量：集团层面销量环比改善，其中雪铁龙欧洲纯电销量同比+185%10 4.2、产品节奏：下半年将基于Medium平台推出3款电车11 5、宝马：上半年欧洲区新能源车销量同比+34.8%12 5.1、销量：2025H1欧洲区新能源车销量同比+34.8%，MINI品牌纯电车销量大幅提升12 5.2、产品节奏：9月初将发布NEUEKLASSE系列首款车型宝马iX313 6、奔驰：2025H1新能源车销量同比持平13 6.1、销量：2025H1新能源车销量同比持平，其中BEV销量同比下滑13 6.2、产品节奏：CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布计划13 7、投资建议15 8、风险提示16 图表目录 图1：2025H1欧洲15国纯电市场份额：大众集团占30%4 图2：各车企新一代纯电平台车型将陆续放量4 图3：2025H1雷诺品牌BEV销量同比+57%5 图4：2025H1，雷诺5领跑欧洲B级电车市场5 图5：2025年雷诺集团共计划推出包括雷诺4、AlpineA390在内的4款BEV车型6 图6：雷诺集团目标在2025年将每辆车的销售成本降低400欧元7 图7：雷诺集团将印度市场作为战略重点市场，将与日产共同推出新车型7 图8：2025H1大众集团全球BEV交付量同比增长47%至46.5万辆8 图9：2025H1大众集团在欧洲市场的纯电渗透率提升至20%8 图10：2025年1-6月集团在西欧的订单量同比+19%，其中BEV订单同比+62%9 图11：大众集团新产品的发展势头正在持续9 图12：大众集团将在中国市场推出全新的电子电气架构平台，2025年底首发10 图13：Stellantis集团上半年共推出3款SmartCar平台的新电车11 图14：Stellantis集团下半年将在欧洲市场基于Medium平台推出3款全新电车11 图15：2025H1宝马集团BEV销量22.1万辆，BEV渗透率18.3%12 图16：宝马集团在欧洲的BEV渗透率达到25%12 图17：2025Q2集团新能源渗透率21%，同比+3pcts13 图18：全新CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布计划14 图19：CLA是技术领跑者14 表1：受益标的盈利预测与估值15 1、多家车企在欧洲的BEV销量延续大幅增长趋势 欧洲车企2025中报整体延续了一季报的电动化发展态势，大众、雷诺和宝马的电车销量依然大幅增长。其中，上半年大众集团欧洲区BEV交付量同比+89%；雷诺品牌欧洲区BEV销量同比+57%；宝马集团欧洲区新能源车销量同比+35%。Stellantis集团层面销量环比改善，部分品牌纯电销量同比大幅增长，如推出了多款新平台电车的雪铁龙品牌，欧洲市场的纯电销量同比+185%。奔驰集团新能源车销量同比持平。 图1：2025H1欧洲15国纯电市场份额：大众集团占30% 雷诺-日产-三菱,6.0% 现代-起亚,9.1% 其他,26.5% 大众集团,30.4% Stellantis集团,9.4% 大众集团Stellantis集团宝马集团 特斯拉现代-起亚 雷诺-日产-三菱 其他 特斯拉,9.2% 宝马集团,9.3% 数据来源：eu-evs、开源证券研究所 各车企均有明确的新车发布计划。电动化节奏较快的雷诺和Stellantis在2025年继续推出多款电动车型。其中雷诺集团5月发布AlpineA390，Q2末推出雷诺4，并已推出售价2.5万欧元的雷诺5（原起售价2.8万欧元），有望延续热销趋势。 Stellantis集团上半年在欧洲市场推出3款SmartCar平台的电车，下半年将基于Medium平台推出JeepCompass、雪铁龙C5Aircross和DSN°8。