贵金属日评

行业 贵金属日评 日期 2025年6月4日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 宏观金融团队 一、贵金属行情及展望 日内行情： 特朗普威胁提高钢铝关税税率且抱怨贸易谈判停滞，国际贸易形势再起波折；美国5月份制造业PMI持续走弱，供应商交付延迟意味着出现供给侧通胀冲击；周末乌克兰安排无人机袭击俄罗斯境内五个军事基地并摧毁大批军事武器，俄乌第二轮直接谈判无功而返；三重避险需求使得6月3日伦敦黄金一度冲高至3392 美元/盎司，伦敦白银则接近2024年10月份前高水平，但美元指数企稳回升后贵 金属也小幅走弱。特朗普2.0新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注美国贸易形势、欧洲央行议息会议和美国5月份非农就业数据。 表1：国内贵金属行情 合约 前收盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅% 持仓量 增仓量 上海金指 773.36 791.55 783.32 784.75 1.47% 415,286 6140 上海银指 8,245 8,539 8,436 8,480 2.85% 923,335 46590 黄金T+D 768.02 787.05 778.00 778.12 1.32% 215,726 10302 白银T+D 8,192 8,500 8,382 8,405 2.60% 3,504,532 78932 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中线行情： 4月份特朗普对等关税措施引发全球金融市场海啸并将全球经贸体系重组推 入快车道，多重避险需求共振推动金价狂飙并一度突破3500美元/盎司；虽然情绪冲击减退以及全球贸易形势边际缓和使得金价高位回调，但整体看中级上涨趋势仍保持良好。我们判断特朗普以美国优先原则推动国内外改革的决心并没有根本性变化，美国国际贸易法院判决无法彻底阻止特朗普的关税武器化行动，特朗普漫天要价和极限施压的谈判风格带给市场更大的不确定性。而在黑天鹅事件逐步落地之后市场要继续面对全球贸易货币体系加速重组对跨国产业链以及全球投资和资金流动的冲击，美国以及全球经济衰退风险最终需要央行宽松货币政策或者政府积极财政政策来化解。因此推动金价上涨的长期和中期因素将会继续存在，但金价短期飙升以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可以关注“多黄金空白银”的套利交易。 二、贵金属市场相关图表 图1：上海金银期指图2：伦敦金银现货 950 850 750 650 550 450 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 350 9000 黄金 白银/R 8000 7000 6000 5000 2025-02 2025-05 4000 360036 黄金 白银/R 310031 260026 210021 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 160016 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨) 黄金 白银/R 20200 15150 10100 50 5 0 0-50 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 -5-100 1000 950 900 850 800 15500 黄金 白银/R 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2025-03 12000 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：黄金白银比值图6：伦敦黄金与其他资产相关性 110 105 100 95 90 85 80 75 2023-05 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 70 1.5 伦敦 上海 美元汇率 Brent原油 美债利率 伦敦白银 1 0.5 0 -0.5 2025-05 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 2025-05 -1 2023-08 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、主要宏观事件/数据 1、路透看到的致谈判伙伴的一封信函草稿，特朗普政府希望各国在周三之前拿出贸易谈判的最佳方案，目前美国官员试图在自行设定的五周暂缓期结束前加快与多个贸易伙伴的谈判，该信函草稿反映出美国政府内部的紧迫感。 2、欧盟执委会表示，尽管特朗普表示将把钢铝关税提高一倍至50%，但该执委会本周仍将强烈要求美国降低或取消关税。欧盟贸易执委谢夫乔维奇将于周三在巴黎举行的经合组织(OECD)会议间隙与美国贸易代表格里尔会晤，而欧盟执委会技术团队本周将与美国对等官员进行讨论。该执委会表示，优先考虑通过谈判解决目前的冲突。 3、美国制造业5月连续第三个月萎缩，在关税的影响下，供应商交付投入品的时间达到近三年来最长，这可能预示着部分商品即将出现短缺。美国供应管理协会（ISM）表示，5月制造业采购经理人指数(PMI)从4月的48.7降至48.5的 六个月最低。其中衡量供应商交付情况的指数从4月的55.2升至56.1，为2022 年以来最高；该指数高于50表示交付速度放缓。 4、一名伊朗外交官表示，伊朗准备拒绝美国提出的结束数十年核争端的提议，称该提议没有可行性，因为它既没有满足伊朗的利益，也没有软化华盛顿在铀浓缩问题上的立场。新闻网站Axios援引两位直接了解情况的匿名消息人士的话报导称，美国向伊朗提出的核协议提议将允许伊朗在一段时间内拥有有限的低浓度铀浓缩能力。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元) 电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com