2024年二季度美国公共PE和GP交易综述2024

内容 关键要点 3 46911171921242627PE表现部署实现筹资策略扩张经理和策略的AUM比例GP交易活动GP股份交易运营结果股票表现及可比股票 塔胡尼，尼扎尔执行副总裁，研究和市场情报 迪伦·柯克斯，CFA，私人市场研究负责人 机构研究小组 分析 蒂姆·克拉克高级分析师，私募股权 tim.clarke@pitchbook.com 加雷特·hind斯高级分析师，私募股权，garrett.hinds@pitchbook.com 金妮·崔高级分析师，私募股权 Jinny Choi. jinny.choi@pitchbook.com Kyle Walters联合分析师，私募股权 kyle.walters@pitchbook.com 数据 查理·法伯高级数据分析员 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 出版 注意：“PE”对七大主要公共替代基金经理具有特定含义在本报告中引用。 报告由Megan Woodard设计 1.Blackstone并列关系。卡莱尔定义在公司报告中所述的“企业股权投资”。2.KKR公司报告中定义的“传统私募股权”，3.阿波罗“旗舰私募股权”和“欧洲主融资”如公司报告中所定义。4.阿瑞斯“公司报告中所定义的‘企业私募股权’和‘特殊机会’。” 5.TPG“资本”和“增长”如公司报告中定义。6.蓝猫“PE”代表PitchBook对“GP Strategic Capital”基金持有的由主要参与私募股权收购和增长股权策略的管理者所拥有的股权份额的估计。 发布于2024年8月27日 点击此处查看PitchBook的报告方法。 关键要点 GP整合正在进行。涉及GP分店的交易作为目标正在打破2021年的最高纪录，并有望创下新的历史记录。GP交易数量同比增长84.0%，预计将轻松超过2021年的114笔交易记录。GP的控制交易预计今年将超过75笔，而2023年为42笔。战略少数股权交易也大幅增长，并且通常涉及传统LP跨领域投资GP分店，采用更加专业化的策略。今年至今已有3160亿美元资产管理规模（AUM）发生交易，占整个行业AUM的2.1%。从这个指标来看，另类投资行业显然已进入整合阶段。GP股权活动下降至总交易组合的18%，反映了战略活动的激增，但也可能因更高的入场价格而抑制了投资部署。 信用发放激增。这些公司在2023年至今的期间内，其信贷策略的部署和/或发起增长了155.4%。调整后的收购增长后，发起量仍领先，达到令人印象深刻的146.1%。Apollo在连续12个月的累计发起量达到1460亿美元，是其下一个竞争对手的两倍多。Blue Owl的部署从去年第二季度的37亿美元增长到今年的187亿美元。与此同时，企业私募股权的部署从第一季度的疲软状态增长了40.9%，但截至至今年的跌幅仍为23.2%。这七家公司在信贷策略中的总部署量在TTM基础上超过了私募股权部署量的六倍以上。 实现提升。尽管在过去的十二个月中相对保持不变，但在2024年第二季度，业绩实现同比增长了57.1%，与2023年相比，年内累计增长28.9%。退出方式仍然反映了一种混合模式，包括传统的并购流程、部分货币化以及现在公开的遗留持股的股票销售。那些在亚洲和印度早期投资的私募股权基金现在能够收获部分投资，这些投资在这些公司宣布的几项并购退出中得到了体现。大多数经理人对下半年退出状况的改善持乐观态度，鉴于预期央行将进一步降息和软着陆的经济前景，同时指出市场改善与业绩实现之间的短期内可能存在滞后。 募集资金因强大的协同效应而增长。2024年上半年，所有策略的募资总额较去年同期增长了43.7%。其中很大一部分是由战略并购带来的协同效应驱动的，例如KKR收购Global Atlantic，TPG收购AngeloGordon，以及Carlyle对Fortitude的整合。