PitchBook年二季度美国公共PE和GP交易综述

内容 关键要点3聚乙烯性能5 皮切克数据公司 Nizar Tarhuni首席研究及市场情报副总裁 部署7领悟9 玛丽娜·卢卡茨基全球研发、信贷和美国私募股权负责人 战略扩张17按管理人及策略划分的资产管理规模占比20 GP 委托交易23运营结果24 机构研究组 分析 加勒特·希inds 高级研究分析师，私募股权 garrett.hinds@pitchbook.com 金侑熙 高级研究分析师，私募股权 jinny.choi@pitchbook.com 凯尔·沃特尔斯 研究分析师，私募股权 kyle.walters@pitchbook.com 数据 经理，数据分析查理·法伯 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 发布 由Josie Doan和Adriana Hansen设计的报告 2025年8月27日发布 注意：“PE”对在本报告中所引用的七家主要公共另类管理人具有特定含义。 点击此处查看PitchBook的研究报告方法论。 1.布莱克石和卡尔莱尔“公司报告中所定义的‘企业私募股权’。2。”KKR“传统PE”如公司报告中所定义。3.阿波罗“旗舰私募股权”和“欧洲主金融”如公司报告中所定义。4。战神阿瑞斯\"公司报告中所定义的“企业市盈率”和“特殊机会”。5.TPG“资本”和“增长”如公司报告中所定义。6.蓝狼PE”代表PitchBook对主要从事PE收购和增长股权策略的管理公司持有的“GP Strategic Capital”基金股份的估算。 注意：“私募信贷”在本报告中针对的七家主要公共另类资产管理人具有特定含义。 1.KKR“替代信用”如公司报告中所述。2.战神阿瑞斯“根据公司报告中定义的“美国高级直接贷款”。3.蓝狼“直接贷款毛回报率”如公司报告中所定义。4.阿波罗“直接发起”如公司报告中所述。5.布莱克石“私人信用”在公司报告中的定义。6。卡尔莱尔“全球信用”如公司报告中所定义。7.TPG“TPG AG信用”如公司报告中所定义。 关键要点 Q2，根据预测市场。1阿波罗引领季度活动规模达60亿美元，其次是布莱克石公司以51亿美元，黑石集团以49亿美元紧随其后，这三家公司均录得三位数的年度总交易量（TTM）同比增长。TPG、卡尔莱尔和Ares呈现不同趋势，Ares在五个季度沉寂后重新活跃。私募信贷也加速增长，得益于强劲的并购活动及公开市场动荡。七大巨头部署资金1412亿美元，环比增长15.9%，同比增长16.5%，年度总交易量（TTM）达到5353亿美元——同比增长60.2%。这些数据显示，在短期不确定性下，普通合伙人（GPs）对经济增长前景充满信心，并愿意承保大规模交易。 信用回收引导：在2025年第二季度，“七大巨头”公开另类投资管理人的人民币回报率保持稳健水平，连续第二个季度市盈率（TTM）回报率为10%，季度增幅为2.8%——较第一季度的2%有所改善。这些成绩继续超越更广泛的私募股权市场，尽管2025年初数据显示复苏仍将不均衡。随着政策转向、市场波动以及变现放缓，管理人的业绩仍落后于标普500指数15.2%的市盈率（TTM）增长。私募信贷策略再次取得了优异成果，市盈率（TTM）回报率中位数为13.3%，季度增幅为3%。在更低的波动性下产生类似股票回报的能力凸显了私募信贷的战略吸引力，即使宏观经济环境发生变化，也反映了这一快速增长资产类别能力的持续扩张。 零售投资者接入：在8月7日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一项行政命令，旨在使401(k)计划配置私募股权策略，同时确保顾问和计划管理员不会承担不当的法律风险——前提是进行了适当的尽职调查。2尽管早期的努力朝着这个方向发展，但持续存在的法律不确定性限制了其采用。即将进行的规则制定预计将澄清满足尽职调查标准的受托人将免受与这类投资相关的诉讼。