烧碱：多重因素驱动期价走弱

2025-08-12 五矿期货 Hallam贾文强

核心观点：累库持续叠加交割博弈，期价短期走弱。近期烧碱期价持续走弱，2509合约自7月24日高点2757元/吨下跌至最低2412元/吨，主要受三个因素影响：一是检修高峰期过后产能逐步回归，周度产品攀升至年内新高（83.3万吨），叠加非铝需求淡季，导致液碱库存持续增加；二是液氯价格反弹（补贴由-550元/吨收窄至-100元/吨），液碱生产利润回升（最高达352元/吨），期价下方空间较前期走扩；三是仓单注册量增加（8月1日新注册388张），交割博弈驱动烧碱期价单边和月差同步下跌（9-1月差最低-133元/吨）。
行情展望：进入8月下旬后，秋季常规检修预计将导致烧碱产量出现阶段性下滑。非铝需求方面，9月存旺季预期，需跟踪非铝下游开工情况；氧化铝需求方面，下半年氧化铝投产驱动的备碱需求预计将有所下滑，但新装置日常耗碱对需求仍有支撑。策略上，短期建议观望为主，在仓单压制和累库趋势下，做多存较大不确定性；同时检修高峰期临近叠加非铝需求旺季预期，或将导致期价下方空间有限，后续需持续跟踪旺季期间库存表现。
研究结论：烧碱主力合约SH509运行区间：2350-2600元/吨。