大众、奔驰、宝马在2025年将展出或开始生产其新一代电车产品，2026-2027年系列车型或将放量。 图2：各车企新一代纯电平台车型将陆续放量 资料来源：各公司官网、开源证券研究所 2、雷诺：2025H1雷诺品牌欧洲区BEV销量同比+57% 2.1、销量：上半年雷诺品牌BEV销量同比+57%，主要系雷诺5热销 2025H1，雷诺集团全球销量117万辆，同比+1.3%；其中在欧洲市场销量71万辆，同比+5.4%。上半年集团纯电渗透率12.3%，对应BEV销量约14万辆。 图3：2025H1雷诺品牌BEV销量同比+57% 资料来源：雷诺集团官网 在欧洲市场，上半年雷诺品牌BEV销量同比+57%，纯电渗透率16%+，在欧洲BEV市场份额提升至5.5%。主要系雷诺5E-Tech热销（起售价2.8万欧元，配 备52kWh电池），上半年雷诺5以3.6万辆的销量领跑欧洲B级电动汽车市场，下半年将继续发力，售价2.5万欧元的雷诺5现已上市（电池减配，配备40kWh电池）。 图4：2025H1，雷诺5领跑欧洲B级电车市场 A级&B级C级D级 8 7 6 5 4 3 2 1 0 数据来源：cleantechnica、开源证券研究所 2.2、产品节奏：2025Q2末推出雷诺4，2026年将推2款性价比电车 产品攻势远未结束。集团将采取电动车和内燃机/混动车型双轨并行的策略。2025年集团共计划推出4款BEV车型，包括： 雷诺4（Q2末推出，由于雷诺5备受关注，雷诺4的潜力被低估）； AlpineA390（5月发布，是Alpine品牌重塑的象征）； 雷诺Kwid（面向国际市场）； MobilizeDuo/Bento（将重新定义互联化、智能化的城市出行）。新车型发布带动下，集团欧洲订单储备强劲，相当于两个月的销量。 图5：2025年雷诺集团共计划推出包括雷诺4、AlpineA390在内的4款BEV车型 资料来源：雷诺集团官网 2026还将推出2款性价比电车。雷诺Twingo（开发周期21个月，售价低于2万欧元）和Dacia的下一代A级小车（售价低于1.8万欧元），两款车均将在欧洲生产。 雷诺集团预计下半年业绩将优于上半年，主要得益于下半年销量的增长。由以下因素推动：（1）6月订单强劲，当月总订单量增长6%；（2）新品推出后的产量提升；（3）对合作伙伴的销量将增加，例如向日产供应Micra、向三菱供应欧洲市场的 C级SUV以及向韩国釜山供应极星4。 2.3、降本目标：2025年目标将单车销售成本降低400欧元 重视成本削减。雷诺集团7月正式任命福兰为新任CEO，福兰此前担任雷诺集团首席采购、合作伙伴与公共事务官。雷诺集团在中报中明确指出降本目标：2025年，集团目标将每辆车的销售成本降低400欧元（不考虑汇率波动和原材料价格的影响）。上半年降本效果已有所体现，但实际降本略低于400欧元，预计下半年降本会有10%的提速。降本主要集中在采购领域，物流方面也会提供额外支持。另外，雷诺集团正在推进流程改善，以缩短关键流程的周期时间，时间缩短意味着成本降低，最明显的例子就是集团车辆的研发时间缩短至两年甚至更短。 图6：雷诺集团目标在2025年将每辆车的销售成本降低400欧元 资料来源：雷诺集团官网 2.4、其他市场：看好南美以及印度市场 在欧洲市场以外，雷诺集团看好南美以及印度市场。集团在南美根基稳固，中国车企在南美市场也有较强攻击性，因此集团与吉利建立合作关系来推动在南美的增长。印度市场竞争激烈，但到2030年又有望成为汽车销量增长的主要驱动力，集团将其作为战略重点市场，并与日产联手在印度达成了联合开发和生产协议，共同推出新车型。 图7：雷诺集团将印度市场作为战略重点市场，将与日产共同推出新车型 资料来源：雷诺集团官网 3