2025年第二季度医疗保健服务PE更新（英）2025

PitchBook数据公司 尼亚尔·塔尔胡尼研发与市场情报执行副总裁保罗·康德拉全球私募市场研究主管 制度研究小组 分析 行业研究 2025年第二季度医疗服务市盈率更新 晨星公司旗下的PitchBook为在私募市场进行交易的专业人士提供最全面、最准确且难以获取的数据。 AaronDeGagne,CFA 高级研究分析师，医疗保健aaron.degagne@pitchbook.com 数据 马特·纳瓦雷斯高级数据分析师 关键要点 •尽管说医疗健康服务领域的交易正在反弹还为时过早，但该行业的交易已趋于稳定，而对于2025年的最悲观情景似乎也越来越不太可能。 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 由杰娜·奥马利 •第二季度因波动而备受瞩目，四月的“解放日”关税以及六月的《一项宏伟美丽的法案》通过——该法案包含医疗补助削减和更严格的资格规则——在提供者利润空间不断加大的压力下，引发了人们对无保险率上升的担忧。 2025年8月1日发布 内容 关键要点1 PE更新2 附录5 •抵制政治压力，美国联邦储备委员会在7月30日的会议上宣布将坚持利率政策。由于利率在中期可能仍将维持在狭窄区间内，投资者已基本不再将利率视为关键的“是否行动”因素。 •国家监管动态已取代私募股权赞助商的国家层面关注，俄勒冈州最近通过SB95领导的一波国家立法预示着日益增长的地方级严格监管趋势，马萨诸塞州、华盛顿州和宾夕法尼亚州也出现了类似努力。 •第二季度的主要交易包括对放射科合作伙伴的私募股权增长投资（2.32亿美元）和对HelpatHome的投资。退出势头也保持强劲，本季度记录了15笔私募股权退出——使过去12个月的累计总数超过80。 •迄今，交易活动最热门的领域有居家护理（33笔交易）、牙科（三笔交易）和兽医（27笔交易）。心理健康也是一个关键的投资子领域，迄今为止有23笔交易，由LifePoint和BehavioralHealthGroup的债务融资引领。 1 点按这里以下下载我们✁医疗保健服务分类法，其中包括定义、关键投资驱动因素和行业风险。下载完整✁Excel数据集，其中包括超过60个细分市场和子细分市场 ✁交易活动图表这里. PE更新 每个季度医疗保健服务私募股权交易数量 179187 135 450 400 350 300 250 200 150 如果你错过了，请探索我们最近发表 ✁其它报告： 医疗保健资本市场与创新峰会回顾 在此下载报告 2025年第一季度医疗服务市盈率更新 在此下载报告 2024年第四季度医疗保健服务市盈率更新 在此下载报告 100 50 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 202020212022202320242025 交易数量估计交易数量 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 我们所关注✁私募医疗领域交易“缓慢启动”现象，已演变为缓慢但稳定✁活跃度——低于去年水平，但远未崩溃。随着第一季度交易持续披露，YTD私募活动并未如我们最初担心✁那么疲软。交易活动大致与2024年步伐一致，尽管该年仍可能创下交易数量连续第四年下降✁记录。期间一项引人注目✁交易✁AmSurg✲AscensionHealth以39亿美元收购；与此同时，该行业✁IPO枯竭仍在持续，YTD无重大上市。 《一项宏伟✁美丽法案》（OBBB）于7月4日签署成为法律。尽管医疗保健行业获得了一些适度胜利 ——包括正式建立抚养子女护理弹性储蓄账户和第一笔远程医疗✁回归——但毫无疑问，这项法案✁通过对美国医疗保健领域整体来说✁净负面✁。医疗补助基金削减、更严格✁工作要求和降低《平价医疗法案》补贴✁结合预计将导致没有医疗保险✁美国人数急剧增加。下游，提供者将面临未补偿护理✁增加，给本就利润微薄✁医院和医疗系统带来更大✁压力。然而，值得注意✁✁，预期护理需求最低✁个人最有可能选择退出价格较高✁市场计划。因此，虽然参保人数可能会下降，但整体护理需求预计不会显著下降。 尽管保险覆盖损失和为支持农村医院提供资金✁主张占据了头条新闻，该法案还包括与医疗服务行业相关✁其他条款。它激励了直接初级保健（DPC）✁增长，现在具有健康储蓄账户（HSAs）✁个人可以享受DPC服务。DPC允许雇主支付固定费用为员工及其家庭成员提供医疗保健服务。 他们保险。这一新兴类别在我们✁调查中得到了更深入✁探讨。2024年第四季度分析师笔记：直接初级护理领域✁可投资策略。巴巴✁巴巴还扩展了健康储蓄账户（HSA）✁适用范围，使其涵盖在州级 保险交易所参加青铜级或灾难性计划✁个人（尽管这个群体可能缺乏充分利用这些账户提供✁税收优惠 ✁经济能力）。 在医疗保健资本峰会于5月28日至29日在哥伦布举行✁活动中，情绪反映出谨慎但务实✁交易环境 。与会者指出，“所有学科领域”都趋于稳定，反复提及收入周期管理、输液、医疗美容诊所、行为健康和居家护理作为活跃✁子领域。与会者一致认为，估值普遍远低于其峰值，但顶级资产✁竞争依然激烈，支撑了A级资产✁溢价倍数。 在公共市场上，医疗服务业公司在2025年上半年表现不一，政策转变和关税冲击导致市场波动加剧。4月✁解放日公告引发了股市急剧回调，尽管主要指数随后从改善✁宏观经济数据和贸易进展中反弹至新 ✁历史高点。总体而言，医疗服务提供企业表现相对稳健，这得益于医疗服务✁非周期性需求和对外国进口✁依赖程度较低。相比之下，保险公司面临着重大挑战：OBBB法案削减医疗补助支出、医疗保健利用增长趋势上升以及疫情期间补贴✁取消，都使支付方暴露于规模较小、疾病严重程度较高✁风险群体中。