这个机会 部署上升：在2025年第二季度，大型公共GP部署了210亿美元的企业私募股权，同比增长85.4%—这使得TTM总额达到831亿美元，同比增长65.3%。GP们在不确定性中前行，尽管在前两个月经济衰退的概率平均为49%，但仍承保了大量交易。 直接来自收购方资产负债表——强调行业整合趋势，GP持股交易也是如此，后者使用LP资本收购管理人的少数股权。七月份的标志性交易看到KKR收购HealthCare Royalty Partners的大多数股权，增加了约30亿美元的管理资产，并扩展了其生命科学和信贷能力。TPG收购了Peppertree Capital Management，标志着进入数字基础设施领域。GP持股活动也保持强劲，Hunter Point Capital (HPC)将其在Equitix的持股比例提高到16.1%，企业估值为18亿美元，新加入者PACT Capital Partners完成了对Accel-KKR和Graham Partners的少数股权投资。这些行动凸显了投资者对GP收入流的持续需求以及在目标战略领域的增长。 在定义缴费制退休市场中，规模约为12万亿美元。我们相信这些资金配置将主要通过目标日期基金进行，目标日期基金的架构是为了持有资本，其时间跨度超过典型私募股权价值创造游戏的期限。目前，每年有60%的401(k)基金流入目标日期基金。3尽管尽职调查和投资者教育框架仍然未定义，但提供针对认证和高净值投资者的多元化私募股权产品的大型管理公司已经很好地处于利用这一机会的地位。 第二强劲的年份数据GP交易：截至2025年7月，GP交易活动总共宣布或完成52笔交易，总价值102亿美元，使这一年成为自2024年以来的第二强的记录。战略性交易——资金 聚乙烯性能 六大主要公募另类资产管理公司在第二季度再次实现了双位数回报，该集团12个月滚动回报率（TTM）的中位数为10%，连续第二个季度达到这一水平。按季度计算，这些公司报告称，他们管理的私募股权基金和策略的中位数为2.8%的总回报率，较2025年第一季度的2%有所改善。公募另类资管公司的回报率高于更广泛的私募股权市场，后者从2024年第三季度的10.8%的一年IRR下降到2024年第四季度的9.4%。2025年第一季度的初步回报率显示业绩下滑更为严重，表明复苏之路仍然充满波动。 布莱克石凭借其在TTM期间的企业私募股权策略，以17.2%的总回报率再次引领七大主要公共另类资产管理人。这一成绩较2025年Q1的14.1%回报率有所提升。该公司的季度回报率也从2025年Q1的1.1%提升至2025年Q2的5.1%。在其业绩电话会议中，布莱克石表示，尽管存在宏观经济不确定性，但其业务仍有多重利好支撑。这些利好包括工资通胀放缓、增长导向政策以及IPO市场的重新开放。布莱克石仍对其现有投资组合充满信心，这些投资组合集中在极具吸引力的行业，并且该公司已为应对市场做好了充分准备。 截至2025年第二季度，KKR的私募股权策略实现了13%的TTM总回报率，在其同业集团中表现第二。公司领导层强调，通过在资产层面创造价值来推动业绩，而不是试图把握市场时机。该机构表示，其驾驭多种经济背景的经验已使该机构能够最大化出现的机会。 替代方案的管理者回报率落后于标普500指数截止到2025年第二季度的15.2%的TTM回报率，因为公共市场在“解放日”关税周围的政策不确定性中经历了晕眩，并在暂停生效时反弹。尽管“解放日”的宏观经济不确定性和波动性不会完全反映在风险投资回报中，但模糊的市场前景以及由此导致的货币化活动放缓可能会对风险投资业绩产生下行压力。 TPG紧随其后，其私募股权策略的TTM总回报率为11.9%，超过该组中位数的10%，而卡莱尔则低于该水平，其私募股权投资组合的TTM总回报率为8%。卡莱尔的表现从2025年第一季度的9%TTM总回报率略有下降。尽管如此，卡莱尔表示其最近两支美国并购基金在TTM升值了约20%。 