PitchBook年第二季度医疗保健服务PE更新

PitchBook数据公司 纳兹尔·塔尔胡尼研究及市场情报副总裁保罗·康德拉全球私募市场研究主管 制度研究组 分析 行业研究 2025年第二季度医疗保健服务市盈率更新 PitchBook是一家Morningstar公司，为在私募市场中从事商业的专业人士提供最全面、最准确且难以获得的数据。 AaronDeGagne,CFA 高级研究分析师，医疗保健aaron.degagne@pitchbook.com 数据 马特·纳瓦雷斯高级数据分析师 关键要点 •尽管（医疗保健服务）交易复苏的说法为时过早，但该行业交易已趋于稳定，2025年最悲观的情景似乎越来越不可能。 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 设计杰娜·奥马利 •第二季度因波动性而引人注目，4月的“解放日”关税和6月通过《一项宏伟美丽的法案》——该法案包括医疗补助削减和更严格的资格规则——引发了对在提供者利润压力不断上升的情况下无保险率上升的担忧。 2025年8月1日发布 内容 关键要点1 PE更新2 附录5 •抵制政治压力，美国联邦储备委员会在7月30日的会议上宣布将继续维持利率政策。由于利率在中期内可能保持在狭窄区间内，投资者已基本不再将其视为关键的“可行/不可行”因素。 •国家监管动态已取代私募股权赞助商的国家层面关注，俄勒冈州最近通过SB95引领的一波国家立法标志着越来越激烈的国家层面监管趋势，马萨诸塞州、华盛顿州和宾夕法尼亚州类似的努力正在出现。 •第二季度的顶级交易包括对放射科合作伙伴的私募股权增长投资（2.32亿美元）和对HelpatHome的投资。退出势头也保持强劲，本季度录入了15笔私募股权退出交易——使过去十二个月的累计总数超过80 。 •迄今为止，交易最活跃的领域包括居家护理（33笔交易）、牙科（三笔交易）和兽医（27笔交易）。心理健康也是一个重要的投资子部门，截至目前有23笔交易，主要是由LifePoint和BehavioralHealthGroup的债务融资引领。 1 点击这里下载我们的医疗保健服务分类体系，其中包括定义、关键投资驱动因素和行业风险。下载完整的Excel数据集，其中包括超过60个细分领域和次级细分领域的交易活动图表这里. PE更新 按季度划分的医疗服务私募股权交易数量 179187 135 450 400 350 300 250 200 150 如果你错过了，探索我们最近发布的其他报告： 医疗资本市场与创新峰会回顾 在此处下载报告 2025年第一季度医疗服务市盈率更新 在此处下载报告 2024年第四季度医疗服务市盈率更新 在此处下载报告 100 50 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 202020212022202320242025 交易数量预估交易数量 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 我们Q1更新中提到的私募医疗dealmaking“启动缓慢”已经演变为缓慢但稳定的活跃度——低于去年水平但仍远未崩溃。随着Q1期间交易持续披露，YTD私募活动并未像我们最初担心的那样疲软。交易活动大致与2024年同步，尽管该年仍将创下交易数量连续第四年下降的记录。期间的一项突出交易是AmSurg被AscensionHealth以39亿美元收购；与此同时，该行业的IPO旱情仍在持续，YTD没有重大上市 。 《一大美法案》（OBBB）于7月4日签署成为法律。尽管医疗行业取得了一些适度进展——包括正式成立抚养子女护理灵活储蓄账户和首笔远程医疗的回归——但毫无疑问，该法案的通过对美国医疗行业整体而言是一个净损失。医疗补助资金削减、更严格的工作要求和降低《平价医疗法案》补贴的结合预计将导致没有医疗保险的美国人数量急剧增加。在此基础上，医疗服务提供者将面临未获补偿的医疗护理增加，给本就利润微薄的医院和医疗系统带来更大压力。值得注意的是，预期医疗需求最低的个人最有可能选择退出价格较高的市场计划。因此，虽然参保总人数可能会下降，但整体医疗需求预计不会显著下降。 尽管保险覆盖损失和用于支持农村医院的资金占据了头条新闻，但该法案还包含与其他医疗服务行业相关的其他条款。它激励了直接初级护理（DPC）的增长，现在持健康储蓄账户（HSAs）的个人可以享受直接初级护理服务。直接初级护理允许雇主支付固定费用，为员工及其家属提供就医渠道。 他们保险。这一新兴类别在我们的探索中更为深入。2024年第四季度分析师笔记：直接初级护理领域的可投资策略.OBBB还将HSA的资格扩展到在州级交易所投保青铜级或灾难性计划的个人（尽管这 个群体可能缺乏充分的财力来完全享受这些账户提供的税收优惠）。 在医疗资本峰会于5月28日至29日在哥伦布举行的会议中，市场情绪反映了一种谨慎但务实的交易环境。与会者指出，“所有‘-学’都已稳定”，其中经常提及收入周期管理、输液、医疗美容诊所、行为健康和家庭护理作为活跃的子部门。与会者一致认为，估值普遍远低于其峰值，但顶级资产的竞争依然激烈，支撑了A级资产的高溢价倍数。 在公共市场，医疗保健服务公司在2025年上半年表现不一，政策变动和关税冲击导致了新的波动。4月的解放日公告引发了股市的急剧回调，尽管主要指数随后从改善的宏观经济数据和贸易进展中回升至新的历史高点。总体而言，医疗服务提供公司表现相对稳健，受医疗保健非周期性需求驱动，且对进口依赖程度较低。相比之下，保险公司面临重大挑战：OBBB法案的медicaid削减、医疗保健利用率的上升趋势以及大流行时代补贴的取消，使付款人面临风险池较小、风险程度更高的局面。