即使调整了最近的收购，我们估计募资在有机基础上增长了健康的40%。私募股权募资在2024年第一季度反弹后有所缓和，但与去年同期相比，今年至今仍领先9.5%。在截至最近12个月的期间，信贷继续占据总募资的62.2%，尽管其在第二季度从第一季度的异常高水平有所下降。 PE表现 近季度私募股权投资回报似乎趋于稳定，处于9%至11%的区间。在2024年第二季度，这些管理者报告了他们管理的私募股权基金和策略的中位毛回报率为第二季度1.9%，以及过去12个月（TTM）的7.9%，两者均为连续下降。此外，回报率继续大幅落后于公共股权，标普500指数在季度内录得4.3%的回报率，在TTM期间录得24.6%的回报率。然而，私募股权在10年和15年的基础上仍然是表现最佳的资产类别。然而，正如我们最近所指出的——全球基金业绩报告该超额收益边际正在缩小，而回报的分配成分仍远低于历史水平。在公共参与者中也可以看到同样的情况，尽管最近有所回升，但其实现水平仍低于历史水平。 在同期对公司的私募股权（PE）策略回报。阿波罗在第二季度回报降至1.6%，此前连续四个季度的回报率都超过了2%。阿波罗的增长策略，包括其私募股权收购和贷控策略，几乎达到两位数，TTM期间回报率为9.7%。 尽管Blue Owl不直接管理私募股权（PE）策略，但其普通合伙人战略资本（GPSC）基金提供了间接投资机会。自成立以来，其收购的GP股份中大约一半是PE经理。截至2024年6月30日，Blue Owl报告了基金II、IV和V的起始至今的总回报率分别为30.2%、62.8%和30.0%，净回报率分别为23.5%、41.0%和12.3%。 本组中还包括TPG、Carlyle和Ares，其私募股权战略的一年期总回报率分别为6.2%、5.0%和0.5%。在三个公司中，Carlyle是唯一一家在2024年第一季度末报告的一年期回报率有所提升的公司。请注意，并非所有这些策略都具有可比性。 KKR再次领跑，在其传统的私募股权投资策略中，在TTM期间实现了18.1%的毛回报率。KKR的私募股权基金在过去几个季度表现强劲，包括过去五个季度中有四个季度的季度回报率超过4%。该公司的私募股权一年期回报率仍然领先Blackstone的11.3%。 在私募股权投资回报尝试恢复失去的势头的同时，私募信贷回报持续保持高水平。这些相同的基金经理报告的信贷回报在几乎所有情况下都显著高于他们的私募股权策略，KKR除外。截至2024年第二季度，美国上市的七家顶级信贷策略私募基金经理分别实现了3.0%的季度回报和16.4%的TTM总回报；后者是TTM期间7.9%的私募股权总回报中值的近两倍。并非所有这些私募信贷策略都可以进行比较，其中一些承担的风险和杠杆比其他策略更高，但最近几个季度在低得多波动性下产生类似股票的回报，已经验证了这些基金经理为获取该资产类别暴露所做出的努力。 部署 股权投资部署 2024年第二季度，最大企业的私募股权投资部署总额达到113亿美元，较上一季度的非常疲弱的第一季度增长了40.9%，但与今年截至目前为止相比仍下降23.2%。尽管只有两家公司于2024年第一季度增加了部署，但在2024年第二季度，包括黑石、KKR和TPG在内的三家公司的投资部署超过了上一季度的水平。Apollo、Ares和Carlyle各自的投资部署均不到10亿美元，但他们对于2024年下半年交易活动的改善仍然保持乐观。 Blackstone第二季度的投资总额达到64亿美元，标志着连续第三个季度投资增长超过10亿美元，并且高于其公开同行的投资额。基于过去12个月（TTM）的数据，该公司的投资额达到115亿美元，同比下降10.5%。值得注意的是，2023年第二季度的投资额达到78亿美元，自2021年第四季度以来最高。Blackstone的管理层强调，当前市场环境，以利率下降为特征，正变得更加有利。他们观察到资产所有者出售意愿增加，这应该支持投资活动进一步增长。 74.1% 同比增长，使其在同行中处于领先地位。