股指对冲周报

期2025年8月8日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan@gtht.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei@gtht.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2508 -12.13 -8.17 3.96 9.9% IF2509 -25.33 -21.77 3.56 5.9% IF2512 -57.73 -52.77 4.96 4.9% IF2603 -86.73 -86.17 0.56 4.9% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2508 -0.13 -4.17 -4.04 7.8% IH2509 0.27 -3.77 -4.04 2.7% IH2512 2.27 -3.37 -5.64 1.9% IH2603 3.07 -4.77 -7.84 1.9% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2508 -47.60 -24.10 23.50 17.5% IC2509 -109.20 -96.50 12.70 13.9% IC2512 -256.20 -257.50 -1.30 12.2% IC2603 -384.20 -393.50 -9.30 11.3% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2508 -53.67 -27.93 25.74 18.6% IM2509 -127.67 -103.13 24.54 13.8% IM2512 -311.47 -296.13 15.34 12.9% IM2603 -484.27 -476.73 7.54 12.4% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 近期杠杆资金继续持续流入，本周两融余额合计破2万亿，融资单项距2万亿一步之遥，市场情绪依然偏乐观，但由于融资与流通市值之比提升幅度有限，2万亿这一数字的信号意义强于实际意义，可能触发反转交易，削弱场内风险偏好。央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，通过货币结构化工具为银行创造信贷需求，支持制造业发展，刺激银行板块快速反弹。美国上周公布的就业数据暴跌，市场对降息的押注大幅增强，美元指数暴跌后持续走低，已下行至98附近，外资在降息预期下回补A股仓位，在A股指数回调后支撑内地情绪。本周全A成交较上周略有缩减，单日成交在1.6万亿左右，各宽基指数修复大部分上周跌幅，中小盘继续偏强，中证1000涨超2%，携2000以及微盘股指数再创年内新高，大市值宽基指数本周涨幅略超1%。从期货与标的指数的日度联动来看，基差的下方支撑减弱，品种间日内走势结构化分歧加大，期货市场表现出的风险偏好已有所衰减，需要防范后续指数上涨速率放缓甚至进入持续调整的风险。截至本周五，各品种年化基差均基本与上周持平，IC和IM年化贴水仍在10%和11%左右，期限结构与上周相比没有太大变化，远月合约对冲性价比略高。 本周IH日均成交量40772手，较前周环比下降29.8%，持仓量89786手，较前周环比下降7.3%;本周IF日均成交量79992手，较前周环比下降31.6%，持仓量250531手，较前周环比下降4.3%;本周IC日均成交量74635手，较前周环比下降23.9%，持仓量214682手，较前周环比下降2.5%;本周IM日均成交量174803手，较前周环比下降19.6%，持仓量334195手，较前周环比下降1.2%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2508 4096.80 -7.07 1.09 -8.99% IF2509 4083.20 -14.35 7.41 -3.04% IF2512 4052.20 -36.23 16.54 -2.42% IF2603 4018.80 -64.88 21.29 -2.58% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2508 2785.00 -3.34 0.84 -6.24% IH2509 2785.40 1.43 5.21 0.45% IH2512 2785.80 7.11 10.48 0.70% IH2603 2784.40 10.51 15.28 0.61% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2508 6299.40 -22.21 1.89 -18.31% IC2509 6227.00 -91.58 4.92 -12.59% IC2512 6066.00 -242.68 14.82 -10.53% IC2603 5930.00 -378.40 15.10 -9.75% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2508 6810.20 -27.58 0.35 -21.03% IM2509 6735.00 -99.64 3.49 -12.66% IM2512 6542.00 -285.57 10.56 -11.46% IM2603 6361.40 -465.71 11.02 -11.10% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 3 1 -1 -3 -5 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 6 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 10 1 0-10 0.5 -20-30 0 -40-50 -0.5-1-1.5 25分位数中位数75分位数最新基差 -60-70-80-90 -100 2025/7/112025/7/182025/7/252025/8/12025/8/8 IF2508IF2509IF2512IF2603 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 10 5 0 -5 -10 -15 2025/7/112025/7/182025/7/252025/8/12025/8/8 25分位数中位数75分位数最新基差IH2508IH2509IH2512IH2603 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 2025/7/112025/7/182025/7/252025/8/12025/8/8 IC2508IC2509IC2512IC2603 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 10 -100 -1 -200 -2 -300 -3 -400 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE0 -4 -5 25分位数中位数75分位数最新基差 -500 -600 2025/7/112025/7/182025/7/252025/8/12025/8/8 IM2508IM2509IM2512IM2603 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 1 0 -1 -2 -3 -4 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2508 7.77-3.96 IH2508 0.22 4.04 IF2509 14.17-3.56 IH2509 1.02 4.04 IF2512 19.37-4.96 IH2512 0.22 5.64 IF2603 15.37-0.56 IH2603 2.42 7.84 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2508 9.21-23.50 IM2508 15.26 -25.74 IC2509 25.61-12.70 IM2509 26.86 -24.54 IC2512 47.211.30 IM2512 29.06 -15.34 IC2603 60.219.30 IM2603 41.26 -7.54 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信