贵金属日评

行业 贵金属日评 日期 2025年8月12日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 宏观金融团队 一、贵金属行情及展望 日内行情： 更多美联储官员担忧美国就业市场状况并支持美联储降息，这打压美元汇率并支撑贵金属价格；但本周特朗普与普京会晤将探讨长达三年的俄乌战争逐步降温并最终停火的可能性，地缘政治风险降温削弱贵金属避险需求，而且美国官员也澄清将对金银进口加征关税的传言，隔夜伦敦黄金回调至3360美元/盎司附近， 白银价格因中国反内卷政策预期而小幅偏强。特朗普2.0新政推动全球政经格局加速重组且进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120-3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易。本周关注美俄元首会晤、美国7月通胀数据、美联储官员表态以及中国7月经济数据。 表1：国内贵金属行情 合约 前收盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅% 持仓量 增仓量 上海金指 789.42 790.57 780.56 781.23 -1.04% 432,011 -9929 上海银指 9,295 9,309 9,211 9,229 -0.71% 769,922 -14261 黄金T+D 783.27 784.70 775.05 775.25 -1.02% 218,828 10896 白银T+D 9,249 9,258 9,156 9,175 -0.80% 3,510,456 -16394 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中线行情： 4月下旬至今伦敦黄金整体上处于3100-3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及美国通过财政扩张法案削弱黄金对于混乱贸易形势的避险需求和配置需求，但特朗普新政不确定性以及国际地缘政治风险高涨引发的避险需求继续支撑金价，而且特朗普提名美联储新理事和美国就业市场显著恶化提升美联储降息预期。6月份投机资金大量涌入涨幅相对落后的白银铂金市场，7月份反内卷政策预期使得银价大幅波动，伦敦金银比值回调至86后略有反弹。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，三季度要关注美国经济增长动能走弱与美国通胀压力持续回升对美联储货币政策的影响。我们预计短期内伦敦黄金将继续区间运行以等待下一轮突破上涨行情的到来。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可以关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会。 二、贵金属市场相关图表 图1：上海金银期指图2：伦敦金银现货 950 850 750 650 550 450 2023-07 2023-10 2024-01 2024-07 2024-10 2025-01 350 10000 黄金 白银/R 9000 8000 7000 6000 5000 2025-04 2025-07 4000 360041 黄金 白银/R 310036 31 2600 26 210021 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 160016 2024-04 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨) 黄金 白银/R 20200 15150 10100 50 5 0 0-50 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 -5-100 1000 950 900 850 800 15500 黄金 白银/R 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2025-05 12000 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：黄金白银比值图6：伦敦黄金与其他资产相关性 110 105 100 95 90 85 80 75 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-10 2025-01 2025-04 70 1.5 伦敦 上海 美元汇率 Brent原油 美债利率 伦敦白银 1 0.5 0 -0.5 2025-07 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 -1 2024-07 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、主要宏观事件/数据 1、美国一位官员告诉路透，美国商务部已开始向Nvidia发放许可证，允许向中国出口H20芯片。这消除了Nvidia进入关键市场的重大障碍。英国金融时报报导，Nvidia和AMD已同意根据取得半导体出口许可证的安排，将其在中国芯片销售收入的15%缴交给美国政府，营收分成适用于Nvidia的H20芯片和AMD的MI308芯片。 2、美国总统特朗普周五在社交媒体上表示，他将于8月15日在阿拉斯加会见俄罗斯总统普京，就结束乌克兰战争进行磋商。NBC新闻报导，白宫正考虑邀请乌克兰总统泽连斯基前往阿拉斯加。欧洲领导人对特朗普与普京举行会晤表示欢迎，同时强调有必要继续向莫斯科施压，并保护乌克兰和欧洲的安全利益。 3、自美联储上月决定维持利率不变以来，决策者的态度似乎正在发生转变。其中多位对劳动力市场表现出越来越多的不安，并暗示愿意甚至迫切希望在9月就开始降息。亚特兰大联储总裁博斯蒂克称，就业人数确实表明就业方面的风险比以前高得多。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆表示，美联储的双重任务都面临着风险。美联储金融监管副主席鲍曼表示，近期疲软的就业数据，凸显她对劳动力市场脆弱性的担忧，并增强她对自己预测的信心，即今年降息三次可能是合宜的。 4、英国央行降息25个基点，但九位决策者中有四位因担心通胀高企而寻求维持借贷成本不变，且通过两轮投票才做出决定，这表明英国央行的连续降息可能接近尾声。 5、亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，就业市场风险有所增加，但在美联储下次会议之前，关键数据尚未公布，且通胀预计在未来几个月仍将上升，现在承诺降息还为时过早。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元) 电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com