Centene公司最近40%的估值下降，以及因其撤回指引而引发的股价下跌，以及联合健康集团因计费审查、医疗费用上升和领导层变动而导致的股价下跌，都突显了该行业的脆弱性。 按类型划分的医疗保健服务私募股权交易数量 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 少数民族平台 插件 201720182019202020212022202320242025 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 按季度划分的医疗保健服务私募股权退出数量 60 50 40 30 20 10 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 202020212022202320242025 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 医疗服务PE退出值（美元）按类型 $60 $50 $40 收购获取 公开发行 $30 $20 $10 $0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 本季度其他重点： •贝恩资本对手术合作伙伴的收购失败，因为门诊手术中心拒绝了其非主动报价。尽管如此，贝恩仍将是手术合作伙伴的最大股东，持有39%的股份——从长期来看，我们看到双方最终就估值达成一致并完成交易的强烈可能性。 •药物辅助治疗提供者BayMark正被WebsterEquity接盘，这是继2019年暂停出售流程后的第二次尝试退出。Webster自2015年起持有该公司，随着10年持有期临近，这次交易似乎更有可能。 •科尔伯格·克拉维思·罗伯茨以公开市场交易的方式出售了其在布莱茨普林医疗服务公司7.5%的股份，净赚3.045亿美元。与此同时，盖特药局服务公司通过后续公开募股筹集了1.575亿美元，以每股21美元的价格出售了750万股——较其2024年9月的首次公开募股溢价50%。 •5月份，急诊医疗服务外包合作伙伴应急护理伙伴公司（EmergencyCarePartners）获得了中海投资 （MidOceanPartners）1亿美元的私募股权成长资金注资。这笔资金被用于战略收购和向长期服务的医生支付股息。 •在经历了三年交易数量下降后，居家护理业务YTD（年初至今）活动显著。仅在6月就收购了三家居家护理公司：HealthMedHomeCare、RestorixHealth和ThriveSkilledPediatricCare。Thrive被AveannaHealthcareHoldings收购（7500万美元）。Aveanna十多年来一直专注于居家护理，尽管Thrive是自2023年以来其在该领域的首次行动。 附录 按状态划分的医疗交易规则 已颁布的法律已颁布和提议的立法拟议中的立法立法失败 来源：罗伯茨与格雷•地理位置全球•截至2025年7月14日 注意：地图中突出显示的法律代表那些需要审查历史上未受设施许可、需求证书、非营利和保险法律下各州审查范围之内的医疗保健交易的法律。这些法律不包括仅关注涉及州内获得许可医院并购的州审查程序。 按子板块和持有时间统计的私募股权支持医疗保健服务公司数量 350 300 250 200 150 100 50 兽医 牙科皮肤病学 愿景 肌肉骨骼居家护理 心理健康 临床人员配备ABA&儿科治疗 基层医疗消化内科 iddcare 专业药房紧急&急诊科 专业护理 耳朵、鼻子和喉咙诊断实验室 紧急医疗运输 成像生育 门诊手术中心 泌尿外科&肾内科医院与健康系统 职业与矫正医疗 多专科诊所和网络 肿瘤学输液 妇产科 其他医学专家 心血管 0 >75到7 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 北美医疗健康服务PE公司库存 291 339 102 431 143 498 503 114 567 101 635 629 145 67 111 715 102 800 600 400 200 3225% 20% 15% 10% 5% 0 2017 2018 2019 现有公司 2020 2021 新公司 2022 2023 2024 同比增长 0% 2025 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 自2021年以来，最具有收购性的私募股权支持医疗服务平台 平台名称 插件数量 南方兽医合作伙伴 143 专业牙科合作伙伴 55 微笑医生 53 南方正畸合作伙伴 40 兽医实践伙伴 37 美国视网膜咨询公司 27 美国口腔手术管理 26 艾薇康复网络 25 MB2牙科 24 Dental365 24 DermCare管理 22 EyeSouthPartners 21 统一视界合作伙伴 21 美国心血管协会 21 宠物兽医护理中心 20 来源：PitchBook•地理位置美国和加拿大•截至2025年6月30日 版权所有©2025byPitchBookData,Inc.保留所有权利。未经PitchBookData,Inc.明确书面许可，不得以任何形式或任何方式复制本出版物——包括图形、电子或机械方式，包括影印、录音、录带和信息系统存储和检索系统——全部或部分内容。内容基于被认为可靠的来源信息，但准确性和完整性不能得到保证。本文件中的任何内容均不应被视为投资建议、对任何证券的过去、现在或未来的买卖建议，或出售要约，或购买要约的招揽。本材料声称包含潜在投资者可能希望考虑的所有信息，但不应被视为此类信息或用作独立判断的替代。