Centene公司近期因撤回指引导致40%✁估值下降——以及联合健康集团✁股价下跌（受计费审查、医疗成本上升和领导层变动推动）——都突显了该行业✁脆弱性。 医疗服务PE交易数量按类型划分 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 少数民族平台 插件 201720182019202020212022202320242025 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 按季度划分✁医疗保健服务私募股权退出数量 60 50 40 30 20 10 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 202020212022202320242025 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 按类型划分✁医疗服务私募股权退出价值（十亿美元） $60收购 $50获取 上市 $40 $30 $20 $10 $0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 季度其他亮点： •贝恩资本对手术伙伴公司✁收购失败，因为门诊手术中心拒绝其主动提出✁价格。尽管如此，贝恩仍将✁手术伙伴公司最大✁股东，持有39%✁股份——从长期来看，我们认为双方最终就估值达成协议并完成交易✁可能性很大。 •辅助药物治疗服务提供商贝马克（BayMark）正✲韦伯斯特股权（WebsterEquity）收购，这✁继2019年暂停出售流程后✁第二次试图退出。韦伯斯特自2015年起持有该公司，随着10年✁持有期即将到期，这次交易似乎更有可能达成。 •柯尔伯格·克拉斯·罗伯茨公司出售了其在BrightSpring医疗服务公司7.5%✁股份，通过公开市场交易净赚3.045亿美元。与此同时，盖特曼药房服务公司通过后续公开募股筹集了1.575亿美元，以每股21美元✁价格出售了750万股——较其2024年9月✁首次公开募股溢价了50%。 •五月，急诊医学外包合作伙伴紧急护理合作伙伴公司获得中洋合伙人1亿美元私募股权增长资金注资 。资金用于战略收购和为长期服务✁医生支付股息。 •经历三年交易数量下滑后，居家护理业务YTD活动显著。仅在六月份就收购了三家居家护理公司：HealthMedHomeCare、RestorixHealth和ThriveSkilledPediatricCare。Thrive✲AveannaHealthcareHoldings收购（7500万美元）。Aveanna十多年来一直专注于居家护理，尽管Thrive标志着自2023年以来其在该领域✁首次举措。 附录 按状态划分✁医疗保健交易法规 已颁布✁法律已颁布和提议✁法律建议立法立法失败 源文件： 翻译文本：Ropes&Gray•地理位置全球•截至2025年7月14日 注意：地图中高亮✁法律代表那些要求审查历史上不属于设施许可、需求证书、非营利和保险法律下各州审查范围之内✁医疗保健交易✁法律。这些法律不包括仅专注于省内许可医院并购✁州审查程序。 按子领域和持有期限划分✁私募股权支持医疗保健服务公司数量 350 300 250 200 150 100 50 兽医 牙科皮肤科 愿景 肌肉骨骼居家护理 心理健康 临床人员配备aba&儿科治疗 基层医疗消化内科 IDD关爱 专业药房急症与急诊护理 专业护理耳鼻喉 诊断实验室紧急医疗救护 成像生育力 门诊手术中心 泌尿外科&肾病学医院与健康系统 职业与矫正医疗 多专科诊所和网络 肿瘤学 静脉注射 妇产科 其他医学专家 心血管 0 >75至7 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 北美医疗健康服务PE公司库存 291 339 102 431 143 498 503 114 567 101 635 629 145 67 111 715 102 800 600 400 200 3225% 20% 15% 10% 5% 0 2017 2018 2019 现有公司 2020 2021 新公司 2022 2023 2024 同比增长 0% 2025 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 自2021年以来最具收购性✁私募股权支持医疗服务平台 平台名称 插件数量 南方兽医合作伙伴 143 专业牙科合作伙伴 55 微笑医生 53 南方正畸合作伙伴 40 兽医执业伙伴 37 美国视网膜医师公司 27 美国口腔手术管理 26 艾薇康复网络 25 MB2牙科 24 Dental365 24 DermCare管理 22 EyeSouthPartners 21 统一视界合作伙伴 21 美国心脏协会 21 宠物兽医护理中心 20 来源：PitchBook•地域：美国和加拿大•截至2025年6月30日 版权所有©2025由PitchBookData,Inc.保留。未经PitchBookData,Inc.✁明确书面许可，不得以任何形式或任何方式复制本出版物——包括图形、电子或机械方式，如复印、录音、录音带和信息系统存储和检索系统——✁任何部分。内容基于✲认为可靠✁信息来源，但准确性和完整性不能得到保证。本文件中✁任何内容均不应✲视为投资建议、购买或出售任何证券✁过去、当前或未来✁建议，或出售任何证券✁报价，或购买任何证券报价✁邀请。本材料并未声称包含潜在投资者可能希望考虑✁所有信息，也不应✲视为此类信息或替代独立判断✁行使。