海外市场周报：关键周到来

证券研究报告|海外市场周报 2025年8月11日 海外市场周报 关键周到来 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 上周全球股市大多上行。越南VN30指数领涨全球主要市场；美股三大指数集体上行，道指、纳指和标普500涨跌幅分别为1.4%、3.9%和2.4%；欧洲市场三大主 要指数整体上涨，德国DAX指数上涨3.2%，法国CAC40上涨2.6%，英国富时 100指数微幅上行0.3%；亚太地区大多上行，恒生科技上涨1.2%，仅印度 SENSEX30指数回调达0.9%。 关键周到来，联储降息需等待CPI确认。在7月底FOMC会议上，联储内部分歧已经通过2张反对票、1位理事缺席显露出来。近期新的变化更是加深了联储内部的分歧，临时接任理事的斯蒂芬·米兰虽然尚不确认能否赶上9月会议，但作为联 储内部的降息派代表，沃勒与鲍曼对于降息的支持愈发坚定，这两位甚至明确喊出年内降息三次，而其他票委选择默不作声，鲍威尔近期也没有发出过多的声音。考虑到本周美国7月的CPI数据即将公布，联储官员将在该数据公布后对后续货币政策进行新的考量，加上这也是BLS（劳工统计局）局长被解雇后的第一个重磅数据，市场也会加大对该数据准确性的考察，从联储降息路径的角度看，本周公布的CPI将产生重要影响。 地缘关税迎来关键期。在本周，关税谈判和地缘局势也将迎来一场重头戏：8月15日美俄领导人将在阿拉斯加举行会晤，根据法国国际广播电台消息，会晤交流内容可能包括领土让步。但是目前俄乌双方的诉求差异巨大，俄方要求对顿涅茨克、卢 甘斯克、扎波罗热和赫尔松的领土控制，并要求克里米亚的领土承认，还要求乌方停止接受西方军援，并永久放弃加入北约；而乌方要求俄全面撤军，并寻求来自西方的安全保障，包括继续获得武器支援，以及部署欧洲维和部队。在俄乌双方诉求差异如此大的情况下，8.15美俄会晤能取得怎样的进展具有很大的不可测性。一旦会谈不顺，美方可能会加大对俄的经贸制裁，甚至包括二级制裁购买俄油的经济体，这样会显著加剧全球经贸的不稳定性。 市场波动加剧，关注降息交易。本周经济数据和地缘关税层面都会迎来重大事件，市场波动加剧是可以预期的大概率事件，但是重大事件的发生往往意味着方向的不确定性，从投资的角度看，在事件发生前对事件后续方向进行博弈的性价比较 低，利用事件冲击带来的高波动对具有可持续性的看好方向进行布局反而是一个好的选择。 策略应对：利用高波机会布局长线。年内看，联储预计降息落地且次数可能在2-3 次，降息交易主线值得关注。美债方面，短债虽好，受久期和通胀回落的带动，长债的优势会更大；美股方面，XBI在罗素2000纯成长的各板块中具有弹性优势，此前受卫生部裁员和疫苗调查的压制因素正在消退，这也是我们下半年主推的重点方向。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.全球股票市场表现4 1.1.涨跌幅4 1.2.估值6 2.重要数据发布前瞻7 3.流动性8 4.风险提示9 图表目录 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）4 图2：上周全球主要商品涨跌幅4 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）5 图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）5 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）5 图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）5 图7：美股VIX指数走势5 图8：全球主要股票市场估值6 图9：标普500股债收益比6 图10：纳斯达克股债收益比6 图11：恒生指数股债收益比7 图12：恒生科技股债收益比7 图13：美股行业估值7 图14：港股行业估值7 图15：重要国家大事前瞻7 图16：美债利率走势8 图17：美元指数与欧元兑美元走势8 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）9 图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势9 图20：港股通净买入规模变化9 图21：过去一周南向资金分行业净流入9 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 3.9 3.1 2.9 2.62.62.52.52.4 2.1 1.7 1.41.31.21.2 0.3 -0.9 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 越南VN30指数 -6.0 7.1 纳斯达克指数 德国DAX 韩国综合指数 巴西IBOVESPA指数 法国CAC40 中国台湾加权指数 日经225 标普500 墨西哥MXX 澳洲标普200 恒生指数 道琼斯工业指数 沪深300 恒生科技 英国富时100 印度SENSEX30 2025-08-082025-08-01 资料来源：Wind，德邦研究所 图2：上周全球主要商品涨跌幅 4.9% 1.4% 1.3% 1.0% 0.9% 0.5% 0.3% 0.1% -0.2% -1.7% -4.7% -5.1% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 伦敦现货白银 伦敦现货黄金 COMEX黄金 LME铜 铁矿石 CRB现货指数 CBOT大豆 螺纹钢 CBOT小麦 CBOT玉米 布伦特原油 WTI原油 -6% 上周涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 3.0 2.4 2.3 2.3 2.1 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 罗罗 2000 2000 素素 纯指 价数 罗罗罗 2000 1000 3000 素素素 指指纯 数数成 值2025-08-082025-08-01长 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 4.6 3.8 3.6 1.6 -3.2 -3.1 -3.1 -3.2 恒生小型股恒生中小型股恒生中型股恒生大型股 2025-08-082025-08-01 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图7：美股VIX指数走势 60 50 40 30 20 10 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 0 VIX指数 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图8：全球主要股票市场估值 45100 4090 3580 3070 2560 50 2040 1530 1020 510 越南VN30指数 道琼斯工业指数 标普500 中国台湾加权指数 恒生指数 沪深300 英国富时100 纳斯达克指数 澳洲标普200 德国DAX 韩国综合指数 日经225 法国CAC40 印度SENSEX30 巴西IBOVESPA指数 墨西哥MXX 恒生科技 00 PE_TTM（2025/8/8）十年PE_TTM分位数（%，右） 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：标普500股债收益比图10：纳斯达克股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图11：恒生指数股债收益比图12：恒生科技股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图13：美股行业估值图14：港股行业估值 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 图15：重要国家大事前瞻 国家 周一 周二 周三 周四 周五 美国 美国7月NFIB小型企业信心指数；美国7月CPI与核心CPI；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话 美国至8月8日当周API原油库存；EIA公布月度短期能源展望报告 美国至8月9日当周初请失业金人数；美国7月PPI；美国至8月8日当周EIA天然气库存；芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话；亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话 美国7月零售销售月率；美国8月纽约联储制造业指数；美国7月进口物价指数月率；美国7月工业产出月率；美国8月一年期通胀率预期初值；美国6月商业库存月率；美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 欧洲 英国6月三个月ILO失业率；英国7月失业率；英国7月失业金申请人数；德国8月ZEW经济景气指数；欧元区8月ZEW经济景气指数 德国7月CPI月率终值；IEA公布月度原油市场报告 英国第二季度GDP；英国6月制造业产出月率；英国6月季调后商品贸易帐；英国6月工业产出月率；法国7月CPI月率终值；欧元区第二季度GDP年率修正值；欧元区6月工业产出月率；欧元区第二季度季调后就业人数季率初值 日本其他 澳大利亚至8月12日澳洲联储利率决定；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会； 澳大利亚7月季调后失业率；加拿大央行公布货币政策会议纪要 加拿大6月批发销售月率； 资料来源：金十数据，Wind，德邦研究所 注：对应时间为2025年8月11日-8月15日 3.流动性 图16：美债利率走势图17：美元指数与欧元兑美元走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图20：港股通净买入规模变化图21：过去一周南向资金分行业净流入 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业