IPO申购指南：天岳先进

证券研究报告 IPO申购指南 天岳先进（2631.HK） 建议申购 2025-8-11星期一 【招股详情】 保荐人 中国国际金融香港证券有限公司，中信证券（香港）有限公司 上市日期 2025年8月19日（星期二） 招股价格 42.8港元/股 集资额 19.38亿港元 每手股数 100股 入场费 4,323.17港元 招股日期 2025年8月11日-2025年8月14日 国元证券认购截止日期 2025年8月13日 招股总数 4,774.57万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 4,538.84万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占95% 公开发售 238.73万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占5%【申购建议】公司深耕宽禁带半导体材料行业，专业技术实力雄厚，自成立以来即专注于碳化硅衬底的研发与产业化。公司正在引领碳化硅行业蓬勃向前发展。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2025年3月31日，公司是全球少数能够实现8英寸碳化硅衬底量产、率先实现2英寸到8英寸碳化硅衬底的商业化的公司之一、也是率先推出12英寸碳化硅衬底的公司，并且是率先使用液相法生产P型碳化硅衬底的公司之一。公司已跻身为国际知名半导体公司的重要供货商。按2024年碳化硅衬底的销售收入计，公司是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%。碳化硅材料通常被用于制作碳化硅衬底或碳化硅外延片，其中碳化硅衬底可被广泛应用于功率半导体器件、射频半导体器件以及光波导、TF-SAW滤波器、散热部件等下游产品中，主要应用行业包括xEV、光伏及储能系统、电力电网、轨道交通、通信、AI眼镜、智能手机、半导体激光等。第三代半导体主要采用碳化硅作为衬底材料，根据电阻率可分为导电型及半绝缘型。根 研究部 据弗若斯特沙利文的资料全球碳化硅衬底市场由2020年的人民币30亿元增长至2024年的人民币88亿元，复合年增长率为29.9%。预计到2030年，市场规模将有望增长至人民币585亿元，复合年增长率为37.1%。 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178 2022~2024年，公司营收分别为4.17亿、125.07亿和176.81亿元。同期公司年度利润分别为-1.76亿、-0.46亿和1.79亿元。于2023年及2024年，公司分别实现14.6%及24.6%的正毛利率。 Email：yangsen@gyzq.com.hk 公司港股发行价相当于2024年净利润约100倍的估值。8月8日公司A股收盘股价为61.78元，港股发行价相当于是A股折让37%，具备一定安全边际。公司业务正处于较快增长阶段，中长期具备较大成长空间，建议申购。 1 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 表1：行业相关上市公司估值 板块 代码 证券简称 收盘价（20250808） 总市值（亿港元） PS（2024） PE（2024） 半导体材料 0522.HK ASMPT 69.00 287.36 2.17 83.2 2551.HK 晶科电子股份 3.25 17.46 0.62 15.4 0650.HK 普达特科技 0.20 15.05 2.73 -4.3 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2 一般声明 免责条款 IPO申购指南 3 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk