高硫近端现货充裕现状难改，低硫偏弱震荡

高硫近端现货充裕现状难改，低硫偏弱震荡 研究员：吴晓蓉 期货从业证号：F03108405 投资咨询证号：Z0021537 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 国内高硫现货近端充裕维持，近月内外价差0值以下低位震荡。亚洲高硫供应高位维持，新加坡高硫现货贴水持续低位震荡。俄罗斯炼厂7月开工继续下行，近端出口环比预期下行。地缘冲突情绪回落，中东高硫出口无新变量。墨西哥高硫供应明显下行，Olmeca二次装置投产及部分炼厂加工量下行高硫三季度供应压力较预期小幅减小。需求端，成品油旺季叠加高硫裂解下行，同时中国燃料油消费税抵扣增长，都利好高硫进料需求增长。高硫季节性发电需求逐步回落，关注近期埃及及沙特进口物流变化。 低硫燃料油现货贴水震荡，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动。尼日利亚RFCC装置检修回归，关注近端低硫出口物流变化。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，8月新装载船货陆续发布招标。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，往新加披地区出口增长明显。中国市场低硫市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏。 【策略】 单边：偏弱震荡。 套利：观望。关注近端高硫现货消化情况和低硫配额调整或下发情况。期权：无(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 8月炼厂离线产能下行但仍处较高位：路透，俄罗斯8月份离线初级炼油产能预计将从7月份的约400万吨降至约374万吨（约 2740万桶）。该数据为临时数据，将于月底更新。6月份闲置产能为328万吨。 乌对俄能源设施轰炸仍持续：1）8月2日，乌克兰总参谋部在Facebook帖子中表示，俄罗斯萨马拉地区的新库伊比雪夫斯克工厂和梁赞炼油厂遭到袭击。他说，乌克兰无人机还袭击了俄罗斯沃罗涅日地区的一个燃料库和奔萨的一个电子设施。2）Newsweek，独立监测机构ACLED（武装冲突地点和事件数据）表示，7月份俄乌双方发生了2600多起战斗，这是三年半冲突以来的最高单月数据。特朗普和普京于8月15日在阿拉斯加举行峰会之前，美国政府为停火所做的努力几乎没有取得进展。 欧美制裁持续：1）8月7日，特朗普对来自印度的商品额外加征25%的关税，以回应印度继续购买俄罗斯石油。总税率升至50%。2）7月18日，欧盟国家批准了针对俄罗斯的第18轮制裁方案，包括修订后的石油价格上限、新的银行限制和对俄罗斯石油制成的燃料的限制。 物流监测端，7月俄罗斯高硫出口回升至季节性均值水平，254万吨，环比6月+71万吨（+39%），同比持平。其中往泛新加坡地区出口较6月最低位小幅回升，往沙特出口因需求回落。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 俄罗斯高硫燃料油�港kt 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 202420254-yearMA 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 俄罗斯高硫燃料油�港kt 202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PortugalUnknownEstonia UnitedArabEmiratesTurkey GreeceChina SaudiArabiaIndiaMalaysia SingaporeRepublic 202420254-yearMA Tula焦化投产：彭博8月7日，墨西哥Tula炼油厂的一座新焦化装置开始运营。该装置的渣油加工能力为10万桶/天（47万吨/月），设计使用来自Tula和Salamanca炼油厂的原料。投产后Tula原油加工量从之前的15万桶/天提高到17万桶/天 Olmeca炼厂加工量调整频繁：1）彭博8月7日，Olmeca炼厂将原油加工量从之前的21万桶/天减少至16万桶/天。17万桶/日的CDU1于7月28日关闭预计将于本周重启。2）7月28日，Olmeca炼厂原油加工量在六月份激增到23.3万桶/天，比五月翻了一番，达到了自其投入运行以来的最高加工量。3）7月初，由于电力问题，Olmeca炼厂完全关闭，7月中旬CDU及其他二次装置陆续重启。 物流监测端，8月第一周墨西哥高硫出口9万吨，环比下行，六七月高硫出口周均约为14万吨。7月出口环比6月上行但仍较低位， 66万吨，环比+19万吨（+40%），同比-24万吨（-27%） 其他炼厂运营状态更新至5月：1）SalinaCmuz5月加工量大幅下行21%至14.9万桶/日。其焦化装置预期26年投产，处理约7.5万桶/日残渣油。2）Salamanca炼厂自年初硫酸泄露事件后始终未提升，环比-7%至12.3万桶/日 450 400 350 300 墨西哥高硫燃料油�口kt 1400 1200 1000 800 墨西哥高硫燃料油�口kt 1600 1400 1200 1000 Unknown Malaysia Netherlands 250200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 800 600 400 200 0 SintEustatiusBahamasPanama SingaporeRepublic UnitedStates 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 202120222023202220232023 202420254-yearMA 20242025 4-yearMA 3.