聚酯：需求淡季尚持续 政策驱动有支撑

院 研究 金融 期货 弘业 聚酯：需求淡季尚持续政策驱动有支撑 张永鸽 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 期货从业证号：F0282934投资咨询证号:Z0011351 院 后市研判 融 研 究 PTA：存量装置检修减少&新产能投产，而下游聚酯及终端负荷回落，PTA现货加工费处于年内低位区间，供需矛盾扩大。同时外围情绪有一定带动，PTA预计震荡局面，上下空间均有限； 业 期 货 金 MEG：国内供应还有抬升预期，而聚酯及终端欠佳，供需有压力，不过港口库存不高支撑市场，煤炭受政策利好走强在一定程度上刺激MEG，MEG或相对偏强； 弘 短纤：绝对价格跟随原料波动，短纤盘面加工费处于偏低水平，逢低做多。 瓶片：绝对价格跟随原料波动，6月底以来在减产背景下，加工费改善，但继续上行空间有限。 风险点： 原油政策装置意外变动 究院 业 期 研 金融 弘 货 跨品种套利 方向 逻辑 PTA盘面加工费继续收窄 买PX空PTA，比例2:3 7月下PTA三房巷新装置投产，存量装置检修减少，而聚酯及终端负荷偏低位，PTA供需边际走弱。PX部分装置存在检修预期，在产业链中表现相对偏强。PTA盘面加工费或仍有小幅回落预期。 PTA-MEG价差收窄 空TA买EG 供应方面，PTA新装置三房巷投产，10月独山能源新装置将释放，存量装置检修规模收窄；而MEG更多的是存量装置的负荷抬升。近期反内卷政策对聚酯原料本身所在的环节影响不大，不过煤炭限产利多煤制MEG成本，MEG料相对偏强 短纤09盘面加工费做多套利 空PTA、MEG，多短纤 反内卷涉及的产业中短纤老旧装置占比相对较大，且今年是短纤投产的空窗期，短纤利润不过分悲观。目前短纤09盘面加工费处于近两年偏低区间，逢低做多 2010年之前投产的PTA装置 期 金 融 研 究 院 企业 产能 投产时间 装置动态 中石化洛阳石化 32.5 2000年 2023.3月初停车，重启待定 仪征化纤 35 1995年 2023.4.13起停车检修，重启待定 64 2003年 2024.4.10起停车检修 亚东石化 75 2006年投产，2012年扩容 2023.11.1起停车，重启时间待跟踪 台化 120 2007年投产，2013年扩容 2025.6月停车 蓬威 90 2009年 2024.8月底停车，重启待定 逸盛大化 225 2009年 正常运行 英力士 110 2008年投产，2012年扩容 正常运行 PTA方面，国内共有产能8851.5万吨。目前生产年限在20年以上的装置已经全部退出，不过仪征化纤99万吨和中石化洛阳32.5万吨还在产能列表中，累计131.5万吨，占比1.5%；生产年限在[15，20]年的装置是英力士110万吨、逸盛大连225万吨、亚东石化75万吨、台化120万吨以及蓬威的90万吨，累计产能为620万吨，占比7%，其中在产的只有英力士和逸盛大化，两者经过技改扩产后继续运行，累计产能为335万吨，占比3.8%，其他装置均已退出或长停。当前PTA在产装置大都在2010年后投产，2019年以后投产的装置占比达到61%。 弘 业 货 国内生产20年以上的MEG装置 装置 地址 产能 投产时间 现状 上海石化1# 上海 22.5 1990投产12万后扩产至22.5万 停车中 茂名石化 茂名 12 1996年投产 停车中 扬子石化 南京 30 1999投产 主产EO 吉林石油化工公司 吉林 16 1996投产2002年扩产 主产EO 抚顺石油化工公司 辽宁 4 2000年 低负荷运行 上海石化2# 上海 38 2007年投产 低负荷运行中 扬子巴斯夫 南京 34 2005年扬巴投产34万吨 运行中 MEG方面，乙二醇的产能高速扩张在2010年之后，生产年限超过20年的装置多为中石化或中石油的乙烯制装置，单套产能的规模较小，基本已退出或转产，累计产能156.5万吨，占比5.4%。其中，上海石化38万吨、扬子巴斯夫34万吨和抚顺石油4万吨三套装置依旧在低负荷运行中，累计产能为76万吨，占比2.6%，其他装置均已停车或转产环氧乙烷。 聚酯原料环节老旧装置的产能占比较小，总体来看政策面对市场的影响较为有限，更多来自情绪的带动，而乙二醇方面，由于部分原料来自煤制，“反内卷”影响下煤炭供应端缩减带动煤炭价格抬升也在一定程度上利好MEG。 成本端相对偏强 研 究 院 近期福化160万吨、天津石化39万吨检修，浙石化、金陵石化、盛虹炼化降负；山东威联100万吨7月下计划重启，9月福佳大化预计检修，国内PX负荷在8成偏上，亚洲PX负荷在73%-74%附近徘徊。由于PTA的刚性需求支撑，PX中短流程的加工差都相对不错，其中PX-N在275美元/吨附近，在产业链中占据较好利润。 融 PTA供给压力大 弘 业 期 货 金 近期检修装置主要涉及福海创450万吨和威联化学250万吨，两者均配套上游PX装置同步检修，预计要到8月重启。逸盛海南8月1日起将停车改造3个月，后期有检修需求的装置减少。三房巷新装置已试车，预计近期出料。10月独山能源的250万吨将投产，PTA供应预期将明显加大。不过需求处于淡季，聚酯及终端开工回落，PTA全行业亏损，现货加工费有小幅提升，但仍在300元/吨下方，09盘面加工费降至300元/吨下方，提升有压力。 需求淡季 近期终端织造企业销售氛围依然偏弱，涤丝价格较低，部分企业投机性备货，本周终端织机开工率小幅提升至59%，但仍处于近三年同期低位。当前聚酯整体负荷在88.7%附近。截止7.17日当周POY、FDY、DTY库存分别为24.2、24.7、29.4天。近期瓶片现金流在6月底减产后有所修复，但缺乏进一步抬升驱动；短纤、长丝现金流回落明显。目前长丝减产已在陆续执行减产中。预计聚酯负荷将在88-89%附近徘徊。 