管理层将这种私募股权投资的增长归因于与公司高级管理人员的长期关系，这些高级管理人员提供了进入复杂企业分拆和创新的合作伙伴关系的机会——在这些领域，该公司表现卓越。在气候战略和欧洲市场内，也注意到其强劲的投资部署。 在第二季度，KKR通过其私募股权战略在美国和核心私募股权领域部署了26亿美元，反映了124.2%的环比增长，即超过10亿美元，尽管同比仍下降了19.6%。基于TTM（过去12个月）的数据，KKR的部署总额达到112亿美元，同比下降24.5%，使公司在同业中排名第三。管理层强调了自2024年开始以来的活动显著增加，这得益于改善的宏观经济环境，通货膨胀和利率条件均有所改善。他们还指出，市场完全复苏通常需要几个季度的滞后，而当前的市场动态表明，环境比过去的数据可能显示的更为稳健。如果这些有利条件持续存在，KKR预计2024年下半年将出现更强的交易活动和退出。此外，管理层强调，公司已经为下半年的后半段做好了充分准备，这得益于一个健康的交易管道。 卡莱尔公司第二季度的企业私募股权投资部署为3亿美元，环比下降72.7%，同比下降50.0%。以TTM（过去12个月）为基础，其企业私募股权投资部署同比下降57.0%，至37亿美元。管理层强调他们是长期投资者，对短期波动关注不多，鉴于当前的项目储备，他们预计下半年将出现“巨大”的交易活动。1该企业目前持有830亿美元现金储备。 Apollo在第二季度的私募股权策略中仅部署了20亿美元，同比下降80.0%，同比下降90.0%。这使得Apollo的TTM部署约为82亿美元，同比下降45.3%。Apollo部分依赖于其广泛的信贷业务，以发现独特的股权参与机会，并且平均每季度投资达36亿美元。 TPG在第二季度投入了17亿美元，同比增长38.1%，同比增长10.5%。从过去12个月的累积来看，该公司投入了130亿美元，这是一个显著的数字。 过去两年。2024年第一季度和第二季度的股权投资水平异常低，这表明近期机会被认为更适合混合和信用资金，而这两者的部署仍然稳健。这也指向了私募股权交易关闭本身存在的多样性和不规律性，考虑到它们的规模往往很大。 Ares在第二季度将其企业私募股权策略部署了1.00亿美元，与第一季度的活动相似，但较2023年第二季度的7.00亿美元有所下降。从最近12个月的角度来看，这使得Ares的部署达到26亿美元，同比下降42.2%。管理层预计在2024年下半年将看到“相当健康”的部署活动。2尽管在8月初看到了升高的波动性。 2024年第二季度PE部署的改善表明，主要公司正在增加其投资，这一趋势由更有利的宏观经济环境、较低的利率以及买卖双方一致的估值预期所驱动。这证实了我们最近研究的结果。美国私募股权市场拆解这表明2024年上半年价值增长了10%。 “直接发起”通常专注于对公司的贷款，而ABF包括所有未直接贷给公司的内容，例如，抵押品可能是一系列来自音乐版税、屋顶太阳能安装或信贷额度组合的现金流。 私人信贷部署 私人信贷平台正迅速扩张。2024年第二季度，这七家公司的私人信贷部署达到了令人震惊的1211亿美元。这与2023年第三季度仅495亿美元相比。即使在排除由Angelo Gordan贡献的部署（TPG直到第三季度才报告）后，2024年第二季度的信贷部署也达到了1167亿美元，比前一个季度增长了37.4%，比前一年增长了153.1%。今年至目前为止的增长同样令人印象深刻，增长了146.1%。由于2023年市场波动，银行撤回了贷款活动，允许私人贷款人介入并支持赞助交易，但现在银行已全面回归，并在大型问题和再融资方面进行正面竞争。尽管如此，这些公司的私人信贷业务仍在强劲增长。 在2024年第二季度，Ares的私募信贷部署达到210亿美元，同比增长29.9%（环比增长29.9%），同比增长77.5%。其中，包括123亿美元的美国直接贷款，环比增长30.9%；31亿美元的欧洲直接贷款，环比增长34.8