中东地缘冲突与美国制裁持续 美国对伊朗制裁持续： 1）7月30日，美国对伊朗实施2018年以来最大规模制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船。2）7月3日美国财政部新增对伊朗石油销售网络的制裁，包括对新实体和影子船队中原油船液散船的制裁。 物流监测端，中东高硫出口稳定低位维持，7月共出口高硫约434万吨，环比-8万吨（-2%），较4年均值-30万吨（-7%）。伊朗 高硫出口低位维持，87万吨，环比-10万吨（-10%），同比-27万吨（-23%）。 2300 1800 1300 800 300 中东高硫燃料油�港kt 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 中东高硫燃料油�港kt 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 India SaudiArabiaNetherlandsSpain SouthKorea ChinaEgypt UnitedStatesUnknown SingaporeRepublic 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 Malaysia 202120222023202420253-yearMA20242025 4-yearMA 4.高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 DNV数据截至25年6月，安装脱硫塔船舶总量为6632艘，较去年6月新增1236艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。 新加坡25年6月高硫船燃加注174.3万吨，环比-19.1万吨（-9.9%），同比+18.2万吨（+11.7%），高硫船燃加注占比37.9%，环比减少1.7个百分点，减少份额主要流往MGO和LNG当月的增长。 富查伊拉石油工业区(FOIZ)数据，6月份高硫船燃加注16.0万立方米，环比-2.9%，高硫船燃加注占比28.2%，环比5月增长 1.6个百分点，同比去年增长3.8个百分点。 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 19/820/821/822/823/824/8 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 新加坡高硫船加油kt 123456789101112 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 富查伊拉高硫船燃销量m³ 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 干散货船集装箱船油船202520242023202220214-YAERMA 2023202420252YMA 埃及发电需求陆续消退，关注后续招标与物流：1）燃料油物流，当前埃及高硫燃料油到港仍稳定在旺季高位水平，7月净进口高 硫约57万吨，较6月历史高位稍有回落但仍处于同期高位水平。2）埃及8月交付的100万吨高硫燃料油采购结束后未发布新采购招标。EGPC招标购买8月交付的约100万吨燃料油，招标于7月2日结束，有效期至7月10日。市场消息人士称，埃及每天消耗约4万公吨燃料油用于发电。此前，7月交付装载的有100万吨HSFO。6月为220kbd。5月为200kbd。3）天然气：国内天然气缺口为中长期问题。标普数据显示，埃及今年已购买225万吨液化天然气，相当于其去年总购买量的近90%。今年2月，埃及国内天然气产量跌至九年来的最低水平。过去两年，由于天然气供不应求，埃及经历了轮流停电。埃及同意在2026年前购买最多160批液化天然气。 中东发电需求7月强势，预期八九月逐步消退。中东发电需求今年同去年一样于二季度提前启动但气温仍将在三季度达到夏季高温水平，参考去年经验高硫发电需求预期在三季度前期仍受支撑但不再有进一步增长。 长期-沙特：7月11日市场消息，沙特阿拉伯计划关停装机容量超过30吉瓦的大型石油火力发电厂。ACWA电力公司的创始人表示， 沙特阿拉伯已制定明确的战略，以确保到2030年50%的能源来自可再生能源，其余50%来自天然气。 埃及高硫燃料油净进口kt 沙特高硫燃料油进口kt 南亚三国进口HSFOkt 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20242025 4-yearMA 20242025 4-yearMA 20212022202320242025 中国山东省政府试点提高部分独立炼油厂的燃料油进口退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落，此举刺激需求复苏。海关数据显示，中国燃料油进口量在5月份暴跌之后于6月份回升，6月份燃料油进口总量约为140万公吨，约合29.6万桶/日，较5月份增长7%，但较去年同期下降6%。年初燃料油关税1%上行至3%及消费税成本由全额退税改为 50%-80%退税直接影响燃料油进口成本，压抑了燃料油进料需求。 国外冲突及制裁持续：1）伊朗：美国对伊朗石油网络制裁持续，涉及的中国实体主要包括1个中国码头（惠州大亚湾）和2家山东炼油厂（寿光鲁清、胜星化工）2）俄罗斯：美国对俄罗斯制裁措施延续。1月10日，美国宣布对俄罗斯两家石油公司和油轮宣布制裁，制裁包括1