宏观面
- PMI与CPI数据：欧美制造业PMI均出现回落，美国制造业PMI创9个月新低，连续四个月处于荣枯线下方；欧元区7月制造业PMI初值录得49.8%，德国和法国制造业PMI均不及预期；中国7月制造业PMI录得49.3%，连续四个月处于荣枯线下方，新订单与新出口订单均下滑。
- GDP与美元指数：欧美GDP增速放缓，美元指数维持高位。
- 降息预期：美国“硬数据”松动，市场再度将降息预期定在9月，但鲍威尔降息动机不明，维持博弈状态；国内风险偏好韧性强，反内卷情绪降温，政策支持预期仍存。
产业基本面
- 铜精矿供给：ICSG数据显示，2024年全球铜矿产量和精矿产量均同比增长，市场供应过剩；2025年5月全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，1-5月累计过剩27.2万吨。
- 铜精矿进口：2024年12月中国进口铜精矿环比增加，1-12月累计同比增长；2025年6月铜精矿进口数据回落，1-5月累计同比增加。
- TC-RC：8月8日SMM进口铜精矿指数上涨，印尼冶炼厂检修延长导致Grasberg铜精矿流向东亚市场，引发卖方踩踏潮；2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨。
- 精炼铜产量：7月中国电解铜产量环比大增，1-7月累计产量同比增加；8月国内电解铜产量预计环比下降，但同比增加。
- 精炼铜进口：2024年中国进口精炼铜同比增加，12月进口环比增加；2025年1-6月中国进口精炼铜同比减少，6月进口环比增加。
- 废铜进口：2024年12月中国铜废料及碎料进口量环比增长，全年累计进口量同比增长；2025年6月废铜进口量环比下降，1-6月累计同比下降，但进口来源结构调整。
- 精废价差：再生铜杆开工率下降，精废铜杆平均价差缩小，再生铜杆企业面临困境，部分企业停产观望。
- 消费端：电源和电网基本建设投资保持增长；空调产量环比下滑，月度产量同比降速，行业进入生产淡季；汽车产销同比增长，新能源汽车销量占比持续提升；房地产竣工面积同比下滑，新开工面积同比下滑，“保交楼”政策效果初现。
其他要素
- 库存：截至8月8日，三大交易所总库存增加，LME铜库存增加，上期所库存增加，COMEX铜库存增加，美国关税政策落地终止LME铜库存搬运行动。
- CFTC非商业净持仓：COMEX铜单周暴跌，多头大幅减仓，空头也未增仓，市场交易者再度减少。
- 升贴水：LME铜维持大幅贴水格局，现货市场升水探低，预计进口到货仍将压制升水。
- 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差210元/吨。
行情展望
- 铜价：国内铜价博弈钝化，多空均减仓，价格主要变量均在海外，目前仍处宏观预期变化窗口期，基本面平淡，波动率低位下增加部分看跌期权头寸。
- COMEX铜库存：未来这批精铜的流向成为关键，不排除再度回流LME铜市场，但价格演绎方式可能以COMEX铜继续下跌，并弱于LME铜后强弱逆转来达到贸易平衡。
