核心观点与关键数据
- 行业概况：2025年第二季度，医疗服务业私募股权交易活动趋于稳定，但复苏迹象尚不明显。交易量虽低于去年同期，但远未崩溃，整体保持缓慢但持续的态势。全年交易量预计将连续第四年下降。
- 政策影响：7月4日通过的《One Big Beautiful Bill Act》（OBBB法案）对行业影响显著。该法案通过削减医疗补助资金、实施更严格的工作要求以及减少平价医疗法案补贴，预计将导致无保险人数大幅增加，进而增加医疗机构的未补偿护理压力。法案中还包括激励直接初级保健（DPC）发展的条款，并将健康储蓄账户（HSA）的资格扩展至州交易所的青铜或灾难性计划参保人。
- 市场情绪：在5月举办的医疗资本市场监管峰会（Healthcare Capital Markets Summit）上，参与者普遍反映市场情绪谨慎但务实。交易竞争激烈，优质资产溢价倍数仍然较高，尽管估值普遍仍远低于历史高点。
- 市场表现：公共市场方面，医疗服务业在2025年上半年表现不一。4月的关税冲击导致股价下跌，但随后市场反弹。医疗服务提供商相对抗压，而保险公司则面临挑战，如Centene股价大跌和UnitedHealth Group的股价下跌。
- 交易亮点：第二季度的主要交易包括AmSurg以39亿美元被Ascension Health收购。私募股权增长投资方面，Radiology Partners（2.32亿美元）和Help at Home获得投资。退出方面，共记录了15笔私募股权退出交易，过去12个月的退出总数超过80笔。
- 活跃领域：截至2025年6月30日，全年交易最活跃的领域包括家庭护理（33笔交易）、牙科（3笔交易）和兽医（27笔交易）。心理健康也是一个关键投资子领域，共发生23笔交易，其中LifePoint和Behavioral Health Group获得了债务融资。
- 交易动态：Bain Capital对Surgery Partners的收购提议失败，但仍是其最大股东。药物辅助治疗提供商BayMark正在寻求退出，这是继2019年交易暂停后的第二次尝试。Kohlberg Kravis Roberts出售了其在BrightSpring Health Service的部分股份， Guardian Pharmacy Services进行了后续公开募股。MidOcean Partners为紧急护理外包合作伙伴Emergency Care Partners提供了1亿美元的增长型私募股权融资。
- 监管环境：美国各州对医疗保健交易的监管动态日益突出，例如俄勒冈州最近通过的SB 95法案，标志着州级监管的加强趋势。
研究结论
医疗服务业私募股权交易活动在2025年第二季度趋于稳定，但整体复苏仍需时日。政策变化，特别是OBBB法案，对行业产生了重大影响，增加了无保险人数和医疗机构的未补偿护理压力。市场情绪谨慎但务实，竞争激烈，优质资产溢价倍数仍然较高。家庭护理、牙科、兽医和心理健康是交易活跃的领域。各州对医疗保健交易的监管日益加强，成为私募股权赞助商关注的焦点。