尽管蓝隼并未直接管理私募股权策略，但其普通合伙人战略资本（GPSC）基金提供了间接敞口。自成立以来的大约一半普通合伙人持股均投向私募股权管理人。蓝隼报告称，截至2025年6月30日，其普通合伙人持股基金III、IV、V的累计至期总IRR分别为28.9%、55.2%和29.6%，净IRR分别为22.5%、36%和15.3%。 阿波罗的2025年第一季度至2025年第二季度的TTM总回报率再次从6.6%下降至5.6%。阿波罗强调，其私募股权基金X的净IRR为23%，私募股权基金IX的净IRR为16%，两者DPI均高于行业平均水平。亚瑞也报告了5.6%的TTM总回报率，这比截至2025年第一季度的2.6%TTM总回报率有了显著改善。亚瑞表示，其投资组合仍然受到公司有意定位在非周期性行业和市场的支持。 私募信贷回报保持稳定，七大巨头中的五家在其信贷策略上录得两位数的回报。该组合的TTM综合回报中位数为13.3%，季度回报为3%。并非所有这些私募信贷策略都可比较，有些承担了比其他策略更高的风险和杠杆，但它们近期以远低于波动的波动率产生类似股本的回报，验证了这些管理人全面扩展这一资产类别能力的决心。 部署 PE发布 在2025年第二季度，七大巨头的企业PE部署达到了210亿美元——环比下降2.6%，但同比增长了85.4%。按TTM计算，资本部署总额为831亿美元，同比增长强劲了65.3%。尽管在第二季度前两个月的市场预测中，经济衰退的几率平均为49%，但GP们抓住了这种不确定性，在预期未来经济状况将更强劲的情况下，承销了大型交易。 阿波罗在第二季度是最活跃的管理人，通过其私募股权策略部署了60亿美元，较上一季度的40亿美元有所增长，并且与去年相比大幅增加，去年其部署额微乎其微，只有2亿美元。该公司的TTM总资产增至190亿美元，反映了131.7%的年同比增幅，使其在TTM基础上位列同行第三。 布莱克石紧随其后，在第二季度部署了51亿美元，环比下降41.2%，同比下降20.4%。然而，在TTM基础上，该公司报告了235亿美元，同比增长103.1%，继续保持着在该群体中最活跃的私募股权投资者的领先地位。 在经历了五个季度的低迷期后，Ares正逐步加大其私募股权投资部署，期间该公司的重心更多地放在了信用策略上。在第二季度，其部署了约8亿美元，较上一季度几乎为零，较去年的约1亿美元有所增加。其全年累计部署达到10亿美元，突显了当前环境下对信用机会的关注。 KKR在其美国业务和核心私募股权战略中，在第二季度部署了49亿美元——环比增长13.4%，同比增长90%。在TTM期间，KKR的226亿美元总额同比增长101.6%，继续保持其TTM活动规模第二的位置。 私募信贷投放 私有信贷投放的强劲增长在第一季度放缓后恢复。稳健的并购活动有所帮助，因为在第二季度公共市场出现错位时，私募股权公司在积极承销交易，并寻求来自能够采取更长期视角的私人信贷贷款人的融资，以应对波动性。 tpg第二季度录得31亿美元，环比增长42.6%，同比增长77.1%。ttm部署为100亿美元，同比下降23.3%，足以让tpg连续第四季度保持在第四的位置。 七大巨头公司在2025年第二季度共部署了1412亿美元。环比增长强劲，达到15.9%，同比增长16.5%——这突显了市场的规模和增长速度。从TTM角度来看，这些数字也同样令人信服：私营信贷部署总额增长至5353亿美元，同比增长60.2%。 卡莱尔第二季度的总营收为11亿美元，环比下降54.2%，同比增长266.7%。其TTM部署达71亿美元，同比增长91.9%。 领悟 由于相对强劲的Q2，来自六个公共替代管理人部门的PE实现额在季度和TTM基础上均得到提升。该集团过去12个月的累计PE实现总额较2024年Q2结束的TTM时期大幅增长了35.8%，从511亿美元上升至694亿美元。2025年Q1的实现在环比下降了约50%至113亿美元后，随着管理人处理一些延迟退出并在市场错配中找到变现机会，在2025年Q2回升至232