供应抬升 融 研 究 院 当前国内乙二醇平均开工在68.4%，其中煤制开工提升至74%。煤制装置中化学、阳煤寿阳、榆能化学、建元已陆续重启，后期还有新疆广汇、新疆天盈将重启，预计合成气乙二醇负荷还将继续提升。海外装置方面，沙特因电力停车的两套分别为45、70万吨的装置已重启，美国乐天70万吨装置检修，新加坡shell的90万吨装置8月有检修计划。7月进口预期或小幅回落。当前港口库存在50万吨偏下运行，显性库存不高。 货 金 成本小幅分化 弘 业 期 近期外围政策刺激下，情绪支撑乙二醇重心有所上移。煤炭受“反内卷”政策影响，价格明显抬升，在一定程度上支撑乙二醇价格，当前国内煤制乙二醇企业利润仍较好。非煤制MEG利润明显修复，其中石脑油制MEG生产亏损改善，目前在84美元/吨，乙烯制MEG利润也有修复，目前至-70美元/吨。 需求淡季 近期终端织造企业销售氛围依然偏弱，涤丝价格较低，部分企业投机性备货，本周终端织机开工率小幅提升至59%，但仍处于近三年同期低位。当前聚酯整体负荷在88.7%附近。截止7.17日当周POY、FDY、DTY库存分别为24.2、24.7、29.4天。近期瓶片现金流在6月底减产后有所修复，但缺乏进一步抬升驱动；短纤、长丝现金流回落明显。目前长丝减产已在陆续执行减产中。预计聚酯负荷将在88-89%附近徘徊。 原料供应宽松，宏观政策有所利好 研 究 院 PTA检修规模收窄叠加新产能投产，供应明显提升；乙二醇国内外装置供应逐步提升中，港口库存低位有所支撑。近日受“反内卷”政策情绪支撑，聚酯原料价格重心有所上移，乙二醇因煤价抬升利好刺激，相对偏强。 融 短纤或相对偏强 弘 业 期 货 金 目前短纤开工率维持在93%附近。7.24日当周短纤工厂权益库存为7.9天，物理库存14.9天，较上期小幅回落。现货加工费收窄至1043元/吨附近。下游来看，因天气炎热叠加需求不振，纯涤纱工厂的平均开工率下滑至70.1%，纱厂成品库存在23.8天，较上周提升，原料库存7.5天。当前国内需求淡季且国际订单匮乏下，纱厂采购意愿不强。短纤工厂老旧装置相对占比高，基本面良好，后期表现或相对偏强。 瓶片加工费难以进一步改善 1-6月软饮料累计产量为9309万吨，同比增长2.9%。6月下旬以来，先后有华润三地江阴、常州和珠海均减产20%，海南逸盛125万吨检修，重庆万凯60万吨检修，累计涉及产能251万吨。6月中旬以来瓶片现货加工费自低位修复约200元/吨，目前在360元/吨附近。若后市供应端没有进一步的收窄，加工费上方空间也较为有限。 弘 业 期 货 金 融 研 究 院 业 货 金 融 研 究 院 重要数据（7.23）：PX-N价差275美元/吨PTA加工费242元/吨 期 元/吨 弘 1200.00 00 00 00 00 00 00 00 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 1000. 800. 600. 400. 200. 0. -200. -400.00 PTA现货加工费 研 究 院 90 2022 2023 2024 2025 85807570656055 %PTA行业开工率 重要数据（7.24当周）： PTA开工为79.7% 聚酯开工为88.7% 弘 业 期 货 江浙织机开工率为59% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 金 融 1%10 聚酯各产品开工负荷 100 直纺长丝负荷直纺短纤负荷聚酯瓶片负荷 90807060504030 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 30.00 MEG港口库存 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 金 融 研 究 院 2022202320242025 业 期 货 重要数据： 弘 7月24日江浙乙二醇港口库存为47.5万吨 6月MEG工厂库存为30.9万吨 7月下旬聚酯工厂的MEG原料库存为13.3天 弘 业 重要数据： 究 院 25.1-6月MEG进口384.54万吨，累计进 期 货 金 融 研 口较去年同期增加20%。 弘 业 期 货 金 融 研 究 院 重要数据： 2021-01-07 2021-03-11 2021-05-08 2021-07-01 2021-08-26 2021-10-28 2021-12-23 2022-02-24 2022-04-21 2022-06-16 2022/8/12 2022/10/13 2022/12/9 2023/2/9 2023/4/7 2023/6/1 2023/7/27 2023/9/21 2023/11/16 2024/1/12 2024/3/14 2024/5/16 2024/7/11 2024/9/5 2024/11/7 2025/1/2 2025/3/6 2025/4/30 2025/6/26 弘 业 期 货 金 融 研 究 院 涤纶长丝库存天数 50.00 天 45.00 40.00 POY FDY DTY 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 库存数据 短纤库存走势 天 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 短纤权益库存 短纤实物库存 数据来源：WindCCF 隆众资讯弘业期货金融研究院 % 100 90 80 70 60 50 究 院 短纤装置开工率 货 金 融 研 40 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 弘 业 期 202220232024202